Strategyは8月最終週にビットコイン購入を再開し、3億6,970万ドルで4,603 BTCを取得しました。この買収により約2ヶ月間の売却期間が終わり、同社の保有量は845,050 BTCに増加しました。

旧MicroStrategyとして知られるStrategyは、もともとビジネスインテリジェンスソフトウェアのプロバイダーとして創業しました。現在、同グループは上場企業として最大のビットコイン資金（トレジャリー）を運用しています。従来型の現金準備の代わりに、同社は暗号資産を主要な貸借対照表の準備資産としています。このアプローチはその後多くの上場企業に模倣されましたが、Strategyの規模に匹敵する企業はありません。2020年以降、エグゼクティブ・チェアマンのMichael Saylorの下で、同社は継続的な株式プログラムを資金源としてほぼ中断なくビットコインを蓄積してきました。しかし2026年5月から8月の間に、同社は歴史上初めてビットコインを売却しました。ポジションの取得原価は現在総額637億3,000万ドル、1ビットコインあたり75,412ドルに相当します。単一企業が、2,100万枚というビットコインの最大供給量の4%超を支配していることになります。

株式売却がビットコイン購入の資金源

購入週の詳細は、米国証券取引委員会（SEC）に提出された8-K報告書に記録されています。これは四半期報告サイクル外の重要事象を報告するための標準的な手段です。Strategyはこうした週次報告を通じてビットコイン購入を開示しているため、これらの報告書は企業によるビットコイン需要の注目度の高い指標となっています。報告書によれば、平均購入価格は1ビットコインあたり80,318ドルでした。保有量は840,447 BTCから845,050 BTCに増加しました。同グループは6月以来購入を報告しておらず、今回の取引は価格が回復する局面で行われました。注目すべき点として、Strategyは過去の取得原価75,412ドルを上回る価格で購入しており、この購入により原価はわずかに上昇します。

今回の購入は全額、同社のATM（At-The-Market）プログラムを通じて資金調達されました。この仕組みでは、従来型の増資ではなく、自社株式を直接市場で売り出します。これにより固定された発行日や銀行シンジケートが不要となり、発行者は新株主資本に迅速にアクセスできます。報告週間中、Strategyは4,531,421株のMSTR株式を売却し、6億280万ドルの純収入を得ました。他の資金源はこの購入には関与していません。

そのうち3億6,970万ドル、つまり純収入の約61%がビットコイン購入に充てられました。さらに1億5,180万ドルはSTRC優先株の買い戻しに、5,070万ドルはSTRCの配当に支出されました。残りの3,000万ドルは自由に使えるドル現金ポジションに充当されました。したがってビットコイン購入はより広範な資本配分の一要素にすぎず、新規資本の増加割合は優先株主への対応に向けられています。

額面割れしたSTRCがStrategyにビットコイン売却を強いた経緯

STRCは額面100ドルのStrategy優先株です。この種の証券は固定配当を支払い、普通株より優先されます。この手段は当初、ビットコイン購入のための独立した資金調達ルートとして同社に活用されました。しかし2026年6月、価格が額面を下回りました。この種の証券が額面割れで取引されると、発行者にとってその後の発行はすべて高コストとなり、重要な資本源が失われます。それでもSTRC保有者への支払いは継続されました。

取締役会は2026年6月末に「Digital Credit Capital Framework」で対応しました。この規則により、優先株の配当と買い戻しをカバーするための選択的なビットコイン売却が認められます。会社史上初めて、自社のビットコイン保有資産が資本源として使われました。2026年5月から8月の間に、同グループは6,948 BTCを手放し、平均価格62,250ドルで約4億3,250万ドルの収入を得ました。

今回の買い戻しは、先行する売却より約29%高コストとなりました。純ベースでは、Strategyは売却期間開始前より2,345 BTC少なく保有していますが、これは総保有量の0.3%未満の差です。それでも約6,300万ドルの価格差は現金として貸借対照表に残りました。この短い方針転換は流動性ではなく保有量を犠牲にするものであり、その引き金はビットコインポジションの再評価ではなく、優先株の下落でした。

ビットコイン売却後も純レバレッジはゼロを維持

優先株配当および利払いに充てられたドル準備金は、8月末時点で51億ドルでした。さらに同グループは自由に使える現金ポジションとして16億1,000万ドルを保有しており、両者を合わせると67億1,000万ドルとなります。同社の純レバレッジは引き続き0.0%です。この指標は負債を利用可能な流動資金と比較するもので、貸借対照表上、下落相場で売却を強いられる純負債がないことを意味します。

これらの資金の相当部分は同時に優先株の安定化にも向けられています。報告期間中、Strategyは1,557,177株のSTRC株を1億5,180万ドルで買い戻しました。10億ドル超の買戻し権限のうち3億6,480万ドルが残っており、約6億3,500万ドルがすでに行使されています。報告週間の買戻し規模はビットコイン購入と同程度のオーダーに達しています。

さらに別の10億ドル超の権限がMSTR普通株の買い戻しを対象としています。取締役会はこれまでこの権限に手を付けていません。こうした買い戻しはATMプログラムによる増加とは逆に、MSTRの発行済株式数を減らすものです。同社はこの手段を温存しています。

Strategyは入手可能なビットコイン全体の4%超を保有

845,050 BTCにより、Strategyは今後入手可能となるすべてのビットコインの4%超を支配しています。競合との差は大きいです。Tetherが支援するトレジャリー・ビークルのTwenty Oneは43,514 BTCを保有しています。Metaplanetが約43,000 BTCで続き、マイナーのMARAは35,577 BTCを保有しています。Adam BackとCantor Fitzgeraldに関わるBitcoin Standard Treasury Companyでは30,021 BTCとなっています。この4保有者を合わせても、Strategyのポジションの5分の1にすら達しません。2番目に大きい保有者に対するリードは約19倍です。

購入再開のタイミングは主に価格動向によるものです。ビットコインは前週に約63,000ドルの安値から一時的に81,000ドル超へと回復しました。月間では、最大の暗号資産は約24%上昇していますが、週次では価格はほとんど動いていません。ビットコインの直近の取引価格は約78,000ドルで、時価総額は約1兆5,700億ドルに相当します。

取得原価75,412ドルと比較すると、このポジションは20億ドル超の含み帳簿益を示しています。この数値は同社自らは報告していません。長期的には、将来のビットコイン売却なしの資金調達が可能かどうかは、優先株が額面を上回って回復するかどうかにかかっています。観察者にとって注目すべきシグナルは具体的です。週次の8-K報告書、額面100ドルに対するSTRCの価格、そして残りのSTRCおよびMSTR買戻し権限の行使ペースです。