SpaceXのIPO後の株価急落は、単一の要因ではなく、構造的および事業運営上の圧力が同時に生じた結果であり、8月6日のロックアップ解除が通過する前に短期の安定が見込める可能性は低い。総発行株数のわずか4〜5%しかない公開流通量に対し、約9億1,150万株の放出が迫っていることが最大の懸念材料であり、実際の売却規模が判明するまで投資家はポジションを追加することに消極的である。完全株式対価によるCursor買収による希薄化がこの供給圧力をさらに複雑化させる一方、中止された試験や第13回飛行におけるブースター回収の不完全さを含むStarshipの相次ぐ挫折が、企業価値評価の基盤となる事業マイルストーンに対する疑念を強め続けている。プットに偏ったオプション取引（プットの売付けを行うマーケットメーカーが原株を空売りすることで下落圧力を強めうるポジション構築）に加え、少なくとも1人のアナリストが「売り」評価でカバレッジを開始したことから、アンロックイベントが実際の浮動株動態を明らかにするまで、センチメントはネガティブな状態が続く可能性が高い。

SpaceXの過去最大規模のIPOに影を落としていた過大評価の警告が、今や株価に現れている。

SpaceXの株価は上場後ピークから半値以下に下落しており、この下落は6月の同社の過去最大規模の新規株式公開前に複数のアナリストが発した警告をますます裏付けるものとなっている。

Space Exploration Technologies Corpの株価（ティッカーシンボル：SPCX）は7月31日に108.37ドルで取引を終え、IPO後高値の225.64ドルから下落し、現在は公開価格の135ドルを下回る水準にある。約52%の下落により、6月のピーク以来1.2兆ドル以上の時価総額が消失し、過去16取引日のうち13取引日で安値引けとなった。

7月下旬にかけて下落ペースが加速した。これは投資家が8月6日のロックアップ解除を前にポジション調整を行ったためであり、同日には最大9億1,150万株が取引可能となる見通しである。この数量は現在公開市場にある総発行株数の約4〜5%を大きく上回る。わずかな株式が実質的に企業全体の清算価格を決定するような薄い流通量構造において、約10億株の解除株の導入は、IPO以来の取引を支配してきた需給バランスの構造的変化を意味する。600億ドル規模の完全株式対価によるCursor買収が同日に向けて希薄化懸念をさらに招き、また中止された打ち上げやロケットの第13回統合飛行試験における不完全なブースター回収を含むStarshipの一連の試験挫折が、同社の企業価値評価を支える事業マイルストーンへの疑念を強めた。

この推移はMorningstarにとって驚きではない。同社は上場前にSpaceXの1株あたり価値をわずか63ドルとするリサーチノートを発表し、企業は著しく過大評価されているとし、IPOは個人投資家にとって最適なエントリーポイントではないと警告していた。Miller TabakのMatthew Maleyも上場時前後に同様の見解を示し、商業的には成功したオファリングだったが価格設定が極めて高すぎたと主張した。当時の暗示的評価額は株価収益率（PER）でほぼ100倍に相当し、NvidiaやAppleの比較可能なマルチプルを大幅に上回っていた。

SpaceXのIPO構造は、総発行株式の約5%のみが一般に売却された一方で、約30%を個人投資家に割り当てた点で特に注目を集めた。この割当割合は通常の3〜6倍であり、売上高の約94倍という評価額での提供であった。極めて少ない公開流通量と個人投資家の高い参加率というこの組み合わせは、初期投資家が売却可能となった時点での急激な再評価リスクを増幅させた。上昇時に株価を押し上げた薄い流通量は、下落時には構造的なサポートをほとんど提供しないからである。

すべての声がこの下落を個人投資家への裏切りと見なしているわけではない。上場時の報道によると、Elon Muskは見込み投資家に対して直接的にこの株式は適さないかもしれないと警告した。幅広い個人投資家のアクセスを提供する一方で、SpaceXの長期的野心が短期的な利益期待と衝突する可能性があるという異例に率直な警告を発したのである。また、アナリストは主力事業であるStarlinkおよびFalcon 9打ち上げが根本的な悪化の兆候なく引き続き好調であることを強調しており、今回の売りは事業危機というより評価額の修正を反映していると示唆している。

今後の注目は8月6日のアンロックに向かっており、これが株価軌道の次の重要な試練となる。新たに取引可能となった株式が実際にどの程度流通するかが明確になるまで、Rystadに近い株式調査会社のアナリストを含む専門家らは株価が圧力を受け続けると予想している。回復の可能性は、Starshipが信頼できる進展を示すこと、および同社のAI・宇宙インフラへの投資が現在の評価額が依然として意味するキャッシュフローへの信頼できる道筋を示し始めることに依存するだろう。