Solanaのパーペチュアル出来高が65%急増、スポット取引は縮小
重要ポイント
- •GMTradeはDefiLlamaのSolanaにおける7日間パーペチュアル取引高の約77%を占め、11月10日に報告された約90億ドルのうち約70億ドルを計上し、表示上の週間増加率は105%だった。
- •同期間にスポット活動は弱含み、SolanaのスポットDEX取引高は5%減の99億ドル、ステーブルコイン時価総額は4.38%減の145億ドルに低下した。
- •パーペチュアル取引高は純新規買いではなく執行されたすべての取引の名目価値を計上するものであり、GMTradeではラップ済み$SOLまたは$USDCを担保とした$SOLエクスポージャーが認められているため、レバレッジ付き出来高を新規$SOL需要と読み取ることはできない。
- •GMTradeはシーズン2の条件のもとでポイント型報酬システムを運用しており、開設・決済手数料は0.02%または0.024%だが、週間増加分のうちインセンティブが引き起こした割合はデータからは分からない。
- •GMTradeの未決済数量は約1億7,490万ドルで、Solanaテーブル全体の2億3,510万ドルに対し、今後数週間にわたる取引高と未決済数量の観察が、一時的な急増ではなく活動の持続性を示すことになる。
Solanaのパーペチュアル取引の急増は、単一のデリバティブ取引所に集中している。GMTradeであり、DefiLlamaのSolanaテーブルにおける週間取引高の約77%を同取引所が占めている。同期間においてスポット取引は逆方向に動いており、デリバティブの見出しが示すよりも需要は限定的な実態となっている。
見出しの裏にある数字
パーペチュアル先物は満期日を持たないレバレッジ付きデリバティブ契約であり、その取引高は純新規買いではなく各取引の名目価値を記録する。11月10日のスナップショットにおいて、DefiLlamaのSolanaダッシュボードは7日間のパーペチュアル取引高として約90億ドル、前週比65.29%増を報告している。DefiLlama上で$GMX Solanaとして表示されるGMTradeは、そのうち約70億ドルを占め、表示上の週間増加率は105%となっている。
同じダッシュボードの7日間比較では、スポット側の弱含みが示されている。スポット分散型取引所（DEX）の取引高は5%減の99億ドルとなり、ステーブルコイン時価総額は4.38%減の145億ドルに低下した。
DefiLlamaのPacificaページは集計にさらなる複雑さを加えている。同プラットフォームはTotal Value Locked（TVL）をSolanaに帰属させているが、週間26億ドルのパーペチュアル取引高は「オフチェーン」に分類されており、その活動はSolanaテーブルの外に置かれている。
集中する取引高とポイント型報酬
GMTradeの報告週間取引高をテーブル全体で割ると、約77%のシェアが導き出される。丸められた合計値と成長率からは、GMTradeの週間増加分がテーブル全体の増加分とほぼ同規模であったことも読み取れる。つまり、集計値は現時点で、テーブル全体の幅広い参加ではなく、単一取引所の活動に伴って動いている。
GMTradeの取引ドキュメントでは、ラップ済み$SOLまたは$USDCを担保とした$SOLエクスポージャーが認められており、レバレッジ付き取引高の1ドルをそのまま新規の$SOL買いとしてカウントすることはできない。取引高は執行されたすべての取引を計上するため、ポジションの開設とその後の決済は両方のレグで出来高を記録する。
同取引所のGTドキュメントは、取引、流動性提供、リファラルによって獲得できるポイントを説明しており、条件付きの財務庫（トレジャリー）買い戻しが$USDCへの道筋を提供している。発表されたシーズン2の条件では、リファラーの売却可能枠がリファラル先トレーダーの取引により獲得したGTに紐付けられており、ポイントの獲得は無条件のキャッシュリベートとは異なる。このような固定シーズン型のポイント構造は、計測された活動に報酬を紐付ける仕組みとして、分散型取引所で広く見られる一般的な手法である。
公開されている手数料ドキュメントには、暗号資産ポジションの開設または決済に関する基本手数料として0.02%または0.024%が記載されており、どちらが適用されるかは取引がロングとショートのバランスを改善するかどうかによる。シーズン2の発表では手数料構造の変更についても言及された。ただし、これらのインセンティブが週間増加分のどれだけを引き起こしたのか、あるいはインセンティブがなければどれだけの取引が持続したのかは、データからは読み取れない。
GMTradeと$GMXの関係はDefiLlama上の表示を超えて広がっている。GM Labsは9月16日のガバナンス投稿で、$GMX Solanaが$GMXに統合されたと述べたが、GTポイントは$GMXトークンとは依然として別のものである。11月3日のフォーラム返信では、コントリビューターのJonezeeが、Solana側の買い戻しによって$GMXがステーキング報酬プールに追加されていると述べた。
未決済ポジションが次の試金石
11月10日のパーペチュアルテーブルでは、GMTradeの未決済数量（オープンインタレスト）は約1億7,490万ドル、テーブル全体では2億3,510万ドルとなっている。未決済数量は残存ポジションを測る指標であり、取引高は一定期間に取引された名目価値を測る指標である。この2つの数値を併せて読むことで、新規ポジションが保持されているのか、同じ期間内で素早く開設・決済されているのかを把握できる。
より広く見れば、ステーブルコイン時価総額は価格評価された流通残高を反映し、スポット取引高の低下も活動を測る指標であって需要そのものではない。
次の検証ポイントは、GMTradeが今後数週間にわたって取引高を持続させられるかどうかであり、対応する期間で未決済数量を観察することが重要となる。それにより、スポット市場全体が静かな状況の中で、週単位の一時的な急増ではなく、反復的な活動であるかを見分ける助けとなる。
