旧MicroStrategyであるビットコイン財務企業Strategy（MSTR）は、会社発表によると、10月19日〜25日の週にビットコインの売買を行わず、資金をSTRC優先株2億490万ドル相当の買い戻しに充当した。

同社は累計640億2000万ドル（平均単価7万5446ドル）で取得した848,517 BTCを引き続き保有し、48億3000万ドルの現金準備を維持した。

資金調達戦略の転換

Michael Saylor率いる同社は、株式発行と転換社債を通じて世界最大の企業ビットコイン保有高を築き、その資金でコインを購入してきた。しかし今年、このパターンには変化が見られ、Strategyは購入を数回一時停止し、資金を優先株の買い戻しに振り向けている。買い戻しはこの仕組みを逆に動かすものだ。コイン購入のための資金調達として証券を発行するのではなく、現金を使って優先請求権を消却する。

一時停止の期間はさまざまで、ビットコイン購入を1週間停止した週もあれば、5週間購入を見送った後にビットコインを売却した期間もあった。

9月には、同社は1週間で1億7600万ドル相当のSTRCを買い戻し、デジタルクレジット証券買い戻しプログラムを10億ドルから20億ドルに拡大した。このプログラム規模は、今週買い戻した2億490万ドルの約10倍に相当する。

STRC買い戻しの仕組み

STRCは変動配当を伴う優先株で、額面100ドル近くで取引されるよう設計されている。最近の市場変動で見られたように、株価がこの水準を下回ると、買い戻しによって優先請求権が縮小する。額面100ドル相当を86.52ドルで消却すれば、支出した現金を上回る幅で請求権が削減され、1株当たり純ビットコイン保有量が増加する。この仕組みについては、Bitcoin Magazineが詳しく解説している。つまり、新たなコイン購入がなくても、資本構造そのものによって1株当たりビットコインの増加が実現しうるのだ。

ビットコインは10月26日月曜日、アジア早朝に8万ドルを下回った後、同水準近くで取引された。週末の売り-pressureにより価格は7万9000ドル台前半まで下落し、1か月以上ぶりの低水準となった。

Strategyの取得単価は7万5446ドルでこの価格を下回っているため、同社の保有資産には約39億ドルの含み益が生じている。会社報告によると、48億3000万ドルの準備金は、優先株配当と債務利息——ビットコイン価格にかかわらず継続する支払義務——に充当される。

Strategyの買い戻し余力は、優先株が額面を下回って取引されていることと、普通株発行による現金に依存しており、今年は資金調達ミックスが株式発行寄りに傾いている。

同社はビットコイン購入再開の時期を示していない。変更があればまず週次発表で明らかになり、買い戻し余力を左右する2つの要素、すなわちSTRC価格の額面100ドルに対する水準と普通株発行のペースとともに示される。

この記事はMicah Zimmermanにより執筆され、Bitcoin Magazineに最初に掲載された。