ステラーネットワークが単純な決済の枠を大きく超えて拡大するなか、XLMは高まる議論の中心に置かれている。決済企業BVNK、U.S. Bank、そしてステーブルコインUSDT0による最近の統合は、ステラーが機関向け決済とトークン化へと向かっていることを示している。しかし、これらの動きは別の疑問も提起する。ステラー上のネットワーク成長はXLMそのものへの需要強化につながるのか、それともネイティブトークンの役割が縮小したままブロックチェーンが成功し得るのか?ステラーの急速なステーブルコイン拡大は、ネットワーク上で稼働するステーブルコインがXLMを完全にバイパスできるため、トークンへの需要増を保証するとは限らない。

ステラーが決済インフラへ拡大

ステラーは、汎用スマートコントラクトではなく、高速かつ低コストな決済に長らく注力してきた。その焦点は現在、機関向けユースケースへと移りつつある。

2026年9月22日、X上で暗号資産コメンテーターの@SylvianGuibalが共有した分析によると、BVNKはステラーを自社のステーブルコイン決済プラットフォームに統合すると発表した130以上の市場の法人顧客が、越境決済、加盟店への送金、財務資金移動にステラーを利用できるようになった。

Stellar Is Becoming Payment Infrastructure. But What Does That Really Mean for stellar:native? For years, Stellar has been presented as a blockchain designed for fast, low-cost payments. Today, that description may be becoming too simplistic. Stellar is increasingly… pic.twitter.com/IzXS9aazdp

— Stellar XLM Holder (@SylvianGuibal) 2026年9月27日

一方、USDT0はステラー上で稼働を開始し、複数のブロックチェーンにわたる統合USDT流動性とネットワークを接続した。この統合により、企業はXLMを直接保有することなく、デジタルドルを国際的に移動できる。

米国の大手銀行の一つであるU.S. Bankも、北米と欧州の拠点間の越境決済にステラーを活用し、自社ステーブルコインUSBDCのパイロットを実施した。このパイロットは、主要地域間の財務業務に公開ブロックチェーン基盤を利用することへの機関投資家の関心の高まりを浮き彫りにしている。

これらの動きを総合すると、ステラーはXLM取引のみを中心としたネットワークではなく、トークン化された金融のインフラとして自らを位置づけつつあることがわかる。機関投資家は基盤となるネットワークを支えるトークンではなく、ステーブルコイン決済の速度とコストに焦点を当てているようだ。

ステーブルコインがXLM需要に投げかける問い

ステラー上で拡大するステーブルコイン活動が、自動的にXLMへの需要増につながるわけではない。ネットワークを通じて資金を移動する企業は、Circleが発行するステーブルコインUSDCやUSDT0などのステーブルコインのみに決済を依存する可能性があり、その場合、取引価値はXLMではなくデジタルドルで建てられたままとなる。実際、USDT0で決済を行う企業は、ネットワーク運用に必要な分を超えてXLMを購入・保有する必要はない。

こうした緊張関係はステラー固有のものではない。ステーブルコイン活動が集中するブロックチェーンは、その活動のどれだけがネイティブトークンに還元されるのかという同様の疑問に直面してきた。ステーブルコインの送金における価値は、チェーン固有のトークンではなくドル連動資産に留まるためである。

この区別は、ネットワークの有用性とトークンの価値獲得を分けるものだ。ステラーはインフラの成長とともに有用性を高められる一方、XLMの直接的な割は手数料とアカウント要件に限られ続ける可能性がある。トークンはネットワーク運用には依然として必要であり、取引コストを賄い、ステラー上のアカウント機能を支えている。ただし、ステラーは低コスト決済向けに構築されているため、XLMでの手数料支払いはネットワークを流れる取引量に比べて小さく留まる可能性があり、決済活動がどれほどトークン需要に転換されるかを制約しうる。

しかし、ステーブルコイン取引量の拡大がXLMへの比例した需要を生むかは、依然として不明確である。ネットワークを追跡するアナリストは、このインフラ成長とトークン需要の間のギャップが、今後のXLMの軌跡を左右する可能性があると指摘している。

XLMの今後の役割における可能性あるシナリオ

ステラーの機関採用が進むなか、XLMには複数の帰結が考えられる。

一つのシナリオでは、ステラーが主要なステーブルコイン決済基盤となる一方、XLMの需要は比較的横ばいに留まる。トークンの使用量が見合って増加しないまま、取引量だけが大幅に上昇し、トークンの役割が限定的なままネットワークの有用性だけが高まる可能性がある。

第二のシナリオでは、より広範なネットワーク成長が、手数料、リザーブ、流動性機能におけるXLMの使用を増加させる。ステラー上のアカウントやアプリケーションの増加が、時間の経過とともにより一貫した直接的なトークン需要を生み出しうる。

第三の可能性は、XLMが通貨とステーブルコインをつなぐ流動性ブリッジとしてより大きな役割を担い、決済がトークンを迂回せずトークンを経由してルーティングされるようになることだ。

決済量、ステーブルコイン供給量、機関採用状況をXLMの利用率と併せて追跡することは、XLMがネットワークの生み出す価値を獲得しているかどうかについて、価格変動だけよりも明確なシグナルをもたらす可能性がある。これらの指標は、決済活動がXLMを経由し始めるのか、それともバイパスし続けるのかを示しうる。

本記事は当初Blockonomiに掲載されました。