米国証券取引委員会（SEC）は、新しい規則を提案しました。これは、投資顧問業者およびファンドが顧客の暗号資産をどのように保護しなければならないかを変更するものです。正式には「Safeguarding Advisory Client Assets ルール」と呼ばれるこの提案は、まだ最終的な法律ではありませんが、連邦規制当局が顧客に代わって保有されるデジタル資産に対するより厳格な保管基準を求めていることを示しています。

SECの提案する暗号資産保管規則が変えるもの

保管（カストディ）とは、簡単に言えば、誰が投資家の資産を保有し、保護するのかを指します。ファイナンシャルアドバイザーが顧客の資金を運用する際、既存の規則は、それらの資産が安全に保たれ、アドバイザー自身の資金と分けて保有されることを目的としています。伝統的金融では、この役割は通常、銀行やブローカーディーラーが担い、顧客の証券は自社の保有資産とは分けて管理されてきました。SECの提案するセーフガーディング・ルールは、これらの保護を、登録投資顧問業者が保有する暗号資産にも及ぼすものです。

現行の保管の枠組みは株式や債券といった伝統的資産を前提に策定されており、暗号資産はしばしばグレーゾーンに置かれ、顧客のトークンは従来型の保管機関ではなく、取引プラットフォームやセルフホスト型ウォレットで保管されることが少なくありませんでした。本提案は、顧客のデジタル資産を保有する際にアドバイザーに適格保管機関の利用を義務付けることで、このギャップを埋めることを目指しています。

本措置は最終規則ではなく、あくまで提案の段階です。連邦官報に掲載された全文は要件を定め、パブリックコメントを募っています。提案は、可能な法律となる前に、修正、縮小、または撤回される可能性があります。

どの投資顧問業者やファンドが影響を受ける可能性があるか

本提案の対象は登録投資顧問業者、すなわちSECの監督下で個人、機関、ファンドの資金を運用する専門家や企業です。顧客の暗号資産を保有している、またはその権限を持つアドバイザーは、これらの資産がどのように保管され、誰がそのセキュリティに責任を持つのかを再評価する必要があるかもしれません。

暗号資産へのエクスポージャーを持つファンドもまた、精査の対象となります。ポートフォリオの一部としてビットコインやその他のデジタルトークンを保有するファンドは、ルールが提案どおりに最終化された場合、その保管手続きが新しい基準を満たすことを確認する必要があります。これは、ファンドマネージャーがどの保管機関を選定・審査するかに影響を与える可能性があります。

影響を受けるかどうかの正確な範囲は、最終的な規則文、保有資産の構造、および当該主体の登録状況によって異なります。この分野で活動するアドバイザーは、SECの規則制定の動向を注意深く追うことが求められるでしょう。

本提案が保管プロバイダーと投資家に及ぼしうる影響

ルールが最終化されれば、適格な暗号資産保管機関、すなわちSECの基準を満たし顧客に代わってデジタル資産を保有する企業への需要が高まる可能性があります。それにより、小規模または規制の緩い保管プロバイダーに圧力がかかり、アドバイザーやファンドがどの企業と提携するかが再編される可能性があります。全国免許銀行から州免許の信託会社まで、どの機関が暗号資産の保管機関として認められるかという問題は、暗号資産特化型の銀行が規制上の足場を模索する中で、継続的な緊張の源となってきました。

登録投資顧問業者やファンドを通じて暗号資産を保有する一般の投資家にとっては、本提案は最終的に、資産の保管方法をめぐるより強固な法的保護をもたらす可能性があります。その一方で、運営コストの上昇につながり、アドバイザーが手数料という形で顧客に転嫁する可能性もあります。

SECの今回の動きは、暗号資産活動を既存の金融の枠組みの下に置こうとする規制当局のより広い流れの一部です。当局は別途、トークン化された証券を扱う譲渡代理人（トランスファーエージェント）に対する規則変更も提案しており、デジタル資産に対応した証券市場インフラの更新というより広範な取り組みを示唆しています。

現点で関係者が取るべき現実的な対応は、SECの規則制定スケジュールを注視することです。この種の規則制定は提案から最終採択まで数か月を要することが多く、パブリックコメントの期間は、規則が発効する前にアドバイザー、保管機関、投資家が意見を述べられる場です。SECコミッショナーのヘスター・パースは、本提案の適用範囲に疑問を呈する声明を発表しており、当局内でも細部がまだ議論されていることを示しています。この段階の規制提案は、法律となる前に大きく変わる可能性があります。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には大きなリスクが伴います。読者の皆様は、意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。