SEC、新たな暗号資産ルールを提案 $5M と $75M の免除区分を設定
重要ポイント
- •SEC は、暗号資産を規制する専用枠組みを提案し、従来の執行対応や 1946 年の最高裁による投資契約テストへの依存から移行しようとしています。
- •提案には $5 million と $75 million の募集額基準を設けた段階的免除が含まれており、Regulation Crowdfunding と Regulation A の上限に沿った設計です。
- •影響が最も大きいのは取引所、トークン発行体、カストディアンで、報じられている区分では小規模な調達ほど要件が軽くなります。
- •このルールはまだ法ではなく、パブリックコメント、修正の可能性、SEC 委員の投票を経て、最終規則と遵守期限が決まります。
- •少額の暗号資産を保有する個人への直近の影響は限定的で、こうした提案は保有資産そのものより、時間をかけて利用プラットフォームを形作るものです。
米証券取引委員会（SEC）は、暗号資産に関する新たな規則案を提案しました。これは、米国におけるデジタル・トークンの規制のあり方を変え得る動きです。同案は、暗号資産企業とその利用者に向けた、より明確なルールブックを整備しようとする同機関の最新の取り組みを示しています。
SEC はこの提案を official press release で公表し、提案文書の全文は同機関の rules and regulations for crypto assets の下で公開されました。
SEC は、株式や多くの投資商品を含む「証券」を管轄する米国の主要規制当局です。同機関は長年にわたり、多くの暗号資産トークンが自らの権限に属すると主張してきました。これまでその権限は、デジタル資産を想定して作られた規則というより、個別の執行措置や、資産が投資契約に当たるかを判断する1946年の米最高裁の枠組みに大きく依拠して行使されてきました。
SEC の提案する暗号資産ルールで何が変わるのか
提案は最終法ではありません。SEC が施行前に示す草案であり、最終規則が作られる前に一般や業界から意見を受け付けます。
発表に関する報道では、SEC が暗号資産を規律するための枠組みを提示したと伝えられました。提案の報道によると、核となる考え方は、古い証券法を無理に当てはめるのではなく、暗号資産のために特化したルール群を設けることです。
同じ規則策定に関する報道では、$5 million と $75 million の募集額基準を別々に設ける段階的免除の仕組みが示されています。これらの区分により、プロジェクトがどれだけ資金を調達するかに応じて異なる義務が課されます。なお、この数値は既存の証券規制の上限とも整合しています。Regulation Crowdfunding では適格な資金調達額が $5 million に制限され、Regulation A では最大 $75 million まで認められており、暗号資産以外の企業も、より負担の軽い資金調達手段としてこれらの制度を利用しています。
暗号資産業界のどの分野が最も影響を受ける可能性があるか
新たな SEC の暗号資産枠組みは通常、取引所、トークン発行体、そしてカストディアン（他者に代わって暗号資産を保管する企業）に及びます。これらは、規制当局への登録や開示を行う事業者です。
トークン発行体にとっては、資金調達額に応じた区分が最も重要です。提案報道で示された免除構造に基づけば、少額の資金を調達する小規模プロジェクトは、大規模案件よりも軽い要件で済む可能性があります。
この種の規則策定は米国に限ったものではありません。ナイジェリアでの海外拠点プラットフォーム向け資本要件から、韓国での登録制度に至るまで、他の法域でも自国の枠組みを強化しています。全体の流れは、より正式な監督へと向かっています。
SEC の国内規制も孤立しているわけではありません。Commodity Futures Trading Commission（CFTC）はデリバティブを監督し、Bitcoin のような主要トークンを長年コモディティとして扱ってきました。また議会では、どちらの機関がどのデジタル資産を監督するのかを明確にする市場構造法案を長年議論しています。
取引所で少額の Bitcoin を保有する一般の利用者にとって、直ちに受ける影響は限定的です。こうした提案は、現在の保有資産ではなく、時間をかけて利用するプラットフォームのあり方を形作るものです。
SEC が前進した場合、次に何が起こるのか
SEC の提案は通常、パブリックコメント期間に入ります。その期間中、企業、投資家、一般の人々は、最終化前に同機関が考慮すべき意見を提出できます。暗号資産取引所や業界団体は、この段階でコメントを提出するのが通例です。
このプロセスは、Treasury の GENIUS Act に基づくステーブルコイン提案のような、最近の米国の他の規則策定にも似ています。同提案には 60-day のコメント期間が設けられていました。こうした意見を受けて、最終規則は当初案と大きく異なる場合があります。それでも、採択には SEC 委員の投票が必要であり、最終化された規則は通常、即時発効ではなく、数週間から数か月先の遵守期限を設定します。
実務上の確認ポイントは明確です。コメント期限については SEC の公式ルール策定ページを確認し、免除区分が最終版まで残るかを注視してください。
新規参入者にとっての要点は、米国の暗号資産ルールはまだ策定途中だということです。この提案は現時点では拘束力を持たないため、詳細が固まるまで情報を追う以外に取るべき行動はありません。
免責事項: この記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクがあります。判断を下す前に、必ずご自身で調査してください。
