Strategyは4週連続でBitcoin（BTC）を購入しておらず、2年間で最長の購入停止となっている。同社は米国市場の取引終了後となる7月30日（木）に、第2四半期決算を発表する予定だ。

SEC提出書類によると、Strategyによる直近のBitcoin購入は6月21日に終了した週が対象だった。それ以降、同社は保有量を増やすのではなくBitcoinを売却しており、注目は蓄積から、債務の資金手当てやバランスシート上の流動性管理へと移っている。

購入停止はmNAV低下を受けたもの

Strategyの株式は長年、同社のBitcoin保有価値に対してプレミアムで取引されてきた。この比率はmNAVとして知られる。そのプレミアムにより、同社はBTCエクスポージャーの価値を上回る価格で株式を売却し、株主1株当たりのBitcoinを増やすことができた。

しかし、mNAVが1に近づくと、このモデルには圧力がかかる。その水準では、新株発行が価値を生み出すのではなく、毀損する可能性がある。StrategyのmNAVは6月下旬に約0.99まで低下し、初めてパリティを下回った後、約1.03まで回復した。同社のBitcoin保有分は現在、取得価格を下回って取引されており、経営陣は実質的な損益分岐点を1.22に近い水準と位置付けている。

We’re gonna need another color. pic.twitter.com/AqZO5UeXDx — Michael Saylor (@saylor) July 26, 2026

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6月29日から7月5日までの間に、Strategyは2回の取引で3,588 BTCを約2億1,600万ドルで売却した。売却代金は優先株配当の支払いと、同社の現金準備の補充に充てられた。Strategyは6月下旬にこの資本フレームワークを採用し、7月20日までに準備金は32億2,500万ドルに達していた。

決算発表で資本戦略が明確になる可能性

Strategyは第1四半期に、Bitcoinの時価評価下落を背景として145億ドルの営業損失を計上した。LSEGのコンセンサス予想では、第2四半期の営業利益は38億6,000万ドルへ回復する可能性が示されている。ただし、この予想に含まれる7人のアナリストのうち2人は、6月のBitcoin下落前に見通しを提出していた。

Strategyの報告利益は、同社のBitcoin保有分の会計上の価値と密接に結び付いているため、第2四半期決算は、最近のBTC価格変動の影響と同社による新たな資本フレームワークの活用について、投資家により明確な見方を提供する可能性がある。今回の決算は、StrategyがBitcoin保有量を変えずに新たな資本を調達するという現在の方針を継続するかどうかを示すことになる。