韓国は2027年2月4日にブロックチェーン型証券に関する主要な規制の枠組みを施行する。これにより、株式、債券、ファンドを含む伝統的金融資産がトークン化された形で発行・流通できるようになり、ブロックチェーン技術と同国の既存資本市場の統合に向けた重要な一歩となる。

金融委員会は段階的なアプローチを示しており、トークン化証券はまず限定的な機関投資家向け商品から開始し、その後対象資産の範囲を広げていく。韓国証券預託院である韓国証券預託院（KSD）は、分散型台帳技術を通じて証券を登録・管理するために必要なインフラ構築において中心的な役割を担う。

2027年2月に開始予定の第1段階では、私募型マネーマーケットファンド、機関投資家限定の債券、信託を通じて構成される未上場株式、そして公募の少額投資型証券が対象となる。

この措置は、今年早期に承認された法律に基づくもので、韓国におけるセキュリティトークンの法的基盤を確立した。改正後の枠組みでは、分散型台帳が証券台帳として正式に認められ、対象となる証券はブロックチェーン基盤のインフラ上で発行できる一方、既存の証券法令および投資者保護規則の適用は継続する。これにより、韓国は欧州連合、日本、香港、シンガポールなど、トークン化証券に関する規則や実証ログラムを導入し、監督下の市場構造に分散型台帳技術を組み込もうとしている管轄区域と同じ道を進むことになる。トークン化の魅力は、少額単位での所有、継続的な譲渡可能性、所有権記録のプログラマブルな管理といった、従来の台帳システムにはない機能に支えられている。

KSD、オンチェーン資本市場向けインフラを構築

KSDは、証券会社やその他の市場参加者を分散型台帳に接続する中核インフラを構築している。その取り組みには、金融企業やフィンテック企業との接続テストや、分散型台帳システムの技術要件の策定が含まれる。

規制当局はまた、運営の健全性を強化することを目的とした要件も提案している。トークン化証券に使用される分散型台帳は、KSDに加え、複数の口座管理機関間で共有される必要がある。証券口座を直接管理する発行者は、口座管理、内部統制、情報技術を対象とする最低資本要件および人員要件にも直面する。

既に免許を持つ証券業については、トークン化資産のみを対象とした別途の免許を取得することなく、認可された業務範囲内でトークン化証券を取り扱うことが原則可能となる。店頭（OTC）取引プラットフォームは引き続き追加の規制監督の対象となり、小口投資家には店頭取引所ごとに年間1億ウォンの純買い付け上限が課される。こうした安全策は、世界で最も活発な個人投資取引およびデジタル資産市場の一つにおける慎重なアプローチを反映している。

トークン化の活発化でAvalancheが恩恵を受ける可能性

この規制の転換は、トークン化金融市場ですでに活用されているブロックチェーンネットワークにも機会をもたらす可能性がある。Avalanche（AVAX）は、韓国の発展途上にあるトークン化エコシステムで注目を集めているネットワークの一つである。

韓国の証券会社である韓華投資証券は、AvalancheやHyperledger Besuを含む複数のブロックチェーンネットワーク上で稼働するトークン化証券プラットフォームを構築したと伝えられている。パブリックネットワークとエンタープライズ台帳を組み合わせるこの手法は、トークン化システム構築時にパブリック・プライベート両インフラを比較検討する、より広範な機関投資家の傾向を反映している。同プラットフォームの開発は、同国の新しい証券制度に備える金融機関のより広範な取り組みの一環である。規制環境が明確になるにつれ、確立されたトークン化機能を持つインフラ事業者は、証券会社、発行者、機関投資家からの需要増の恩恵を受ける可能性がある。

より広範な規制ロードマップは、将来的に私募のファンドや債券にとどまらず拡大する可能性がある。第2段階では、当局はトークン化を公募証券へ拡大する計画で、その後の段階ではステーブルコーンに連動するオンチェーン決済インフラ導入される可能性がある。これらの後続段階の時期と範囲は、初期導入の結果、技術開発、および関連するステーブルコーン法によって左右される。

機関投資家の採用が加速する可能性

韓国の戦略は、トークン化証券をニッチな少額投資型商品から同国資本市場の主流へと移行させることを目的としている。機関投資家向けマネーマーケットファンドと社債から開始することで、金融企業はブロックチェーンによる発行、取引、決算を検証するための管理された環境を得られる可能性がある。

証券の発行と流通を規制された分散型台帳インフラと接続することで、韓国はブロックチェーン技術を独立した市場としてではなく、伝統的な金融システムの一部として位置づけている。

金融機関にとって、この枠組みは発行、保管、取引、口座管理にわたる新たなインフラ機会をもたらす可能性がある。ブロックチェーン開発者にとっては、エンタープライズグレードのアプリケーション向けの規制された市場が提供される一方、投資家は最終的により幅広いデジタル表現された資産へのアクセスを得られる可能性がある。

したがって、2027年2月4日の施行は単なる規制上の期限にとどまらない。これは、韓国がオンチェーン資本市場を構築するより広範な取り組みの出発点であり、トークン化が同国の金融システム全体に拡大する前に、機関投資家向け商品が最初の実証の場となると見込まれている。開始に先立ち、KSDによる金融企業やフィンテック企業との接続テストは、このオンチェーンインフラが初日にどの程度準備できているかを測る指標となるだろう。