米国証券取引委員会（SEC）は、暗号資産企業に対してデジタル資産の発行と販売に関するより明確なルールを与えることを目的とした、新たな規制フレームワークを提案した。

この提案は、暗号資産事業の取り扱いにおける大きな転換を示すものだ。適格企業が、従来の証券登録の全面的な要件に服することなく、トークンオファリングを通じて資金調達できるようにする免除制度を創設する。SECはこれまで、未登録証券が蔓延しているとみなした市場の監督を、Coinbase、Binance、Rippleに対する注目度の高い訴訟を含む執法措置に主に依存して進めており、その手法により多くの暗号資産企業が米国の顧客を締め出すか、拠点を海外に移していた。今回の提案は、こうした時代からの転換に位置づけられる。

新たな資金調達の経路

提案されたフレームワークの下では、一定の要件を満たす暗号資産企業は、4年間で最大500万ドルのトークン発行を対象とする一回限りの免除を受けられる可能性がある。別の免除制度では、12か月の期間中に最大7,500万ドルまでのオファリングが認められる。この上限額はレギュレーションA+の上限と一致している。レギュレーションA+はSECの既存の資金調達経路で、完全な公開登録に比べて軽い開示義務のもと、企業が12か月ごとに最大7,500万ドルを調達できる制度であり、SECが使い慣れた免除オファリングの手法をトークン市場に適応させていることを示唆している。

ただし、開示義務は引き続き適用される。発行者は、提案された規則の下で財務諸表を提出し、継続的な報告要件を満たす必要がある。フレームワークには、特定の条件を満たす一部の暗号資産に対するセーフハーバー（安全港）の可能性も含まれる。セーフハーバーの概念はSECにおいて前例がある。ヘスター・パース（Hester Peirce）委員が2020年に初めて「トークン・セーフハーバー」を提案し、2021年に改訂したもので、完全な証券登録要件が適用されるまでの間、トークンプロジェクトに3年間の分散化追求の猶予期間を与える内容だった。

この提案は現在パブリックコメント期間に入っており、業界参加者やその他の利害関係者は、SECが最終規則を審議する前に意見を述べる機会を得る。SECのルールメイキングにおけるコメント期間は通常、連邦官報（Federal Register）への掲載後60日間とされている。

暗号資産業界、次の展開を見据える

今回の規制上の動きは、個々のデジタル資産が証券法の適用対象となるかをめぐる長年の対立の後、より大きな確実性を求める米国の暗号資産業界の状況を背景に実現した。また、デジタル資産をめぐるワシントンのより広範な方針転換のただ中で訪れたものでもある。SECは今年初めに暗号資産専門のタスクフォースを立ち上げ、以前の指導部の下で提起された複数の執法案件を終結させた。一方、議会は市場構造に関する立法を前進させており、CLARITY法は7月に下院委員会を通過した。

提案されたフレームワークは、正当な暗号資産企業による米国資本市場へのアクセスを容易にする可能性がある。また、より明確な開示基準を確立することで、投資家が直面する不確実性を軽減する可能性もある。

ただし、長期的な影響は、最終的な規則の内容と、将来の政権がそれをどれだけ一貫して適用するかによって左右される。重要な未解決の論点としては、どの資産がセーフハーバーの対象となるのか、また規則が議会が最終的に可決する市場構造立法とどのように相互作用するのかが挙げられる。現時点では、SECの提案は、米国におけるデジタル資産のより明確な規制の道筋を確立しようとする重要な取り組みを示すものとなっている。

出典：CryptoMeter io