Strategy Inc.の優先株が分散型金融（DeFi）に参入しました。Solstice Financeは、SolanaユーザーにSTRCへのオンチェーンエクスポージャーを提供するトークン化製品「strcUSX」をローンチしました。STRCは、旧MicroStrategyとして知られる企業が発行するナスダック上場の永久優先株です。Solsticeは、この種の機関向け利回り製品がSolanaにもたらされたのは初めてであると述べています。このローンチは、DeFiに参入しつつあるトークン化実世界資産のより大きな波に位置づけられるものですが、こうした製品の多くはイーサリアム上でローンチされており、機関グレードの構造化クレジットにとってSolanaは比較的新しいプラットフォームと言えます。

この製品はSolsticeのYieldVaultシステムを通じて機能します。ユーザーはプロトコルの決済資産であるUSXを預入れてstrcUSXをミントします。このトークンはSTRCの配当支払いに連動する構造化クレジット利回りを表しており、現在は年率約12%で半月ごとに分配されます。

利回り構造の仕組み

STRCは従来の優先株ではありません。ビットコインの蓄積を中心とした企業戦略を背景とする高利回りエクイティ手段です。上場企業の中で最も多くのビットコインを保有するStrategyは、STRC販売による資金をビットコイン保有量の増加に充てており、strcUSXホルダーに分配される配当は最終的にBTCに大きく偏ったバランスシートによって支えられています。

Solsticeは単一の利回りプロファイルのみを提供しているわけではありません。プロトコルは構造の中にトランシェを組み込み、ユーザーが異なるリスクエクスポージャーを選択できるようにしています。保護型トランシェ「srUSX」はダウンサイド保護を備え、約8%のAPYを目標としています。増幅型トランシェ「jrUSX」は約29%のAPYを目標とし、比例してより高いリスクを伴います。

STRC自体の実効利回りは、額面に対する市場価格の相対的な変動に伴って変化します。STRCは額面100ドルに対して約95ドル付近で取引されており、これは実効配当利回りを表示レート以上に押し上げています。Solsticeの2026年8月の配当レートは年率12%に設定されていますが、市場環境の変化に応じてこの数値は変動する可能性があります。

デルタニュートラル利回りからの転換

このローンチはSolstice Financeにとって注目すべき戦略的転換を示しています。Solstice Labsの下でDeus X Enterpriseの一部として運営されるこのプロトコルは、以前はデルタニュートラル利回り製品であるeUSXで評判を築いていました。

Solsticeの成長は、このモデルに対する需要を示唆しています。プロトコルは2025年9月30日の公開ローンチ時に、1億6,000万ドルを超える総預かり資産（TVL）でスタートしました。その後、この数値は4億ドルを超え、主に機関投資家からの支援を受けています。

エコシステムのガバナンスおよびユーティリティトークンはSLXであり、USXおよびYieldVaultインフラとともにより広範なSolsticeプラットフォームの一部を構成しています。

Solana DeFiにとっての意義

デコリレーションは完全ではありません。Strategyのバランスシートは依然としてビットコインが大半を占めており、暗号市場の深刻な下落は同社の配当支払いを維持する能力に圧力をかける可能性があります。この構造は、依然として暗号との相関が根本的に存在する資産を包むTradFiラッパーであり、ユーザーが理解すべきリスクプロファイルを生み出しています。

実行リスクも依然として存在します。Solsticeは基礎となるSTRCエクスポージャーの管理に機関向けカストディアルサービスに依存しており、配当メカニズムはSTRCの取引価格に継続的に調整される必要があります。優先株が額面から大きく乖離した場合、トランシェ構造の経済性が変化し、増幅型利回りの魅力が低下したり、保守的トランシェが提供する保護が弱まる可能性があります。

strcUSX製品はまだロールアウト段階にあり、コミュニティの議論では、より広範な提供が間もなく開始されることが示唆されています。トークン化された構造化クレジットはSolanaではまだ黎明期のカテゴリーであるため、strcUSXのミント量やトランシェ配分などの採用指標は、機関グレードのTradFi製品がエコシステム内で持続的なトラクションを獲得できるかどうかの指標として注視すべき価値があります。