米国証券取引委員会（SEC）は、フルのSecurities Act登録なしで対象となるデジタル資産プロジェクトが資本を調達できる新たな経路を設ける、暗号資産向けの資金調達枠組みを提案した。

この提案は「Regulation Crypto Assets」と呼ばれ、対象となる発行体に対し、特別に設計された免除の下で12か月以内に最大$75 millionを調達できるようにする。

TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF
— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov), August 18, 2026

火曜日にS7-2026-27として提出されたこの案は、暗号資産の募集に特化した開示、報告、詐欺防止、相場操縦防止の要件と、より高い資金調達上限を組み合わせるものだ。無制限の資金調達免除を設けるのではなく、初期段階のプロジェクトと、公開資本を求めるより大規模な発行体に分けた経路を設けている。SECはあわせてファクトシートと提案リリース全文（PDF）も公表した。

二段階の資金調達ルールで開示と監査の義務を追加

最初の経路は、一回限りのスタートアップ免除で、最大4年間で合計$5 millionまでの暗号資産の投資契約型募集を対象とする。この免除を利用するプロジェクトは、免除の開始時と終了時に公表書類を提出するとともに、原則ベースの記述的開示を投資家に提供する。

これらの発行体は引き続き連邦の詐欺防止および相場操縦防止ルールの対象となり、登録免除によって投資家保護の中核義務がなくなるわけではない。

第2の経路は、Regulation Aの一部をモデルにした、募集規模に応じた2段階のより広い資金調達免除を設ける。Regulation Aは、しばしば「mini-IPO」と呼ばれる既存のSEC免除で、小規模企業が従来型の登録をせずに公開資本を調達できる制度であり、現在の区分では募集上限が$20 millionと$75 millionに設定されている。これは暗号資産発行体に提案された上限と同じだ。Tier 1では、対象発行体が通常のSecurities Act登録を完了せずに、任意の12か月間で最大$20 millionを調達できる。Tier 2ではその上限が$75 millionに引き上げられ、提案された暗号資産特化の枠組みの中で最大の資金調達経路となる。

両ティアとも、登録免除があっても開示要件を維持するため、プロジェクトと発行体の財務状況を説明する公募資料が必要となる。Tier 2の発行体には、監査済み財務諸表や、募集後の継続的な報告を含む追加義務が課される。

その結果、この枠組みは、すべての免除対象暗号資産募集を一つのコンプライアンス基準で扱うのではなく、より大きな資金調達能力とより強い開示要件を結び付ける構造となっている。

トークン・セーフハーバーが投資契約からの離脱条件を定義

この提案は、暗号資産が投資契約の対象として扱われなくなる時点を定める条件付きセーフハーバーも導入する。この規定は、発行体が投資家に対して当初約束した本質的なマネジリアル努力を完了したか、または永久に終了したかに焦点を当てる。

このセーフハーバーを利用するには、発行体は新たなマネジリアルの約束を行ってはならず、セーフハーバー条件を満たした理由を説明する公表証明書を提出しなければならない。この方針は、2026年3月のSECとCFTCによる解釈に沿っており、暗号資産そのものと、その売却に結び付く投資契約を切り分けたものだ。同解釈では、デジタル商品、収集品、ツール、ステーブルコイン、デジタル証券を含む区分も定められた。

一方で、CLARITY Actを含むより広範な暗号資産の市場構造法制は議会でまだ成立しておらず、立法レベルでは規制枠組みが未完成のままだ。SEC委員長Paul Atkins氏は、この提案は、議員がより広い法定構造の整備を進める間に、より明確な資金調達経路を提供することを目的としていると述べた。委員Hester Peirce氏もこの免除とセーフハーバーを支持し、暗号資産の特性に合わせたものだと説明した。

ただし、提案された免除はいずれも現時点では最終決定ではない。パブリックコメント期間は、提案リリースがFederal Registerに掲載されてから60日間実施される。SECは寄せられた意見を検討したうえで、枠組みを修正する、正式採択する、あるいは提案を取り下げることができる。