スタンダードチャータード、Robinhood Chainの手数料バーンを受け100ドルのUNI目標株価は低すぎる可能性と指摘
重要ポイント
- •スタンダードチャータードのアナリスト、ジェフ・ケンドリックは、UniswapのRobinhood Chainでの活動によるトークンバーン速度の加速を踏まえ、UNIの2030年末目標価格100ドルは低すぎる可能性があると現在考えている。
- •Uniswapプロトコルの収益は7月27日から8月12日にかけて1日平均244,222ドルとなり、直前の17日間の1日平均99,770ドルの2倍以上になった。
- •UNIの現在価格3.53ドルにおいて、年率バーン率は約2,500万トークンに相当し、循環量6億2,420万トークンの約4%を占める。
- •7月1日に立ち上げられたRobinhood Chainは、過去7日間のUniswap総プロトコル収益155万ドルのうち925,054ドル、つまりバーンの60%を占めた。
- •ケンドリックは年率4%のバーン率は持続不可能であると警告し、この外挿がわずか17日分のデータに基づいており、稼働から約6週間のチェーンに由来することを指摘した。
スタンダードチャータード、Robinhood Chainの手数料バーンを受け100ドルのUNI目標価格は低すぎる可能性と指摘
スタンダードチャータードのデジタル資産研究グローバルヘッドであるジェフ・ケンドリックは木曜日、6月に設定したUNIの2030年末目標価格100ドルは控えめすぎる可能性があると述べた。取引量で最大の分散型取引所であるUniswapが、米国で最も広く利用されている小売証券プラットフォームの一つであるRobinhoodが7月1日に立ち上げたブロックチェーン「Robinhood Chain」で発生した手数料を用いてトークンをバーン（焼却）する速度が加速していることを根拠として挙げた。
ケンドリックが外挿の基礎としているバーン率のデータはわずか17日分であり、その大部分は稼働から約6週間のチェーンに由来する。Uniswapプロトコルの手数料収入が単一の場所に集中するスピードは、同行がトークン化資産のオンチーン移行に関して想定していた長期的前提のいずれよりも急速であった。
収益ランレートが約2.5倍に
DefiLlamaのデータによると、Uniswapプロトコルの収益は7月27日から8月12日にかけて1日平均244,222ドルに達し、直前の17日間の1日平均99,770ドルと比較して急増した。この収益のすべては、UNIfication——2025年12月のアップグレードでプロトコル手数料をプログラムによるトークンバーンに振り向けた仕組み——の下で、UNIトークンを購入しバーンするために充当されている。この仕組みは、株式市場の自社株買いと同様に、トークンを循環から恒久的に除去するメカニズムである。年率換算すると、7月27日以降のランレートは8,910万ドルに達し、ケンドリックが引用した9,000万ドルという数字にほぼ匹敵する。
UNIの現在価格3.53ドルにおいて、この年率バーン量は年間約2,500万トークンに相当し、循環量6億2,420万トークンの約4%を占める。
「4%のバーンは明らかに持続不可能です」とケンドリックは記した。「仮にUNIトークン価格が私の2026年末目標（USD6.50）に達していたとしても、バーン率は年率2.2%になります。それすら長期的には持続可能ではないでしょう。しかもそれは、Robinhoodのような提携がさらに増える前の話です。」彼はノートを次のように締めくくった。「2030年のUNI目標価格USD100は低すぎると恐れています！」
Robinhood Chainがプロトコルバーンの60%を占める
DefiLlamaのデータによると、過去7日間にUniswapプロトコルの総収益155万ドルのうち、Robinhood Chain上のUniswap v3デプロイメントが925,054ドルを創出し、単一のチェーンからのバーンの60%を占めた。また、UniswapはRobinhood Chainの24時間の分散型取引所取引量5億1,110万ドルのうち4億3,930万ドル、つまり86%を占めている。
Uniswap Labsは7月2日にRobinhood Chainへv2、v3、v4、UniswapXをデプロイし、「主要なパブリックAMM」としての位置づけを明確にした。7月17日には2つのUniswapガバナンス提案が実行された——「Protocol Fee Expansion: Robinhood Chain」および「Activate v4 Protocol Fees (Part 1/2)」である。これらの提案はUniswapの手数料取得メカニズムを拡大するものであり、ガバナンスが長年議論してきた変更であり、UNIficationによってバーンを通じたトークンホルダーへの直接的な価値分配が可能となった。両提案は収益急増と同じ時期に発効したため、増加をRobinhood Chain単独に帰することはできない。
TVLデータの乖離
ケンドリックはEntropy Advisorsを引用し、Robinhood ChainのTotal Value Locked（TVL）を「USD1bn目前」とし、この指標において史上最速で成長するチェーンと表現した。しかし、DefiLlamaの記録では同チェーンのTVLは5億600万9,700万ドル、ブリッジ済みは15億5,000万ドルとなっている。The Defiantは7月、同チェーンの初期の活動指標が、本来設計されたトークン化株式ではなく、主にミームコイン取引に牽引されていたと報じた。
CoinGeckoのデータによると、UNIは24時間で6.7%、過去1週間で13.4%下落し、3.53ドルで取引されており、時価総額は22億ドルである。スタンダードチャータードは6月15日にカバレッジを開始し、同レポートで引用した2.50ドルの水準から40倍の上昇を予想した。
