Michael Saylor氏は7月26日の日曜日、StrategyのBitcoin購入チャートをXに投稿し、「We’re gonna need another color.」とのキャプションを添えた。これは、同社が最後にBitcoin購入を開示した6月22日以降、Saylor氏による同様の投稿として5回目だった。

MSTRは、Saylor氏のBitcoin取得戦略に対するレバレッジ型の代替投資先として広く取引されており、そのモデルは多数の企業財務会社に模倣されてきた。Strategyは現在、2年ぶりに4週連続でポートフォリオにBitcoinを一切追加していない。同社の開示資料を、企業のBitcoin財務戦略がどれほど積極的に拡大し続けられるかを測るリアルタイム指標として追う投資家にとって、この停止は注目に値する。

Saylor氏の日曜チャートは、もはや月曜のBitcoin購入を確実に示すものではない

長年にわたり、Saylor氏が日曜夜に投稿するチャートは、月曜日に別のBitcoin購入を開示する8-K提出に先行することが多かった。しかし、そのシグナルは以前ほど一貫しなくなっている。6月28日、Saylor氏は「We’re gonna need more charts」と投稿したが、その後に発表されたのはBitcoin取得ではなく、新たな資本フレームワークだった。7月5日にも同氏は投稿し、その直後にStrategyは同社史上最大のBitcoin売却を完了した。

Saylor氏はまた、11月下旬に「green dots」に言及し、その翌日にStrategyは130 BTCの購入とあわせて$1.44 billionのドル準備金を発表した。1月4日には、コインが来るのか現金が来るのかを示唆する投稿で、フォロワーに「Orange or Green?」と問いかけた。

7月26日の投稿は11,000件超のいいねと1,400件超の返信を集めた。Saylor氏はキャプションの意味を説明せず、同社は取引が行われなかったことを確認した。

StrategyのBitcoin保有額に対する市場価値、いわゆるenterprise mNAVは6月27日に1を下回った。これは、MSTRが保有するBitcoinの価値に対してディスカウントで取引されていることを意味する。この状況では、追加のBitcoinを購入するために株式を売却しても、1株当たりBitcoinは増えず、むしろ減少する。同時に、STRCの利率が12%に引き上げられたStrategyの優先株配当は、現金で支払う必要がある。

We’re gonna need another color. pic.twitter.com/AqZO5UeXDx — Michael Saylor (@saylor) July 26, 2026

Strategyはこれまでに113回のBitcoin購入を実施し、合計843,775 BTCを取得している。取得平均価格は1枚当たり$75,476で、総額は$63.69 billionだった。Bitcoin価格が$65,283.96の場合、このポジションの価値は約$55.1 billionとなり、保有分はおよそ$8.6 billionの含み損となる。

6月下旬に導入された資本フレームワークは、現金を調達・維持するための新たな選択肢を生み出した。これにより、$1 billionのデジタル信用証券の買い戻し、$1 billionの普通株買い戻し、最大$1.25 billionのBitcoin売却を可能にするプログラムが承認された。7月23日、StrategyはmNAVの算出方法を変更し、その日以前の数値はもはや比較可能ではないと警告した。この変更は重要である。mNAVは、MSTRの株式評価額と同社が保有するBitcoinを比較する際に用いられる主要な簡易指標の一つだからだ。MSTR株は金曜日に$91.67で引け、1週間前の$94.85から下落した。

Strategyは現金を準備金に振り向ける

Strategyは現在も資金調達を続けているが、現時点ではその資金をBitcoin購入ではなく準備金に積み上げている。7月13日から7月19日までの期間に、同社は2,732,318株のMSTR株を売却し、純手取り額として$263.5 millionを得たが、Bitcoinは購入しなかった。7月20日のSEC提出書類で、Strategyは新たなドル準備金が$3.225 billionに達したと述べた。この準備金は現在、約1.8年分の配当義務をカバーしている。

同社が資金調達を続けられるかどうかは、差し迫った制約ではない。Strategyは既存のアット・ザ・マーケット・プログラムの下で、追加の普通株を最大$23.53 billionまで売却できる。したがって現在の停止は、利用可能な資金調達能力の不足ではなく、現金を保有するという判断を反映している。

この停止は、Strategyが6月に受けた警告に続くものだ。Cryptopolitanが6月24日に報じたところによると、CryptoQuantのリサーチ責任者Julio Moreno氏は、同社に対しBitcoin購入を停止し、現金バッファーを再構築するよう促していた。Strategyの準備金は2026年初めから約38%減少していた。

Moreno氏によれば、Strategyの配当義務は6カ月で約4倍の$1.2 billionに膨らみ、配当カバー率は7年超から約14カ月へ低下した。

「Buying whenever capital is available is not a strategy」とMoreno氏は述べ、それを「a formula for accumulating at cycle peaks」と表現した。同氏は、将来の購入タイミングを決めるために、モデルに基づくアプローチをStrategyが採用することを提案した。

次の主要なデータポイントは7月30日木曜日で、Strategyは米国市場の取引終了後に第2四半期決算を発表する予定だ。この報告により、株主は、Saylor氏のチャート投稿が通常のBitcoin購入に結び付かなくなった1カ月を経て、現金準備、配当カバー率、資本フレームワークの更新された活用状況を改めて確認できる。