英国を拠点とするBitcoinトレザリー企業であるThe Smarter Web Companyは、自社のBitcoin保有の一部を売却し、パリを拠点とする資産運用会社TOBAMが保有する1,170万米ドルの転換社債を全額返済しました。同社はこの動きを、バランスシートの柔軟性を維持し、既存株主の希薄化を回避するための意図的な選択であると位置づけています。

同社は平均価格65,762米ドルで177.8909127 BTCを売却し、総額11,698,540米ドルの資金を調達しました。この取引により、「Smarter Convert」と呼ばれる債務商品が満期の約2週間前に償還されました。売却後、Smarter Webは企業トレザリーとして2,700 BTCを保持しています。

同社の公式発表に返済条件の詳細が記載されています。

退出ではなく資本構成の決定

Bitcoinトレザリー企業が保有枠を削減することは、一見すると確信の揺らぎを示唆しているように見えるかもしれませんが、Smarter Webはこの取引がBitcoinポジションからの退出ではなく、債務管理上の決定であることを強調しました。BTCを用いて債務義務を消却することで、同社は転換社債が株式に転換された場合に発行されるはずだった7,718,551株の普通株の発行を回避しました。

転換社債は、Bitcoinトレザリー企業の間で一般的な資金調達手段となっています。MicroStrategyのような企業は、Bitcoinの蓄積のための資金調達に同様の仕組みを利用しており、転換可能性、希薄化、BTC保有の相互作用がこのカテゴリーの企業にとって繰り返し生じる検討事項となっています。株式転換を受け入れるのではなくBitcoinで決済するというSmarter Webの決定は、そのダイナミクスの逆側面を示すものであり、トレザリー資産を活用して転換社債を償還し、既存株主を希薄化から保護しています。

Bitcoinトレザリー企業は通常、資産の蓄積—購入、総保有量の増加、バランスシート資産としてのより深いコミットメント—で見出しを飾ります。しかし、Smarter Webの売却は、Bitcoinに対する信頼の喪失や流動性不足に伴う強制売却を反映したものではなく、特定の金融商品に対処するものでした。

代替案の比較検討

同社は明確な資本構成上の選択に直面していました。転換社債をそのまま残し、転換時の将来の株式希薄化リスクを負うか、Bitcoin準備高の一部を取り崩して直接債務を決済するかです。経営陣は後者を選択し、BTCポジションの完全な維持よりもクリーンなバランスシートを優先しました。

株主にとって、その理由は明確です。数百万株の新普通株を発行すれば、1株あたりの価値に直接的かつ即座の希薄化効果をもたらします。対照的に、Bitcoin保有の削減は、固定負債を除去しながら、同社の1株あたりの資本構成を維持します。

Smarter Webの残存2,700 BTCのトレザリーは、同社がより広範なBitcoin戦略から逸脱していないことを示しています。今回の売却は、保有の背後にある投資テーゼを変更することなく、単一の資金調達義務を解決したものです。

本記事は元々Bitcoin Magazineで公開され、Micah Zimmermanが執筆しました。