スイスの銀行家ら、SNBが来年まで政策金利0%を維持すると予想
重要ポイント
- •調査対象となったスイスの銀行家全員が、6月のゼロへの引き下げを受け、2025年の残り期間を通じてSNBが政策金利を0%で維持すると予想している。
- •2027年については、回答者の60%が金利0%の据え置きを予想する一方、残りは利上げを見込んでおり、1人を除く全員が0.25%、唯一の例外が0.50%を予測している。
- •スイスのインフレ指標は世界的な傾向とは逆にデフレリスクを示しており、その背景には安全資産としての強いフランがしばしば指摘される。
- •ForexLiveのアナリストは、SNBのリスクバランスは依然として下向きで、デフレとなればNIRP、QE、外為介入といった非伝統的な手段が政策議論に戻る可能性があると指摘している。
- •SNBは2015年から2022年まで銀行に預金保有コストを課しており、パンデミック後のインフレ高騰期に引き上げるまでマイナス金利の経験を持つ。
スイスの銀行家を対象とした調査では、スイス国立銀行（SNB）が今年の残り期間、政策金利を0%で維持するとの見方が全会一致となった。政策金利は2025年6月に0%へ引き下げられ、2015年に初めてマイナス金利に転じてから長年中央銀行が据えていた水準に戻った。
2027年に目を向けると、回答者の60%は来年通年で金利が0%のまま据え置かれると予想している。残りの回答者はこれと逆の見方を示し、SNBが2027年に利上げを開始すると予測している。利上げを予想する回答者のうち、1人を除く全員が政策金利が0.25%へ上昇すると見ており、唯一の例外は来年末までに0.50%への引き上げを予測している。
予想の二分化は、世界全体の背景と対照的で目を引く。世界的にインフレ圧力が高まる中、スイスは大方その流れに続いていない。同国の最新のインフレ指標は、インフレ圧力よりもむしろデフレリスクを示し続けている。これは、ユーロ圏や米国よりも価格圧力が一貫して弱いというスイスの長年の傾向と整合的であり、その背景にはスイスフランの強さや、世界的な混乱時に通貨が安全資産として果たす役割がしばしば関連づけられる。
今のところ、政策当局者はインフレがまだゼロ近傍やマイナス圏に向かっていない事実に一定の安心感を得ることができる。この粘り強さは、世界的な価格圧力を下支えしてきた米イラン紛争の影響に一部負っているとみられる。この波及効果がなければ、スイスの今年の状況は相当に異なるものになっていた可能性がある。
SNBは新型コロナウイルス禍の際に息抜きの機会を得たが、それを生かせなかった。ForexLiveのアナリストは、デフレに関する議論や、マイナス金利政策（NIRP）や量的緩和（QE）といった非伝統的な金融政策の選択肢が議題に戻るのは時間の問題かもしれないと指摘する。SNBにはこの分野での実績があり、2015年から2022年まで銀行に預金の保有コストを課し、パンデミック後のインフレ高騰期に引き上げるまでマイナス金利を直接経験している。またForexLiveのアナリストは、大局的に見れば、他地域と比べて上振れの波及効果が見えにくいこともあり、スイスのリスクバランスは依然として下向きに傾いていると述べている。
市場にとっての実際的な焦点は明快である。政策金利はすでにゼロにあるため、SNBには従来の手段で追加緩和する余地がほとんどなく、持続的なマイナスインフレへの逆戻りがあれば、外為介入、NIRP、QEといった手段が今後の政策会合での議論の中心に戻ることになるだろう。
