ソフトバンクグループは、110億ドルを超えるハイイールド債の発行を準備しており、近年の記憶の中で最大級のジャンク債発行となる見通しだ。収入のほぼすべては、ChatGPTを手がける人工知能ラボOpenAIに対する同社の膨らむ資金コミットメントに充てられる。

この規模の発行はハイイールド市場では稀であり、個別の取引は通常その数分の一の規模に留まる中、本取引は信用市場をソフトバンクのOpenAI向けコミットメントの資金調達に直接結びつけるものだ。

本件は、3つの償還期限に分散した100億ドルの米ドル建て債券と、2つの償還期限にわたる10億ユーロのユーロ建てノートで構成される。発行は2026年9月24日前後に価格決定される見通しで、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPモルガン、モルガン・スタンレーが主幹事を務める。主幹事として、これらの銀行は本件のマーケティングを管理し、投資家需要を測定し、最終的な価格条件の決定を支援する。

フトバンクが実際に購入するもの

ソフトバンクのOpenAIへの総コミットメントは、同社の13%の株式取得を目標に650億ドルに近づいている。この計算では、OpenAIのプレマネー評価額は7,300億ドルとなり、これは同社を史上最も価値のある非公開企業の一つに位置付ける数字だ。

本債券販売は、より広範な資金調達の取り組みの一環であり、同社は年初来、ローンと債券販売の組み合わせにより約370億ドルを調達している。発行のわずか数日前の2026年9月15日、ソフトバンクはOpenAIポジションの資金調達のために組んだ400億ドルのブリッジローンのうち259億ドルを返済した。ブリッジローンは、より長期の取り決めが整い次第、恒久的な資金調達に置き換えられることを想定した短期借入であり、債券価格決定の数日前に返済が行われた経緯はこれで説明できる。同社はまた、最近約20行から118.7億ドルのローンを締結しており、AIポートフォリオの構築を進めるための追加の資金余力を確保している。

信用状況

ソフトバンクの信用格付けはBB+であり、投資適格級より1段階下、すなわちジャンク債の技術的な定義に該当する。ただし、債券市場の観点では、同社は事実上「まとも」のしきい値に位置している。ハイイールド階層の発行体は、その追加リスクへの補償として投資家に利回りプレミアムを支払うが、多くの機関ファンドは投資適格債への投資に制限されており、ソフトバンクは現在その一線のすぐ下に位置する。

投資家向け説明は本件に先立ちニューヨークで実施され、引受銀行の顔ぶれは、ウォール街の大手各行がこの取引に名を連ねることに抵抗がないことを示している。

ドルで見る孫正義のAIへの確信

ソフトバンクの会長である孫正義氏は、汎用人工知能が自身の人生で最も重要な技術的転換点を代表する確信を公にしてきた。今年だけで債券とローンを通じて調達した370億ドルは、大半の大型機関投資家のベンチャーキャピタル予算全体に匹敵する。

ソフトバンクのビジョン・ファンドの時代は、2022年にテクノロジー評価額が暴落した際、同社を大きく露出させてしまった。同社は以来、バランスシートの一部を再構築しており、本債券取引は、一部の初期投資を特徴づけた即興的な資金調達よりも、より計画的な負債管理へのアプローチを反映している。9月24日前後の価格決定を控える中、需要の水準と投資家が求める利回りプレミアムは、信用市場がこの規模のAI関連リスクをどれほど容易に吸収するかを示すことになる。