韓国の最高位の金融規制当局は、日本円担保のステーブルコインが韓国の取引所Upbitで一時ペッグの4倍以上で取引された事態を受け、デジタル資産に対する規制されたマーケットメイクの導入の可否を検討している。

金融委員会(FSC)は9月28日、正式なマーケットメイクのルールが国内デジタル資産市場の効率性と安定性の向上につながるかどうかを検討すると発表した。今回の検討は、ステーブルコイン市場で突如発生した価格異常が、流動性と投資者保護への新たな懸念を引き起こしたことによるものである。提案されている措置は、韓国のデジタル資産関連立法の第2段階にも反映される可能性がある。

JPYCの価格急騰、流動性が焦点に

日本円を担保とするステーブルコインJPYCがUpbitに上場され、基準価格から大きく乖離したことを受け、この問題は緊急性を帯びた。名目上は安定資産であるにもかかわらず注文板が薄かったため、JPYCは一時、連動するはずの円の価値の4倍以上の価格がついた。この事態は、ペッグ型トークンに関する構造的な問題を示している。すなわち、注文板が薄い場合、固定価値を維持するよう設計された資産であっても、基準価格から大きく乖離して取引されうるのである。

FSCのデジタル金融政策局長であるユ・ヨンジュン氏は、規制当局がマーケットメイク活動を含む市場の効率性と安定性の仕組みを検討すると述べた。また、JPYCの急騰後に利用者が損失を被ったという苦情にも言及した。

マーケットメイカーが直面する法的壁

韓国の現行の仮想資産利用者保護法には、暗号資産マーケットメイカーへの除外規定が含まれていない。そのため、未公開取引や市場操作を防止するためのルールの下では、正当な流動供給のための従来型のマーケットメイク構造の運用が困難になっている。他の国々では、継続的に売買価格を提示して取引の秩序を維持するマーケットメイカーは、操作的な業者と区別する明示的な規制上の除外規定のもとで通常運用されている。

正式な除外規定が設けられれば、正当な流動性供給と操作を明確に区別することでこの状況は変わる可能性がある。ただし、FSCはまだ規制の具体的な形を公表していない。

取引所はより厳格な公的監督に直面する可能性

マーケットメイクは、現在議論されているより広範な規制改革の一要素にすぎない。ユ氏によると、異常取引監視機能、トークン上場支援、執行を含む主要な取引所業務などの機能は、民間から公的自己規制へ移行する必要があるかもしれない。この移行により、取引所の中核機能がより緊密な公的監督の下に置かれることになる。

FSCはまた、ガバナンス強化や取引所の内部統制・財務健全性に関する要件についても協議を進めている。同委員会は3月、デジタル資産基本法を韓国の暗号資産立法の第2段階として推進すると発表した。この枠組みは、カストディ(保管)、ブローカレッジ(仲介)、資産運用、アドバイザリー業務についてより明確な定義を設けることで、取引所事業にとどまらない業界の拡大をもたらす可能性がある。

ステーブルコインと国内トークン発行も議題に

規制日程には、伝統的通貨建てのステーブルコインに対するルールや、デジタルトークンの発行・開示に関する国内ルールも含まれている。FSCは、より広範な立法環境が透明性を高め、企業にデジタル資産決済、財務・貯蓄投資のためのより大きな選択肢を提供すると考えている。

一方、未解決の詳細事項も残っている。8月、同委員会はデジタル資産法の第2段階に関する協議が継続中であると述べ、取引所の所有権に関連する一部の要件が未定であることを明らかにした。

暗号資産トレーダーにとっても取引所にとっても、マーケットメイクをめぐる議論は、流動性を韓国の次の規制段階の中心に据えるものである。注視すべきポイントは、FSCが最終的に策定するマーケットメイクルールの形、デジタル資産基本法の進捗、そして未解決の取引所所有権要件がどう決着するかである。

出典: Crypto Ninjas — South Korea Eyes Crypto Market Makers After JPYC Spikes to 4x Its Yen Peg on Upbit