ウォール街は決算シーズンの難しい立ち上がりに向かうように見え、Alphabet（Google）が序盤の地合いを決めていた。AI関連の設備投資増加の中で、四半期ベースで初めてフリーキャッシュフローがマイナスとなったことは投資家の受け止めとして重く、ハイパースケーラーが今後も成長を維持できるのかという懸念が強まっていた。

その圧力は先週水曜日まで続き、S&P 500は1.5%下落して7週間ぶりの安値の日次終値をつけた。しかし、その後はMicrosoftが流れを変え、今週は米・イラン関係の改善もあって、センチメントはさらに持ち直した。

月曜日の上昇は慎重な値動きで、S&P 500は7,600近辺と、6月初旬につけた過去最高値に近い水準を維持した。さらに昨日は強い買いが入り、テクニカルなブレイクアウトがその後の上昇余地に勢いを与えている。

[S&P 500 index daily chart]

では、今回の最新のブレイクアウトから何が言えるのか。

ひとつの示唆は、AI取引は一部で懸念されたほど脆弱ではないということだ。ここ2週間ほど、AI関連の巨額投資への懸念が高まる中で、投資家は企業に対して「今すぐ結果を示せ」と求める局面に入っているという見方が広がっていた。

この議論は年初から主要な論点だった。しかし、市場がその段階に近づくたびに、問題は再び先送りされてきた。すでに8〜10か月ほど経つが、市場はまだそこから離れていない。それは多くを物語っている。

S&P 500が6月と7月に伸び悩んでいたことを踏まえると、今回の決算シーズンは極めて重要な試金石だった。いわば勝負どころであり、昨日の上昇によって市場はその答えを示したといえる。

Leopold AschenbrennerのAIファンド破綻は当初、警戒シグナルのように見えたが、実際にはその後の大型ハイテク決算の強さを受けて、市場はそれを底打ちシグナルとして扱っているようだ。難しいバランスだったが、最終的には押し目買いに踏み切った投資家が報われた。

では、今週の次の材料は何か。

AMDは昨日、強い決算を発表し、半導体株とチップメーカーに再び勢いを与えた。市場の反応は、AIサプライチェーンの個別銘柄について、投資が減速するのではなく循環しているだけなのかを投資家がいかに注意深く見ているかも示している。時間外取引では株価は下落しているが、その多くは決算発表前に期待が織り込まれて大きく上昇していたことに加え、SpaceXがNvidiaのチップを採用し、今後はAMDのチップを購入しないと述べたことが背景にある。

AMD株は時間外で約9%下落している可能性がある一方、Nvidia株は2.5%上昇している。テクニカルなブレイクアウトを受けて、より広い市場心理も引き続き比較的前向きだ。

この後は、SandiskとWestern Digitalが引け後の次の注目銘柄となる。