Glassnodeの10月28日付「The Week On-chain」レポートによると、分散型取引所Hyperliquid上では、株式および原油のパーペチュアル契約の日次取引高がBitcoinのパーペチュアルを上回りました。同アナリティクス企業の推定では、HIP-3市場全体の日次取引高は前週平均で約26億ドルに達し、同じプラットフォーム上のBitcoinパーペチュアルの約24億ドルを超えました。個別市場ではSKハイニックス、S&P 500、テクノロジー指数が上位を占め、原油がこれに続きました。個別株、指数商品、そして商品というこの顔ぶれは、同プラットフォームの暗号資産以外の銘柄が複数の資産クラスにわたるようになったことを示しています。

これらの数字は、分散型プラットフォームで外部資産が取引される上で注目すべき節目となりますが、rawな取引高はコミットされた資本ではなく取引回転率を測るものにすぎません。トレーダーはレバレッジ付きポジションを繰り返し開閉することで、大きなベースポジションを維持することなく substantial な取引量を生み出すことができます。Bitcoinからの実際の資金移行を確認するには、週次の取引高急増ではなく、個別の担保移動と持続的な未決済建玉を追跡する必要があります。

第三者デプロイヤーが築いた株式パーペチュアルのパイプライン

HIP-3により、外部チームはHyperliquidの取引インフラ上に直接パーペチュアル市場をデプロイできます。プロトコルのドキュメントによると、デプロイヤーは契約仕様を定義し、オラクル価格やレバレッジ制限などの運用責任を担います。

パーペチュアル先物は暗号資産ネイティブの形式です。固定の決済日ではなく、資金調達費を通じて基準価格を追跡する期限なしの契約です。この形式を株式や商品に適用することで、伝統資産は基となる現物市場の固定取引時間ではなく、暗号資産の24時間取引の慣行を受け継ぐことができます。

この分散型アーキテクチャにより、確立された金融知的財産が暗号資産のレールに参入しました。S&P Dow Jones Indicesは3月に、米国外の適格投資家向けに機関レベルの指数データを活用し、Hyperliquid上のパーペチュアル契約向けに自社のベンチマークをTrade[XYZ]にライセンス供与したと発表しました。この構造では役割が分担され、指数提供者がベンチマークとデータを供給し、HIP-3デプロイヤーが市場の日々の運営を行います。伝統金融のベンチマークと24時間稼働の暗号資産インフラを組み合わせることで、第三者デプロイヤーは暗号資産以外の資産向けのスケーラブルなパイプラインを構築しました。

空白の価格設定：週末オラクルと資金調達圧力

24時間取引は、標準的な市場時間外にニュースが発表された際のアクセス性の問題を解決しますが、大きな技術的課題をもたらします。原資産が閉じている間もパーペチュアルには基準価格が必要なのです。

Trade[XYZ]の株式指数メソドロジーは、現物取引時間中は現物指数を使用し、時間外は活性な先物から導出されるインプライド・スポット値に切り替えることでこの問題に対処しています。外部入力が完全に途絶えた場合、内部オラクルのフォールバック機構が、外部フィードが再開するまで注文板の深さを用いて価格を調整します。

したがって、週末の quotes は、トークン化資産や原資産の保証された始値ではなく、契約の価格決定ルールを反映しています。トレーダーにとって、市場閉鎖中もエクスポージャーを保有することは、Hyperliquidの資金調達パラメータに基づく継続的な毎時の資金調達費の支払いに加え、証拠金要件と清算リスクを伴います。

重要な指標：日次取引高を超えて

このクロスオーバーが持続的な市場需要を表すかどうかを評価するには、表向きの取引高の数字を超えて、構造的な流動性指標を見る必要があります。取引高の増加が未決済建玉の横ばいと伴う場合、通常は持続的なポジション構築ではなく、短期的な投機的な回転売買を反映しています。Glassnodeの週次レポートの今後の版は、取引高のリードが単一の報告期間を超えて維持されるかどうかを確認する定期的な外部チェックポイントを提供します。

Hyperliquidとそのデプロイヤーにとって、株式・商品パーペチュアルが永続的な構造変化を表していることを証明するには、持続的な未決済建玉、狭いスプレッド、多様な市場環境における信頼性の高い価格設定が必要となります。

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本記事は情報提供のみを目的としたものであり、投資助言を構成するものではありません。レバレッジ付きデリバティブには多大なリスクが伴います。

出典：Coindoo