SKハイニックスは、市場の不安定な状況と半導体株の全面的な下落を理由に、メモリーチップ子会社Solidigmの米国新規株式公開(IPO)の審査を停止しました。同社は、公開前に投資家へ株式を売却するIPO前の資金調達も検討していましたが、両方の選択肢の検討を取りやめ、急務である米国工場の資金調達は未解決のままとなっています。この一件は、大型上場が株式市場の状況と密接に結びついていることを浮き彫りにしています。弱いセンチメントは、企業が上場時に期待する評価額を圧縮しうるためです。

SKハイニックスの株価は金曜日の序盤取引で約3%下落した後、持ち直して4.42%高で取引を終えました。

分離上場をめぐる規制上の疑問

この決定の数日前、韓国金融監督院は、米国での株式公開が子会社の分離上場に関する規則に抵触する可能性があると警告していました。イ・チャンジン院長は月曜日、規制当局が当該計画における少数株主の扱いを検討していると述べました。こうした規則は一般的に、親会社と上場子会社の投資家との間の利益相反を防ぐことを目的としており、そのため規制当局はこれらの取引における評価額と株主の扱いに注目しています。

SKハイニックスは、より厳格な上場規制ではなく、市場の混乱が手続き停止の決定を導いたと主張しています。

Solidigmの生産能力逼迫

Solidigmはデータセンター向けのNANDフラッシュメモリーおよびストレージドライブを製造していますが、AI主導の需要が加速する中、既存の工場には増産の余地が限られています。データセンターは、AIワークロードが生み出す増大するデータを供給・管理するためにフラッシュストレージに依存しており、この構図がメモリー容量の需要を高水準に維持してきました。上場が実現していれば、コストの全額を親会社に負担させることなく米国新工場の資金調達に役立つ可能性がありました。また、投資家がSolidigmを独立した存在として評価することも可能になり、これはSKハイニックスが以前から求めていた結果でした。報道では、子会社の潜在的価値は約1,500億ドルとされていました。

IPOの一時停止、株主還元を示す圧力が高まる中でのSKハイニックスとは対照的です。同社は8月に40兆ウォンの自己株式取得・消却プログラムを承認し、2027年までに累積フリーキャッシュフローの半分以上を自社株買いと配当を通じて株主に還元することを公約しています。SKハイニックスは10月28日に第3四半期決算を発表し、株主還元方針の詳細を示す予定であり、投資家は同社がこれらの還元コミットメントと現在未解決の工場資金調達のバランスをどう取るか、この開示から手がかりを読み取ろうとするでしょう。

AI支出がストレージ需要を高水準に維持

AIインフラ支出は、ストレージチップ需要の中心的な牽引要因であり続けています。今週、Applied Digitalは計画中の50メガワット設備を含むテキサス州のデータセンターパートナーシップを発表しており、演算能力への継続的な投資が浮き彫りとなっています。

それでも、IPOの停止は半導体株にとって厳しい時期に重なりました。投資家がAI開発のコストを見直す中、チップ株は今月、幅広い下落を記録しています。ナスダック総合指数は木曜日に下落し、韓国のKOSPIも週初に激しい売りに見舞われました。競合チップメーカーのマイクロンは、アナリストがメモリー供給の逼迫を指摘しているにもかかわらず、株価が急落しています。

対照的にエヌビディアは直近の決算でデータセンター収益の増加を報告しており、ジェンスン・フアン最高経営責任者(CEO)は、2029年までにメモリーチップの供給過剰は生じないとの見解を示しています。

現時点で、SKハイニックスは代替の資金調達計画を示しておらず、Solidigmの次の工場の日程も定めていません。今後の注目は、株式市場の状況が安定するかどうか、また金融監督院による分離上場をめぐる疑問がどう展開するかに移っています。いずれも、Solidigmの再度の上公開の試みを左右する可能性があります。