米証券取引委員会(SEC)取引・市場部門——証券取引所やブローカー・ディーラーを監督するSECの部門——のジェイミー・セルウェイ部長は、トークン化と暗号資産を党派的な問題として扱うべきではないと訴えています。同氏の主張は、デジタル資産による市場の近代化は与野党双方が共有すべき目標であり、SECはそれを実現するための枠組みを構築している、というものです。

この訴えの中心にあるのは、セルウェイ氏が少なくとも2026年1月以降掲げてきた「裁定なきイノベーション」という原則です。実際的に言えば、株式をブロックチェーン上に置いても、それは依然として株式であり、同じ規則が適用されるというものです。トークン化された資産に特別な優遇を与えるべきではないが、追加のペナルティを課すべきでもない、としています。

イノベーション免除

2026年9月17日、SECはセルウェイ氏のビジョンに規制上の実効性を持たせるべく、いわゆる「イノベーション免除」を発行しました。この措置は、トークン化されたNMS株——米国の主要取引所に上場する中核的な株式であり、全米マーケットシステムの対象となる証券——を取引したい市場参加者に対し、一時的な猶予を提供するものです。

この免除の下、これらの市場参加者は5年間、取引所としての完全な登録なしで運できます。おそらくより注目すべきは、この免除が実際に許可する内容であり、トークン化された株式に対するAMM型の流動性プール——プールされた流動性からソフトウェアが取引価格を決定する自動マーケットメイクの仕組みで、より一般的には分散型金融と結び付けられるもの——です。

超党派の支援が重要である理由

セルウェイ氏による超党派の支持の呼びかけは、単なるレトリックではなく、戦略的なものです。デジタル資産関連の立法は上院で停滞しており、議会の行動がない中、SECは事実上、免除とガイダンスを通じて自ら規則を策定しています。

市場インフラの企業はすでに動き出しています。NasdaqとNYSEはどちらも、トークン化された証券を取引するプラットフォームを開発する意向を示しています。

規制当局間の連携と24時間市場

セルウェイ氏はまた、SECと商品先物取引委員会(CFTC)——米国の証券市場とデリバティブ市場の監督を分かち合う2つの機関——の連携強化、特にスワップ報告とポートフォリオ・マージンに関する連携を推進しています。

同氏は自身のトークン化の枠組みを、現在の米東部時間午前9時30分から午後4時までの取引時間を超えて株式取引を拡大するというより広い議論にも結び付けています。ブロックチェーンの基盤は本来24時間稼働しており、AMM型のプールは、伝統的なマーケットメーカーの活動が通常低下する時間帯の流動性供給に役立つ可能性があります。

イノベーション免除の5年間の期限は、慎重に注視する価値があります。これは実際のビジネスを新しい枠組みの上に構築するには十分な長さである一方、議会での恒久立法への緊急性を生み出すには十分に短い期間です。