SpaceX株は10月7日、同社の最新の人工知能(AI)資金調達計画に対する投資家の反応を受けて下落し、クレジット・デフォルト・スワップ(CDS)スプレッドは、契約が6月に活発な取引を開始して以来の最高水準に達した。

Space Exploration Technologies(SPCX)は、前営業日の176.42ドルから2.51%安の167.60ドルで取引を終えた。この下落はSpaceXの信用リスク急上昇と同時に発生しており、債券投資家は、Nvidiaチップ購入資金として400億ドルの債務調達が報じられていることを受けて、同社に圧力をかけている。

CDSスプレッドが過去最高に

SpaceXの5年物クレジット・デフォルト・スワップのスプレッドは水曜日、194ベーシスポイントに急上昇した。これは、同社の債務100万ドルあたりのデフォルト保険に年間約19,400ドルかかることを意味する。契約は110ベーシスポイントで取引を開始し、それ以降、強い上昇基調が続いている。クレジット・デフォルト・スワップは借り手に対する保険とよく似た機能を持つため、スプレッドの拡大は、債券投資家が現在SpaceXにどれほどのデフォルトリスクを見込んでいるかを示す市場ベースの指標として、約登場以来着実に上昇し続けている。

この急騰は、SpaceXがNvidiaチップ購入のためApollo Global Managementと400億ドルの資金調達交渉を行っているとフィナンシャル・タイムズが報道した後に発生した。総額のうち100億ドルはシンジケートローン(複数の貸し手がエクスポージャーを分担して提供する債務)によるもので、残りは投資適格債として発行される予定だ。投資適格債は、ハイイールド債に比べて一般に調達コストが低い格付区分とされる。

IPO以降の積極投資

今回の予定されている調達が実現すれば、大規模な資金調達と買収ラッシュがさらに続くことになる。SpaceXはIPOの直後に債券市場に参入し、約200億ドルを調達して手元資金を約1,000億ドルに引き上げた。また、AIコーディングスタートアップのCursorを600億ドルで買収した。

設備投資は第2四半期に180億ドル超に増加した。第1四半期の100億ドル、前年同期の28億ドルから、前年同期比で6倍以上の増加であり、提案されている400億ドルの調達の規模感を物語っている。支出の大部分は、データセンターとGrokソリューションで構成されるSpaceXのAI事業に向けられている。

クレジットスプレッドの拡大に加え、SpaceXの債券利回りは今月上昇している。2056年償還債の利回りは7.9%、2046年償還債は7.92%に上昇した。米国債に対するスプレッド(投資家が米国債ではなく同社の債券を保有するために求めるプレミアム)は、6月以降1.76%上昇した。

リスクを相殺する売上成長

イーロン・マスク氏と経営陣は、期待される売上成長が継続する積極投資を正当化すると見込んでいる。アナリストは、同社には今後も成長の余地があると楽観視しており、投資家の平均予想では、年間売上は今年450億ドル超に跳ね上がり、来年には1,140億ドルに達するとしている。

SpaceXはすでに主要なAIビジネスを確保り、その一つがGoogleから月額9億5,000万ドルの支払いを受けているもので、Anthropicからは月額15億ドル超の支払いを受けている。

さらに楽観的なアナリストもいる。ゴールドマン・サックスは、Starlinkおよびデータセンター事業に支えられ、2030年までに売上が4,740億ドルに拡大すると予想している。一方、モルガン・スタンレーは、2030年に売上が3,300億ドル超に急拡大すると見ている。両社はいずれも6月の同社IPOに参加した。

さらに、SpaceXは大きな株式資本を有しており、これが借入を支えている。時価総額は2.27兆ドル超であり、債務が大幅な圧力に直面した場合でも、株式を売却して資金を調達することは容易だ。

こうした状況を踏まえると、注目すべき近接の指標は明確だ。Apolloとの協議がどのような条件で最終合意に至るか、スキームが判明した後に記録的な水準にあるクレジットスプレッドがどう落ち着くか、そして今後の四半期開示において、GoogleとAnthropicからの月額支払いを含む既存のAI契約が、アナリストの予想する売上水準に向かって拡大しているかどうかである。

テクニカル分析

4時間足チャートによると、SPCXはここ数日堅調に推移している。株式は最近、9月21日の最高値である主要な抵抗線157.9ドルを上方に強い強気のブレイクアウトを見せ、50期間移動平均の上位置を維持しており、強気のシグナルとなっている。

ただし、10月6日にシューティングスターと呼ばれるローソク足を形成しており、これが現在の調整を説明している。分析によれば、最も可能性の高いシナリオは160ドルまで下落した後、上昇トレンドを再開するというものだ。

この記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。クレジットスプレッド、債券価格、アナリストの予想、テクニカルな水準は、市場環境の変化に伴って変動する可能性があります。

この記事はThe Market Periodicalに originally 掲載されたものです。