S&P、BlackRockのトークン化準備金ファンドに最上位の安定性格付け

S&P Global Ratings は、BlackRockの新しいトークン化マネー・マーケット・ファンドに、主安定性ファンドとして最高位の格付けを付与した。

同格付け機関は月曜日、BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle（BRSRV）に「AAAm」格付けを付与し、投資先およびカウンターパーティーの信用力、満期構成、ならびに管理体制が安定した純資産価値を維持できる能力を理由に挙げた。

S&Pは、BlackRock Advisors の管理体制と組織、信用調査と分析、リスク管理、コンプライアンスに関する定性的評価で「弱点は認められなかった」と述べた。

同格付け機関はまた、サイバー、スマートコントラクト、ブロックチェーン・ネットワークのリスクを軽減するための統制を挙げ、同ファンドのトークン化フレームワークを運用上のレジリエンスを備えたものと説明した。同ファンドは、取引をホワイトリスト化されたウォレットに制限する権限制限付きアーキテクチャを採用している。

BRSRV は月曜日にオープンエンド型の運用投資会社として開始され、GENIUS Act の下で決済用ステーブルコイン発行体の適格準備資産となるよう運営することを目指している。

同ファンドは現金、満期が93日以内の米国債、ならびに米国債を担保とする翌日物レポ取引を保有する。加重平均満期は60日以内、加重平均残存期間は120日以内に維持する方針だ。これらの保有資産と制限は、S&P が短期債券ファンドを評価するうえで中核を成しており、特にトークン化ファンドが、現在ステーブルコインのインフラを形作っている準備資産をめぐる議論に加わっている中で重要となっている。

$USDT は依然として S&P の低評価ステーブルコインの一つ

別途、S&P Global は火曜日に現在の Stablecoin Stability Assessments の概要を公表し、対象となる11のステーブルコインのうち6銘柄は、法定通貨とのペッグを維持する能力が「adequate」以上であると述べた。

S&P は、過去3四半期で2件の評価を引き下げた一方、残る9件は据え置いたとした。

Tether の USDt（$USDT）は、2025年11月に S&P が評価を4の「constrained」から引き下げて以来、5の「weak」のままとなっている。TrueUSD（TUSD）と Ethena USD（USDe）も同じく5と評価されている。

Euro Coin（$EURC）、USD Coin（USDC）、Global Dollar（USDG）、Paxos USD（USDP）は2の「strong」と評価されている。Gemini USD（GUSD）と EUR Convertible（EURCV）は3の「adequate」だ。

First Digital USD（FDUSD）と Sky Dollar/Dai（USDS/DAI）は4の「constrained」とされている。

S&P はこの評価枠組みを2023年12月に開始した。分析では、ステーブルコインを裏付ける資産、流動性、ガバナンス、償還の仕組み、法的・規制上の保護、技術依存性、発行体の実績を考慮する。評価は1の「very strong」から5の「weak」までの5段階となっている。

BlackRock のファンドに付与された AAAm 格付けは、S&P のステーブルコイン評価とは別のものだ。主安定性ファンド格付けは、固定収益ファンドが安定した純資産価値を維持し、信用リスクによる元本損失へのエクスポージャーを抑制する能力を測定する。