SECの5年間のトークン化証券免除を受け、Securitize（SECZ）株が15%上昇
重要ポイント
- •Securitizeの株式は金曜日に15%超上昇し16.53ドルを付け、5営業日で77%、直近1か月で158%の上昇率となりました。
- •9月17日付のSEC命令により、トークン化証券を取引する取引所は国立証券取引所として登録せずに5年間運営することが認められました。
- •同じ救済により、AMMプールにトークン化株式を供給する一部のマーケットメイカーはディーラー登録が免除されます。
- •7月のCantor Equity Partners IIとの合併による上場時、SecuritizeはSolanaとAvalanche上で自社のSECZ株式2億9,500万ドル分をトークン化し、史上最大の発行主体主導のトークン化株式ローンチとなりました。
- •SECのポール・アトキンス委員長は、この免除を委員会がさらなる対応を検討する間の暫定的な橋渡しと位置付けました。
SECZの158%の1か月
Securitize（SECZ）の株式は金曜日の取引で15%超急騰し、16.53ドルを付けました。この動きにより、力強い回復が第2段階へと進んでいます。Securitizeは、実世界の資産（ファンド、プライベートクレジット、そしてますます増えている株式）をオンチェーントークンに変換するインフラを構築しており、BlackRockのブロックチェーンベースのマネーマーケットファンドであるBUIDLの移転代理人も務め、この商品を支える所有権記録を管理しています。この二重の役割により、同社はトークン化市場の発行層と記録管理層の両方に位置しています。SECZのNYSEチャートによると、同株は過去5営業日で77%、直近1か月で158%上昇しています。際立っているのは上昇の集中ぶりです。6か月、年初来、1年のリターンがすべて約50%付近に集中しており、今年1年分の上昇のほとんどが過去数週間にもたらされたことになります。
上場がそのままオンチェーンデビューに
Securは7月、Cantor Equity Partners IIとの合併により公開市場に参入しました。上場初日、同社は自社のSECZ株式2億9,500万ドル分をSolanaとAvalanche上でトークン化し、史上最大の発行主体主導のトークン化株式ローンチとなりました。移転代理人として、SecuritizeはNYSE上場とそのトークン化された双子をつなぎ、所有権記録が伝統的なレールとオンチェーンレールの間を移動できるようにしています。
従来の株式とは異なり、トークン化株式はパブリックブロックチェーン上での継続的な決算のために構築されており、仕組みとしてはブローカー経由の取引よりもスポット取引に近く、逆に従来の株式決算は固定された取引後カレンダーに基づいて行われます。こうした製品の背後では、Chainlinkのようなオラクルネットワークが通常、オフチェーンのデータをオンチェーンに供給し、トークン化された請求権が従来の台帳と整合している状態を保っています。
発行は複数のネットワークで並行して広がっています。SolanaとAvalancheがSECZトークンをホストする一方、SuiからCircleのステーブルコインネイティブなArc Blockchainに至るまで、他のレイヤー1も実世界資産のオンチェーン決算に向けてポジショニングしています。このマルチチェーンの構築こそが、米証券取引委員会（SEC）が9月17日に対応を図った活動であり、市場参加者は規制の時期と急騰の時期が単なる偶然以上のものであると見ています。
5年間のイノベーション免除
9月17日に発出された命令に基づき、トークン化証券を取引する取引所は、国立証券取引所（証券の売り手と買い手をつなぐプラットフォームの標準的な指定）として登録することなく、5年間運営することができます。同じ救済は流動性提供者にも及びます。特定のマーケットメイカーは、オンチェーンで売り手と買い手をマッチングするスマートコントラクトのボールトである自動マーケットメイカー（AMM）プールにトークン化株式を供給する場合、ディーラーとしての登録が免除されます。
SECのポール・アトキンス委員長はこの免除を目的地ではなく橋渡しと位置付け、トークン化市場は「委員会がオンチェーン取引を促進するための追加措置の必要性を検討する間、今日許可制環境に置かれる」と述べました。
この命令は、ファンドやプライベートクレジットからオンチェーンで表現される株式まで、トークン化された実世界資産の急速な成長の中で出てきました。また、1月のSECと商品先物取引委員会（CFTC）の共同声明も下敷きになっており、この声明はトークン化証券を分類し、決定的な法的論点を示しました。すなわち、トークン化は証券の形態を変えるものであり、法的地位を変えるものではないということです。言い換えれば、トークン化された株式は連邦法上も証券であり続け、この免除はそれらの銘柄がどのように取引されるかを扱うものであり、その性質を再定義するものではありません。
登録済み移転代理人として既に運営されており、上場時に自社株式をトークン化したSecuritizeにとって、この救済は、オンチェーン株式をホストするあらゆる取引所に影を落とすことになる登録負担を取り除きます。AMM運営者にとっては、ディーラー登録の除外により、高額なライセンス取得の回り道をせずにトークン化株式のマーケットメイキング層が実行可能なまま保たれます。この2つの規定を合わせると、トークン化株式の完全な取引ループ（発行、上場、マーケットメイキング）が、監督下の時限的な枠組みの中で事実上合法化されます。実務上の問いは現在、合法性から流動性へと移っており、5年の時計が市場にそれに答えるための明確な期間を与えています。
目的地ではなく橋渡し
命令文そのものを読むと、その適用範囲は狭く、意図的なものです。救済はトークン化証券取引所とAMMプールに供給する流動性提供者に適用され、5年間有効であり、オンチェーン取引に関する委員会のさらなる対応の余地を明示的に残しています。この構造は理論的な経路を実働するものに変える一方で、失効条項をテーブルに残しています。つまり、この確実性は設計上、一時的なものなのです。
SECZの急騰はこの新たな明確性を反映しています。しかし、明確性だけでは収益は生まれません。Securitizeは引き続き安定した収益性を示す必要があり、金曜日の15%の上昇が維持できるかどうかは、免除そのものではなく、同社のオンチェーン株式レール需要にかかっています。
