Strategy（旧MicroStrategy）は、上場企業として最大のビットコイン保有者であり、最新のSEC提出書類において、2026年8月2日までの週に1,638 BTCを約1億470万ドルで売却したことを開示した。平均売却価格は1コインあたり63,957ドルであった。同週、同社はATM（アット・ザ・マネット）プログラムを通じて3,011,361株のMSTR株式を発行し、2億9,060万ドルの純調達額を得た。同期間中、Strategyはビットコインの購入を報告していない。

同社は約2億5,000万ドルを米ドル準備に充て、約8,120万ドルをSTRC優先株式の買い戻しに支出した。8月2日時点で、Strategyは842,138 BTCを保有しており、売却後もビットコイン準備の約99.8%が維持されていた。今回の売却は、Strategyが金庫資産としてのビットコイン準備を事業資金調達のために積極的に売却した初の記録された事例であり、2020年にBTCを主要準備資産として購入開始して以来従ってきた蓄積のみのアプローチからの顕著な転換であった。

準備高ポジションと取得原価

ビットコイン保有に加え、Strategyは以下を報告した：

• 米ドル準備に40億ドル。
• 優先配当金および債務利子の支払義務に対する推定カバレッジ期間は2.3年。

Strategyが報告したポートフォリオ全体の平均取得原価はビットコイン1枚あたり約75,419ドルであった。今回の売却価格63,957ドルは、ポートフォリオ全体の平均を約15%下回っていた。ただし、この数値は売却の会計上または税務上の結果を確定するものではない。提出書類にはどのビットコイン購入ロットが売却されたかは明記されておらず、個別のロットの取得価格は報告された平均を上回っていた場合も下回っていた場合もある。

売却はStrategyの総準備高のわずか約0.19%を減少させたに過ぎないが、同社のアプローチにおける顕著な変化を示すものであった。以前は静的な金庫資産として保持されていたビットコイン保有高は、企業の資金調達ニーズを満たすために貨幣化できるようになった。

STRCの額面割れでの買い戻し

Strategyのビットコイン貨幣化プログラムは、優先配当金、債務利子、現金準備、その他の資本管理活動への資金提供のためのBTC売却を認めている。同社の優先証券は定期的な現金支払いを必要とするが、ビットコイン自体は収益を生み出さない。したがって、Strategyはソフトウェア事業の運営、既存の現金、証券の発行、またはビットコインの売却を通じてこれらの義務を満たさなければならない。

STRCは額面の1株あたり100ドルを下回る水準で取引されていた。Strategyは912,143株のSTRC株式を約8,120万ドルで買い戻し、平均で1株あたり約89ドルを支払った。額面100ドルでは、買い戻されたブロックは約9,120万ドルに相当し、Strategyは額面より約1,000万ドル低い価格でこれを償却したことになる。

買い戻された株式には配当支払義務も付帯していた。STRCの額面100ドルに12%の年率を適用すると、このブロックは年間約1,090万ドルの配当支払義務に相当する（利率が変更されないと仮定）。直接的な財務上の影響は、発行済STRC株式の減少と将来の配当支払義務の削減である。拡大した現金準備は、追加的な資金調達やさらなるビットコイン売却を必要とする前に、残存する義務を満たすための猶予期間を延ばす効果もある。

MSTR株式の発行とBTC Yieldの低下

300万株を超えるMSTR株式の発行は、同社の現金ポジションを増加させたが、希薄化後の普通株式数も拡大させた。多くの投資家は、Strategyのビットコイン準備への間接的なエクスポージャーを得る手段としてMSTRを保有している。希薄化後の株式数が増加する一方でビットコイン保有高が横ばいまたは減少した場合、1株あたりのBTCに対する割合はより小さくなる。

StrategyはBTC Yieldと呼ばれる独自指標を通じてこの関係を追跡している。その名前にかかわらず、BTC Yieldは配当、キャッシュリターン、またはMSTRの株価パフォーマンスの指標ではない。これはビットコイン保有高の希薄化後の普通株式数に対する相対的な変化を測定するものである。

Strategyは2026年5月25日時点で年初来BTC Yieldを13.3%と報告した。最新の開示値は3.5%であり、2つの数値間で約74%の相対的低下を示している。これはMSTR株主が74%または何らかの特定の現金額を失ったことを意味するものではない。むしろ、Strategyが追加の普通株式を発行し、BTC蓄積のペースを落とし、その後準備高の一部を売却したことにより、希薄化後1株あたりのビットコインの以前の成長が急激に鈍化したことを反映している。

ピーター・シフ氏の批判

経済学者のピーター・シフ氏はX（旧Twitter）でこれらの取引を批判し、Strategyが多額の配当支払義務を伴う優先証券を維持するために普通株式を発行し、ビットコインを売却していると主張した。同氏は同社が「優先株主を救済するために普通株主を犠牲にし続けている」と特徴づけ、「STRCは今やMSTRの首の周りの重荷（albatross）である」と述べた。

シフ氏はBTC Yieldの低下を、StrategyがSTRC関連の義務に資本を向けているにつれて普通株主のビットコイン露出が低下している証拠として指摘した。

STRCの買い戻しには、現在の利率で約1,090万ドルの年間配当支払義務を除去するという測定可能なメリットがある。そのコストも同様に明確である。Strategyは追加のMSTR株式を発行し、週末にはより少ないビットコインを保有して終了した。提出書類のみでは、配当金の削減分が最終的に希薄化とBTC露出の低下に対して普通株主を補填するかどうかを判断することはできない。その結果は今後のSTRCの買い戻し、株式の発行、およびビットコインの動向に依存するものである。

戦略的影響

Strategyは依然として圧倒的にビットコインに露出しているが、準備高は現在二重の機能を果たしている。同社の主要な金庫資産としての役割を続ける一方で、現金義務を満たすために貨幣化できる流動性の源として、または資本構造の他の要素を支援する手段としても機能する。この二重機能モデルは、ビットコイン金庫戦略を追求する他の企業にも共有されているが、Strategyの保有高は他のいかなる上場企業の準備高よりも1桁規模で大きい。

今回の取引は、ビットコイン売却、普通株式の発行、および既存の現金準備という3つの異なる資金調達メカニズムを展開した。調達された資金はBTC保有高の拡大ではなく、流動性の向上と割安な優先株式の償却に向けられた。今後の提出書類により、これが限定的な調整なのか、新たなパターンなのかが明らかになる。注視すべき最も有益な指標は、希薄化後のMSTR1株あたりのビットコイン保有量、配当金および利子の支払いに利用可能な現金、および定期的な支払義務を伴う残存優先株式の量である。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。ビットコインの保有高、優先株式の買い戻し、株式の発行、および独自のパフォーマンス指標は将来のリターンを保証するものではありません。

方法論：本記事は、2026年8月2日までの活動を対象としたStrategyのForm 8-K、同社の公式ビットコイン貨幣化・資本管理開示情報、マイケル・セイラーの公開アップデート、およびピーター・シフの公開対応に基づいている。売却されたビットコインの割合、Strategyの平均取得原価との差額、STRCの額面に対する割引、および推定回避STRC配当金に関する計算は、同社が開示した数値に基づいている。