Strategy(NASDAQ: MSTR)はビットコインの積み増しに戻り、月曜日にSECへ提出した書類で3億6,970万ドルの購入を開示しました。この買収は同社にとって2か月ぶりのビットコイン購入となります。マイケル・セイラーが創設したStrategyは最大の企業ビットコイン保有者であり、売却から買い入れへの転換は投資家の信認を高める可能性があります。この転換は同社それ自体を超えたシグナル価値も持っています。Strategyの提出書類は機関投資家によるビットコイン需要を測る最も注目される指標の一つであるため、買い入れへの復帰は、強制的なデレバレッジの時期を経て企業財務がどのようなポジションを取っているかを示す物差しとして読まれることが多いのです。

SEC提出書類によると、Strategyは8月24日から30日の間に平均価格80,318ドルで4,603ビットコインを購入しました。この買収により同社の総保有量は845,050ビットコインとなりました。同社はビットコインポジションの構築に総額637億3,000万ドルを費やしており、平均購入価格は1コインあたり75,412ドルです。つまり、直近の買い付けは同社の平均取得原価を上回る水準で実行されたことになり、この水準はポジションの未実現パフォーマンスを評価する際に市場が注視する指標です。

セイラーは8月31日のX投稿でこれらの数値を確認し、同社は「845,050 bitcoin」を保有し、さらに「USD Assets」と呼ぶ、USD ReserveおよびUSD Cash口座からなる67億1,000万ドルを保有していると述べました。同社のネットレバレッジは0.0%で、これはビットコイン裏付けの債務義務が資産基盤によって完全にカバーされていることを示しており、レバレッジを効かせた積み増し戦略の初期段階とは大きな変化です。

Strategy、株式売却で6億300万ドルを調達

この購入は追加の外部資金を投入することなく実行されました。ATMプログラムの一環として、Strategyは1週間で453万1,421株のMSTR株を売却し、純額6億280万ドルを調達したと同社が発表しました。ATM(At-The-Market)方式の株式発行は、単一の価格決定型発行ではなく、株式を市場に段階的に売り出すことを可能にするものであり、その時々の株価に影響を受けやすくなります。

そのうち3億6,970万ドルはビットコイン購入に充てられ、1億5,180万ドルはSTRC優先株の買い戻しに、5,070万ドルは優先株の配当支払いに充てられ、残りの3,000万ドルは同社のUSD Cash準備金に追加されました。

株式を発行してビットコインを取得することは、長らくStrategyの事業資金調達の主要な手法でした。同社は、株価が十分に回復し、借入よりも株式発行の方が資金調達コストの面で有利になった時点でのみ、このプロセスを再開する選択をしました。

Strategy、ビットコインの買い戻しに約29%の上乗せを支払う

このアプローチは高くつくことが判明しました。5月から8月の間に、同社は6,948 BTCを約4億3,250万ドル(1コインあたり平均62,250ドル)で売却しました。1コインあたり80,318ドルでビットコインを買い戻したことは、売却時に得た額より約29%高い価格を支払ったことを意味します。最終的な結果として、Strategyの保有BTCは2,345枚減少しましたが、その過程で約6,300万ドルの現金を得ました。この出来事は同社のモデルの構造的特徴を浮き彫りにしています。同社の売買はビットコインの価格見通しではなく資本市場の状況に左右されるため、同じコインが大きく異なる水準で売却され、再購入され得るのです。

夏の売却は特定の事情によるものでした。STRCの株価が100ドルの額面価値を下回ったとき、同社の資金調達ルートの一つが事実上閉ざされました。

こうした条件下で事業を継続するため、Strategyはデジタル・クレジット・キャピタル・フレームワークを立ち上げ、優先株の配当支払いと自社優先株の買い戻しの資金として、最大12億5,000万ドルのビットコインを売却する計画です。報道時点で、ビットコインは77,849ドルで取引されており、Strategyが直近の購入で支払った平均価格を下回っています。この差が、同社がATMプログラム下で買い入れをどれほど早く再開するかを左右するでしょう。