米上院は暗号資産関連のClarity Actを議事日程の後方に回し、ステーブルコインが投資家に利回りをもたらし得るかをめぐる暗号資産業界と銀行ロビーの重要な合意を遅らせた。

その合意は法案に組み込まれている。銀行側は数か月にわたって、ステーブルコイン発行者がステーブルコインに対して利息に似たリターンを提供するのを防ごうとしてきた。こうした商品は銀行から預金を流出させる可能性があると主張している。

Galaxyの調査によると、最終的な条項では、単にステーブルコインを保有しているだけでリターンを提供することは禁じられる一方、預金利息に相当しない活動に対して顧客へ報酬を与えることは認められる。採決が遅れたことで、この枠組みはまだ法制化されておらず、ステーブルコイン商品をどう扱うべきかというより広い論点も、他の未処理案件と同じく上院の待機列に置かれたままだ。

ロシア制裁と上院議員の葬儀が暗号資産法案に先行

上院多数派院内総務のJohn Thune氏は、議場の日程で他の案件を優先しているようだ。報道によれば、Thune氏は月曜日に複数の指名承認手続きを開始し、火曜夜の上院会合では対ロシア制裁の一括案を扱う予定で、その時点でclotureの時計を進める。

上院規則では、一度に審議できる法案は1本のみである。そのため、市場構造に関する法案は、これらの保留案件が可決されるか期限に達するまで進めない。

ロシア制裁案は、モスクワの指導部を標的とし、貿易相手国への関税を課す内容で、提唱者だった故Lindsey Graham上院議員の名を冠して呼ばれている。Graham氏の葬儀は今週予定されており、ワシントンとサウスカロライナの両方で火曜と水曜の上院日程を占める。

その結果、Clarity Actの採決は早くても来週、つまり上院が8月8日に夏季休会に入る直前になる見込みだ。この機会を逃せば、次の機会は9月まで来ない。

倫理条項がなお60票を阻む

より大きな障害は、法案がまだ最終化されていないことだ。交渉担当者は、Donald Trump大統領を含む高官が暗号資産業界と関係を持つことを禁じる、民主党が支持する規定をなお詰めている。

Trump氏は先週、この新ルールに従うと述べたが、民主党側は、それでは彼の暗号資産保有が保護されたままだとして提案を退けた。

この対立は、通常の党派対立を超えた様相を帯びている。Axiosによると、IndivisibleやDemand Progressを含む複数の進歩派団体が、妥協案の取りまとめを進めているKirsten Gillibrand上院議員を批判する書簡を、民主党上院議員全員に送った。

争点の根底には資金があるのは明らかだ。関連するスーパーPACであるFairshakeは、利用可能な資金として総額1億2500万ドルを保有していると主張している。

Bernie Moreno、Cynthia Lummis、Thom Tillisの共和党上院議員らを通じて交渉はホワイトハウスにまで達しているが、法案にはなお60票の支持が必要だ。現時点で、民主党側で元の銀行委員会案を承認しているのはRuben Gallego氏とAngela Alsobrooks氏の2人だけである。

民主党の支持がなお必要な616ページの法案

上院で審議されている法案は大部だ。Galaxy Researchによると、最近公表された草案は616ページに及び、104の条項と4つの部門で構成されている。

Cryptopolitanは以前の報道で、この法案が銀行委員会と農業委員会の提案を2つの主要部分として統合し、倫理上の制限、法執行に関する章、昨年のGENIUS Actの修正、その他の交渉済み条項を盛り込んでいると伝えた。Galaxyは法案成立の可能性を30%と評価しており、法案の最も強硬な反対者であるElizabeth Warren上院議員は、現行案を強く批判している。

州当局者も反対している。New York州司法長官Letitia James氏は、上院常設調査小委員会での証言で、この新法は監督権限を州からCommodity Futures Trading Commissionへ移すことで、州が詐欺を規制する能力を制限すると述べた。James氏の事務所によれば、過去3年間で詐欺に関する苦情は3倍に増えている。

窓口が閉じた場合はどうなるか

もしClarity Actが今会期で通過しなくても、暗号資産業界にはGENIUS Actの施行や、SECおよびCFTCによるルール策定といった別の道が残っている。

仮に上院が法案を可決しても、共和党内の対立で停滞する可能性のある下院を通過しなければならず、その後、議会が新たな有権者身元確認要件に合意するまで法案への署名を拒むことで知られるTrump氏のもとに送られることになる。

来週には、議会が休会に入る前にclotureに向けた最初の動きが見られるかもしれない。暗号資産ロビーにとっては、9月前に達成できる最大の進展となる可能性がある。

CircleのJeremy Allaire CEOは一貫して、規制の明確化は暗号資産企業を利するだけでなく、機関投資家による採用を加速させると主張してきた。

Allaire氏は、「決済用ステーブルコインに関する包括的な連邦枠組みは、米ドルを強化し、米金融システムの競争力を高める」と述べている。

彼はまた、「議会が規制の確実性を提供するまで、機関投資家の採用は保留されたままだ」とも述べている。この見方では、争点は銀行対暗号資産法案というだけでなく、遅れた立法がウォール街のデジタル資産へのより深い関与を先送りしているのかどうか、という点に移る。

Bank Policy Instituteは、銀行のような機能を果たすステーブルコイン発行者には同様の規制要件が課されるべきだと主張している。上院の遅れは、利回りに似た商品を提供する発行者に対し、最終的に銀行に適用されるのと同様のルールを求めるのかどうかを未解決のまま残している。市場構造、銀行監督、消費者保護を1本の法案で調整しようとする中で、この議論は一層可視化している。

暗号資産市場への影響

CircleはGENIUS Actの上院可決を歓迎し、Allaire氏は次のように述べた。「GENIUS Actは、消費者保護とイノベーション支援を両立しながら、金融システムの近代化に役立つ明確なルールを確立する。」

Galaxyの調査責任者Alex Thorn氏は、法案の市場への影響について最も鋭い評価の一つを示し、「上院の日程が逼迫し、交渉の進展不足により、可決の可能性は数週間前より低下している」と述べた。

彼はまた、60票を要する法案にはなお、統合された銀行・農業委員会案、審議開始動議、本会議での討論、修正手続き、そして下院での対応が必要であり、残された時間は急速に数週間単位へと縮小していると書いている。

Thorn氏は、立法の勢いが鈍ったのは「上院の日程が逼迫している」ためであり、交渉に使える時間は「急速に数週間単位へと減っている」と述べつつも、今年中に法案が成立する確率は依然としてほぼ五分五分と見ている。