SpaceX株は水曜日、上場後初の四半期決算報告を消化する投資家の間で、予想を上回る収益成長を覆い隠すほどの資本支出急増に焦点が当たり、急激な下落となった。

SPCXは取引時間中に112.69ドル付近で推移し、約10%の下落となった。火曜日の決算発表後の時間外取引ですでに7%の下落を記録していた。同株はまた、135ドルの新規公開発行価格を下回り、6月の過去最高値である225.64ドルからも大きく離れた水準にとどまった。

第2四半期の収益は倍増も支出はさらに拡大

SpaceXの第2四半期収益は78.1億ドルとなり、前年同期の40.7億ドルから92%増加した。この結果は、ウォール街のコンセンサス予想である約69億ドルを上回った。1株当たり損失は9セントで、予想されていた26セントの損失と比べて縮小した。

調整後EBITDAは前年同期比191%増の35.4億ドルとなった。また、純損失は10.1億ドルから5.41億ドルへと縮小した。

しかし、営業費用と非キャッシュ費用が重荷となり、同社は依然として赤字状態に留まった。減価償却費は28.5億ドルに達し、株式報酬費用は8億3100万ドルとなった。さらに、支払利息純額2億8900万ドル、その他費用8600万ドル、税金2300万ドルを計上した。

資本支出は183.7億ドルに達し、第1四半期の101.1億ドルから増加した。人工知能インフラが四半期総額のうち158.3億ドルを占め、SpaceXはコンピューティング能力、設備、その他の資本プロジェクトに対して四半期収益の2倍以上を支出したことを意味する。この規模において、同社の資本投入は、伝統的な航空宇宙・防衛請負企業が通常収益のわずかな割合を不動産・設備に再投資するのに対し、大手クラウドコンピューティングプラットフォームのインフラ支出プロファイルにより近いものとなっている。

トレーダーがEBITDAと資本支出のギャップを再評価

市場の反応は、調整後EBITDAと資本支出の拡大するギャップに集中した。SpaceXは調整後EBITDAとして35.4億ドルを創出したものの、資本プロジェクトに183.7億ドルを配分し、他の資金調達ニーズを含める前に約148.3億ドルの四半期不足を残した。

経営陣は、第3・第4四半期も同様の支出水準が続くと示唆した。このガイダンスが維持されれば、通期の資本支出は650億ドルに迫る可能性がある。投資家は、この設備投資がAIセグメントの持続的な営業利益につながるかどうかを注視することになる。同セグメントの調整後EBITDAがプラスに転じた四半度でも、依然として自身の減価償却費用をカバーするには至っていないためである。

SPCXは112.69ドル付近で寄り付き、午前の取引セッション中に最大11.9%の下落を記録し、決算発表後の時間外取引での7.6%の下落に拍車をかけた。

Starlinkが収益性を牽引、加入者数は倍増

Starlinkを含むSpaceXの接続（Connectivity）セグメントは、同社の事業部門の中で最も強力な営業成績を記録した。同部門は42.9億ドルの収益と16.6億ドルの営業利益を生成した。セグメントの調整後EBITDAは26.0億ドルに達し、資本支出は13.7億ドルであったため、企業コスト控除前に約12.3億ドルの四半期キャッシュ剰余を生み出した。

Starlinkの加入者数は倍増して1200万人となり、当四半期中に170万人以上のユーザーが追加された。法人・政府向け収益も急増した。

同時に、1ユーザー当たり平均収益（ARPU）は22.4%低下し、月額85ドルから66ドルとなった。この低下は、サブスクリプションサービスがユーザーベースをより幅広いコンシューマー層や国際市場へ急速に拡大する際に観察される典型的なパターンと一致しており、こうした市場では1ユーザー当たりの価格設定が初期導入者層よりも低くなる傾向がある。宇宙セグメントとAIセグメントは、それぞれ5億4200万ドルと12.6億ドルの営業損失を計上した。

AI拡大と株式アンロックがさらなる下押し圧力を追加

SpaceXは新たなコンピューティングプロジェクトとクラウド契約を通じてAI能力の拡大を続ける方針である。AIセグメントは初のプラスの調整後EBITDA四半期を11.5億ドルで記録したが、この数値は当該部門の減価償却費用である18.9億ドルを依然として下回っており、ビジネスが配置済みインフラのコストをまだカバーしていないことを意味する。

同社は8月6日に大幅な株式アンロックも直面している。最大9億1150万株が取引可能となる見込みで、これは発行済株式総数の約6.9%に相当する。この数量は現在の取引可能浮動株数を超えており、初期投資家が売却を選択した場合、市場での供給増につながる可能性がある。IPO後のロックアップ満了は公開市場における標準的なメカニズムであり、それに伴う取引可能供給量の拡大は内部者心理の指標として投資家によって注視されている。

SpaceXは四半期末時点で1000億ドルの現金および有価証券を保有し、負債394億ドルに対抗する十分な水準を確保しており、経営陣には拡大資金の調達、追加資本の立ち上げ、または支出の調整を行う柔軟性が与えられている。