国境を越える送金の遅延は中小企業を借入に追い込むが、速い決済によって節約できる利息は、決済手段間の手数料や為替コストに比べれば誤差程度のことが多い。それが、Morphの新たな調査データに基づく11月11日の分析の背後にある計算だ。Morphはイーサリアムレイヤー2ネットワーク――ベースチェーンよりも速く安く取引を処理するためにイーサリアムの上に構築されたネットワーク――であり、中小企業向けのステーブルコイン決済プラットフォームも運営しており、この調査はInforma TechTargetのStudioとの共同で実施された。分析の中心にある決済手段であるステーブルコインとは、米ドルが最も一般的だが、基準通貨にペッグしたブロックチェーントークンのことだ。

主な結果は以下の通り。調査対象企業の37%が支払遅延中に借入を行い、4万ドルの隙間の3日分の利息は銀行貸出金利で約26ドル、フィンテック送金では1万ドルあたりすでに40〜60ドルのコストがかかり、ステーブルコインをすでに利用している回答者は10%のみだった。

150社が答えたこと――そして調査が見落としていること

この調査サマリーは、シンガポール、香港、フィリピン、インドネシア、ベトナムの経営者、個人事業主、決済の意思決定者150名を対象とした。回答者の約83%は、国際請求書の支払いが現地の銀行口座に入金するまで通常2営業日以上かかると回答した。また別に、37%が支払遅延に起因するとする資金繰りの隙間を埋めるため、信用枠、当座貸越またはローンを利用しており、ステーブルコインを認知している回答者の10%は、すでに事業取引や送金にステーブルコインを使用していた。サマリーはこれらのグループがどの程度重なっているかを明示していないため、ステーブルコイン利用者が他より借入を少なくしていたかは示せない。

3つの欠落がこの数字の意味する範囲を制限する。サマリーには調査実施日、サンプリング手法、借入額がなく、37%という数字は実測されたコストではなく経験を描写しているに過ぎない。また、すべての遅延を一つのカテゴリーにまとめている。2日で決済される送金と2週間遅れて支払う顧客はどちらも「支払遅延」として数えられるが、決済手段を変更しても変わるのは前者だけだ。そしてMorphは論じられている製品を販売しており、回答が誤っているわけではないが、質問がステーブルコインが解決を主張する問題を軸に設計されていたことは事実だ。

3日分の利息は約26ドル

海外の顧客から10万ドルの債権を持つ企業を考えてみよう。手元に6万ドルの現金があり、入金前に4万ドルの賃金を支払う必要があるため、送金が着信している3暦日分、その4万ドルを借りることになる。

金利が試金石だ。フィリピン日系紙Philippine Daily Inquirerが報じたフィリピン中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas）のデータによれば、2025年11月時点の平均銀行貸出金利は年率約7.7%で、信用力のあるフィリピン企業には8%が妥当な基準となる。当座貸越や非銀行クレジットを利用する小規模企業はさらに高くなりうるため、20%のケースも並列で置いている。

8%の場合、4万ドルの3日分の利息は約26ドル（4万ドル × 8% × 3/365）。20%では66ドルだ。これらは速い決済で節約できる利息の上限であり、ステーブルコイン経路が給料日に間に合うよう使えるペソを届けた場合にのみ適用される。換金と銀行送金で1日ずれると節約は縮小し、従来の送金と同じ日に最終的な銀行入金があれば、節約はゼロになる。

暦日が正しい単位だ。木曜日に起動され2営業日かかる支払いは月曜日に着金し、ローンは土曜と日曜にも利息を計上する。両方の経路を同じ起動時点から計測し、同じ出来事――現地の銀行口座が請求を支払えるようになる時刻――まで数える必要がある。

1日あたりで見ると、4万ドルの資金不足は8%で1日約9ドル、20%で1日22ドルの利息を伴い、365日 year の単利計算による――3暦日の仮想的な隙間についてCoindooが計算し、最も近いドルに丸めた数値だ。ステーブルコイン経路の追加手数料はこれらの数値から差し引く必要がある。50ドルなら8%の列全体がマイナスになる。

利息ではなく手数料が勝負を分ける

これらの数字を、資金を動かすコストと比べてみよう。BISワーキングペーパー（Wenxin Du、Catherine Huang、David Scharfstein著）は、フィンテック送金事業者が米国から先進国通貨へ1万ドルを送る際、中央値で約40〜60ドルを請求していることを明らかにし、一方、著者らのサンプルにおける銀行送金は明示的手数料の前に2〜4.7%の為替マークアップを伴っていた。10万ドルの支払いでは2%のマークアップは2,000ドル――8%での3日間の隙間の利息の約75倍だ。手数料と為替レートで勝る決済手段が比較の勝者となり、利息はその脇では誤差に過ぎない。同じ論文は、ステーブルコイン経路も独自の両替、換金、引き出し手数料を上乗せすること、および受取人が資金を使えるようになるまで換金と銀行処理を待つ必要がある場合があることも指摘している。

ローンの条件は利息の節約をさらに減らしうる。借入手数料、最低利息額、早期返済の禁止は、初日に返済しても3日分の利息を取り戻せないことを意味する。自己資金で隙間を埋める企業は利息を一切節約できず、バッファーを早く取り戻せるだけだ。それはその現金が預金で得られたはずの金額――上記の貸出金利の数値より少ない――に相当する価値しかない。

節約が大きくなる境目

状況を変えるのは3つの要素だ。資金不足の規模、遅延の長さ、クレジットの価格だ。50万ドルを10暦日間不足する販売業者――長い週末の前に送られた支払いが翌週後半に決済されるケース――は、8%で約1,096ドル、20%で2,740ドルの利息を支払う。この規模なら、追加50ドルのコストがかかるより速い決済手段は、現地通貨が実際に届く限り、手数料を何倍も上回る見返りをもたらす。

より大きな利益は構造的なものだ。海外からの入金がいつ着くか予測できない企業は、悪い週のために信用枠を開いたままにし、利用の有無にかかわらずその費用を払い続ける。給与支払いの前に毎回――平均ではなく――決済が届くなら、企業は信用枠を縮小または解消できる。通常は速いが時々滞る決済では、信用枠は残り、節約はたまに1日分の利息程度にとどまる。Morphの調査は一貫性について尋ねておらず、この利益についてはいずれの方向にも語れない。

時計が止まるのはウォレットではなく銀行

ステーブルコインはウォレット間を数分で移動する。それをペソ、ドン、ルピアに換金し銀行口座に入金するのは、独自のタイムテーブルを持つ別のサービスだ。トークンは月曜日に届いても給与ローンは水曜まで続く、というのはこのためだ。ステーブルコイン決済における換金ステップについてのCoindooの記事が、この区間を詳しく扱っている。

Stripeのドキュメントは、あるプロバイダーがこの分岐をどのように構築したかを示している。ニューヨーク州外の適格な米国企業向けにパブリックプレビュー中のステーブルコインウォレット支払いは、ネットワーク状況に依存しつつ、通常数分での受取を挙げている。ステーブルコイン残高を銀行口座へ送金するのは、プライベートプレビュー中の別機能だ。Stripeは残高を送金通貨に換金し宛先の銀行ネットワークに引き渡し、フィリピンペソはSWIFT――銀行が国境を越える支払指図を送るために使うグローバルメッセージングネットワーク――経由で送られ、銀行着金は宛先とネットワークに依存する。換金額は2つのステップの間の為替レートで変動しうる。米国限定のプレビューは、ベトナムの輸出業者が今日何を利用できるかを示すものではない。ここで引用するのは、2つの段階をこれほど明確に文書化しているプロバイダーがほとんどないためだ。

ペソがフィリピンの金融機関に届けば、国内区間に時間はかからない。BPIの公開送金機能情報は、同国のリアルタイム小口送金システムInstaPayを適用上限内で24時間利用可能と説明し、バッチシステムのPESONetは締切時刻ありの銀行営業日に決済される。ステーブルコインプロバイダーを検討する企業は、最終入金にどの決済網が使われ、何時に着金するかを、ローンの節約を計上する前に把握する必要がある。

それこそが、調査が見落としている計算だ。銀行金利での4万ドル・3日間の隙間では、問題の利息は26ドルであり、決済手段間の手数料差が結果を決める。50万ドル・10日間の隙間では1,096ドルとなり、決め手は使える現地通貨が請求前に確実に着金するかどうかに変わる――Morphの150名の回答者はその証拠を求められていなかった。

全編はCoindooで公開されている。