上場ソフトウェア企業であり旧MicroStrategyのStrategyは、2026年8月2日までの週に、1,638 BTCを約1億473万米ドルで売却した。この動きは、経営陣がビットコインを体系的に売却し、自社証券を買い戻し、流動性を積極的に管理することを認める新たなデジタルクレジット・キャピタル・フレームワークに基づく最新の取り組みである。同社は2020年8月にビットコインを主要な財務準備資産として採用し、フィアット通貨の価値低下に対するヘッジとして当初位置づけて以来、継続的なビットコイン蓄積を自社のアイデンティティとして構築してきた企業にとって、この方針は注目すべき転換である。

本取引は、米国証券取引委員会（SEC）に対する8-K書類で開示された。売却後、Strategyは約526億米ドル相当の842,138 BTCを保有しており、上場企業として最大のビットコイン保有者の地位を維持している。

取得原価を下回る価格でのビットコイン売却

Strategyは、売却した1,638 BTCについて平均価格63,957米ドルを達成した。同社は約4週間にわたりビットコインを一切売却していなかった。平均売却価格は、週末にビットコインが落ち着いた約62,500米ドルの当時の市場価格に近い水準にある。

売却された数量はStrategyの総保有量の約0.2%に相当する。同社は残存するビットコイン保有分について、BTCあたり平均取得原価75,419米ドルで約635億米ドルを支払った。現在の市場価値が約526億米ドルであるため、当ポジションは約110億米ドル、約17%の未実現簿価損失を抱えている。取得原価を下回る売却は、したがって当該損失の一部を確定することになる。

新フレームワークの下では、ビットコインの流動資産としての機能が財務準備資産としての役割と並んで重視されている。売却による資金は自由に利用可能な資金を増やし、経営陣に買い戻しのための柔軟性を提供する。2026年半ばまで、この規模のビットコイン売却は例外的であったが、6月下旬以降は通常の手段の一部となっている。

株式発行とSTRC買い戻し

ビットコイン売却と並行して、Strategyは市場発行（ATM）株式プログラムを通じて資金を調達した。同社は301万株の新規MSTR普通株を割り当て、約2億9060万米ドルを調達した。ATMプログラムにより、企業は単一の発行ではなく、市場価格で継続的に株式を発行できる。発行は既存株主の希薄化を招くが、即時の資金調達を可能とする。

調達額のうち2億5000万米ドルは、米ドル準備金に充当され、40億米ドルに増額された。残額は、STRC証券として知られるStrategyの自社優先株の買い戻しに充てられた。

7月下旬にSTRC買い戻しプログラムを発表して以来、Strategyは912,143株のSTRC証券を約8,120万米ドルで買い戻しており、平均価格は1株あたり89.02米ドルである。これは額面100米ドルに対して約11%のディスカウントを意味する。優先株は固定配当を支払い、倒産手続きにおいて普通株より優先されるが、議決権を伴わない。STRCが額面を下回って取引される場合、各買い戻しは将来の配当支払義務を額面価値未満で消滅させるため、経営陣はこれを魅力的な資本の使い道と見なしている。

配当負担は大きい。Strategyは2026年7月1日付でSTRC証券の年間配当率を12%に引き上げた。同社は、株式が継続的に額面近くで取引されるまで、この配当率を維持する意向である。

デジタルクレジット・キャピタル・フレームワーク

取締役会は2026年6月下旬にデジタルクレジット・キャピタル・フレームワークを制定した。同フレームワークは、優先株およびMSTR普通株の2つの買い戻し枠に対してそれぞれ最大10億米ドルを認可し、合計最大20億米ドルで期限は設けられていない。また、ビットコイン保有量を現金化するプログラムも設けられた。

CEOのPhong Leは、この見直しを企業姿勢の根本的な変化と位置づけた。第一義的に資金調達を行うのではなく、Strategyは今後、新規発行と買い戻しの組み合わせを通じて資本構造を積極的に管理し、その構成は市場環境に応じて調整される。買い戻しと新規発行は順次的ではなく並行的に行われ、純粋なビットコイン蓄積モデルがもはや排他的な優位を持たない。ビットコインは株式や債務と並ぶ管理可能な貸借対照表上の変数として機能する。

会長のMichael Saylorは、バランスシートの質の観点からフレームワークを位置づけた：

「本フレームワークはStrategyの信用プロファイルを強化することを意図しており、ビットコインは引き続き主要な財務準備資産として維持される。」— Michael Saylor、Executive Chairman、Strategy

経営陣はフレームワーク採用後すぐに新たなアプローチへのコミットメントを示した。2026年6月下旬から7月上旬にかけて、Strategyは約2億1600万米ドル相当のビットコインを売却した。これは2020年に蓄積戦略を開始して以来最大の単独売却であり、過去3回目の売却にあたる。8月上旬の改めての売却は、ビットコイン売却が現在進行中のプラクティスであり、単発の出来事ではないことを裏付けている。

株価動向と四半期業績

株式市場はこの戦略的転換に対して慎重に反応している。8-K書類の提出後、MSTRはプレマーケットで約1%〜2%下落し、直近では約93米ドルで推移した。過去12ヶ月で、同株は約75%下落した。

52週間レンジは下落の規模を示している。MSTRは2025年8月に414.36米ドルの高値をつけた後、2026年6月末までに81.81米ドルへと下落した。これは11ヶ月未満で約80%の価値減少に相当する。現在価格は当該最安値から約14%上方に位置している。

株価の下押し圧力は厳しい四半期と重なっている。2026年第2四半期において、Strategyは82億2000万米ドルの純損失を報告した。これはデジタル資産の時価評価会計によるものであり、価格の下落が損益計算書に直接反映される。暗号資産に適用された会計基準（ASU 2023-08）の下では、企業は各報告期間においてビットコインを市場価値で評価直す必要があり、価格変動（上昇・下落双方）が損益に直接計上される。当該損失は非キャッシュの簿価効果である。前年同期には、同じ会計メカニズムが100億2000万米ドルの利益をもたらした。当四半期中、ビットコイン保有量は11%増加して846,000 BTCのピークに達した後、売却プログラムが開始された。

Strategyは最近の削減にもかかわらず、引き続き最大の企業ビットコイン保有者である。同社のアプローチはビットコインを財務資産に加えた他の上場企業から注視されており、同フレームワークは最もcommittedな企業保有者であっても、ビットコインを恒久的な価値保存手段としてではなく、積極的に管理されるポジションとして扱う意思があることを示唆している。