最新のオンチェーンデータによると、Stellarは現在、約4億9,000万ドル相当の米国以外の政府債をトークン化して保管しており、その規模は他のどのパブリックブロックチェーンよりも大きい。同ネットワークは2月以降、このカテゴリーで市場をリードしている。この動向は、現実世界資産(RWA)のトークン化が米国債や米ドルステーブルコインにとどまらず、他の通貨建ての国債へと拡大しつつあることを示している。

このニッチ分野は依然として比較的小規模だ。トークン化された米国債製品は既にパブリックチェーン全体で数十億ドル規模の市場を形成している一方、非ドル建ての国債はトークン化ブームのごく一部にすぎない。

背景

Stellarネットワークは、米国以外の国債をトークン形式で発行する主要プラットフォームとして機能している。約4億9,000万ドル相当のこれらの金融商品は、Stellarを利用する機関投資家向けカストディアンやファンドプラットフォームが保有しており、ユーロやポンド、その他の現地通貨など複数の通貨で表されている。

機関発行体にとってこのチェーンは目新しいものではない。2014年に、Rippleを以前に共同創業した Jed McCaleb が共同創設し、非営利団体ステラー開発財団(Stellar Development Foundation)が支援するStellarは、これまでも規制対象の資産製品を扱ってきた。その一例が Franklin Templeton の OnChain U.S. Government Money Fund(オンチェーン米国政府マネーファンド)で、2021年からファンド持分の記録にStellarを利用しており、その後追加のネットワークへと拡大している。

Stellarはこの節目をXへの投稿で強調した:

Most of the world's governments and businesses don't operate in dollars. Their debt is coming onchain anyway. Stellar now holds roughly $490M in tokenized non-US government debt, more than any other network. It has led the category since February. pic.twitter.com/m0WGeIVRAp

— Stellar (@StellarOrg), August 21, 2026

データによると、2月以降の成長率も堅調で、この専門分野における新規発行は競合するレイヤー1チェーンでの実績を大きく上回っている。

24時間365日のプログラマブル決済

Stellarによると、米国と海外の決済対応が不要になるオンチェーン債務は、24時間365日の決済を提供し、プログラマブルかつコンプライアンスに対応し、資金への直接的なアクセスを可能にする。この仕組みでは、資産運用会社はステーブルコインで自社ポジションの原子的決済(アトミック・セトルメント)を得られる一方、発行体は発行コストを削減できる。

プログラマビリティに関するツール群は比較的新しい。Stellarは2024年2月にスマートコントラクトエンジン「Soroban」をメインネットで有効化し、規制対象のオンチェーン金融商品の発行体が利用できるツールセットを拡充した。

一方、レポートによると、取引所やカストディアンはヨーロッパ、ラテンアメリカ、アジア地域のファンドに対応するため、サービスの提供範囲を拡大している。開発者にとっては、Stellarの手数料の低さに加え、標準で備わるコンプライアンス機能により、規制対象の証券インフラ(レール)における第一の選択肢となっている。

ドルに代わる選択肢の台頭

この動きは、ドルが支配する準備資産や決済インフラを多様化させようとするマクロ経済的な変化を示している。MSB IntelのX投稿によると、EUと英国ではDLT証券に関する規制が明確化しつつあり、この動向はさらなる発行を促すと期待されている。これらの制度は具体的なものだ。EUのDLTパイロットレジーム(DLT Pilot Regime)は2023年3月から運用されており、英国も2024年にデジタル証券サンドボックス(Digital Securities Sandbox)を開始し、DLTベースの証券が監督下でどのように発行・取引されるかを制度化した。

データによると、2024年3月以降ブラックロックのトークン化ドルファンドBUIDLの基盤となっているEthereumやPolygonなど他のスマートコントラクトプラットフォームもRWA発行体の獲得を進めているが、ネットワークのネイティブトークンであるXLMは現時点でそれらを上回るリードを築いている。レポートが示す、今後のより広範なトークン化債務市場にとっての重要な課題には、準備金の検証、二次市場の流動性、クロスチェーン相互運用性の標準化が含まれる。