世界最大級の信用格付け機関であるS&P Global Ratingsは、オンチェーン投資商品が分散型金融(DeFi)で拡大を続ける中、デジタル資産レンディング・ボールト向けのリスク評価フレームワークを開始した。

月曜日の発表によると、このフレームワークは6つの領域にわたってボールトを評価する。ポートフォリオの信用品質リスク、流動性ミスマッチ・リスク、キュレーター・リスク、ブロックチェーン・リスク、プロトコル・リスク、そしてボールトのセキュリティおよびガバナンス・リスクである。これらのカテゴリーは、ボールトが保有する資産、それを管理する主体、稼働するインフラ全体を網羅する。

S&Pによると、Vault Risk Assessments(VRA)と呼ばれる本評価は、レンディング・ボールトにおける投資家の損失リスクを評価するが、信用格付けを構成するものではなく、利回りも評価しない。伝統的金融において、主要機関の信用格付けは機関投資家の投資ポリシーで広く参照されるため、この区別は重要である。また、S&P Global RatingsのアナリストLisa Schroeer氏によれば、このフレームワークは6つのカテゴリーのいずれかを他より高いリスクと特定することを目的としたものではない。

「いずれかの要因における重大な弱点は、VRA全体を制約し得る」とSchroeer氏はCointelegraphに述べた。「ある要因での高スコアは、別の要因における重大な弱点を相殺するものではない」。同氏は、このアプローチが「壊れ得るリスク/失敗のポイントが数多く存在する」セクターの実態を反映したものだと付け加えた。

投資家にとってのフレームワークの潜在的な役割について、Schroeer氏は次のように説明した。「本評価は、リスクに関する透明性を高めることを目指しており、あらゆる主体がDeFiボールトへの資金配分を判断する際に、より情報に基づいた意思決定を行えるようにすることを目的としています」

デジタル資産レンディング・ボールトの仕組み

デジタル資産レンディング・ボールトは投資家の預かり資産をプールし、スマートコントラクトまたは人間のキュレーターが管理する事前定義された戦略を通じて運用する。預け入れ者は、ボールトの資産とリターンに対する持ち分を表すトークンを受け取る。キュレーター・リスクは、S&Pの新フレームワークが評価する6つの要因の一つである。

S&Pによると、デジタル資産レンディング・ボールトへの預かり残高は9月に約100億ドルに達し、2年前の15億ドルから6倍以上に増加した。同格付け機関は今後の発表で最初のVault Risk Assessmentsを公表する計画だが、どのボールトが最初に評価されるかは明らかにしていない。最初の対象となるボールトは、6要因スコアが実際にどのように機能するかを示す最初の具体例となる。

リスクに注目が集まる中、暗号資産ボールトは拡大

暗号資産ボールトは、取引所、ウォレット、DeFiプラットフォームがレンディングやその他の利回り生成戦略をパッケージ化した商品を展開する中で、この1年で拡大してきた。

2月には、Telegramのウォレット(現Walt)が、Morpho、TAC、Re7のインフラを活用した自己管理型のBTC、ETH、USDTボールトを導入した。5月にはKrakenが、Vedaを基盤としSentoraがキュレーションするビットコイン利回りボールトを投入し、開始10時間以内に4,000のウォレットから3,000万ドルを集めた。

その後、このモデルはトークン化された証券にも拡大した。9月には、KrakenがNvidia、SPDR S&P 500、Invesco QQQの各ETFのトークン化版向けの利回りボールトを開始し、SentoraがDeFiマーケットを通じて資産を貸し出す戦略を管理している。

出典:PeckShieldAlert

暗号資産ボールトの人気の高まりには、リスクも伴っている。8月には、レンディング・プロトコルのTerm Financeが、攻撃者にMeta Vaultsのガバナンス管理を悪用され、推定850万ドルの損失を被った。これは、新フレームワークが評価対象とするボールトのセキュリティおよびガバナンス・リスクの典型例である。

現時点で、暗号資産ボールトは米国において規制上のグレーゾーンに置かれている。7月、SECコミッショナーのHester Peirce氏は、一部のボールトやオンチェーン・レンディング商品は、その構造と運用方法によっては連邦証券法の対象となり得ると述べた。\nPeirce氏によれば、資産配分、利回り戦略、貸出条件、清算基準に関する裁量判断を伴うボールトは、証券法、投資会社法、または投資顧問業法上の要件をトリガーする可能性があるという。