暗号資産解説チャンネルFire Hustleによると、米国証券取引委員会(SEC)が予定している提案により、XRP、HederaのHBAR、StellarのXLMが持つ最も強力とされる優位性の一つ、すなわち米国における比較的明確な規制上の地位が侵食される可能性があるという。

同動画の中心的な主張は、暗号資産プロジェクトが非証券扱いを求めるための正式なプロセスが設けられれば、この地位が大きく排他的でなくなるというものだ。

この認識された明確さには具体的な起源がある。SECによるRippleに対する長期にわたる訴訟での2023年の連邦裁判所判決は、XRP自体は取引所でプログラム売買(プログラマティック販売)によって売却された場合には証券ではないと判断した。一方、HBARとXLMは、SECが2023年に主要取引プラットフォームに対して提起した訴訟で証券として名指しされなかったトークンに含まれており、これらの訴訟では他の数十の資産が取り上げられた。同動画が検証する優位性は、正式な登録制度ではなく、こうした執行の経緯にある。

Fire Hustleのホストを務めるSummer氏は、金曜日に予定されているSECの公開会合に言及し、同機関が暗号資産を含む特定の投資契約に対する「テーラード・オファリング・レジーム(暗号資産向けに調整された募集制度)」の提案を審議すると見られると指摘する。彼女の解釈では、この提案により、トークン発行者が従来の証券の枠組みを通るのではなく、暗号資産専用に設計されたルールの下で資産を販売する法的な経路が生まれる可能性があるという。この予想される動きは、ポール・アトキンス委員長の下でSECが進める、過去数年の執行優先アプローチに代わる暗号資産専門のルール作りへの、より広範な転換と歩調を合わせている。これまで、デジタル資産が投資契約に該当するかどうかは、主に最高裁判所の1946年のHoweyテストに基づき、個別に判断されてきた。

主張されるリストは多くの投資家が考えるより規模が大きい

同YouTube動画によると、3月17日に発表されたSEC文書は、18のトークン自体が証券ではないと結論付けたが、本文で名前が挙げられたのは報道によれば16のみだったという。解説者によれば、脚注51でAlgorandとLBRY Creditが追加され、合計18となったという。

XRP、HBAR、XLMはこのグループの著名なメンバーとして提示されており、DogecoinやShiba Inuを含む市場での性質が大きく異なるトークンと並んでいる。この組み合わせは、SECの立場が主に技術的な洗練度、企業での採用、銀行とのパートナーシップに対する評価だったという見方に疑問を投げかけるために用いられている。

Summer氏によれば、リストアップされたトークンに共通する要素は、商品先物取引委員会(CFTC)が監督する規制下の先物取引活動だったという。指摘された資産のいくつかは近年そのような上場を果たしており、CME Groupは2025年にXRP先物を開始している。この見方が正しければ、SECの選定はトークンの基盤技術よりも、既存の伝統的市場インフラにより密接に結び付いていたことを示唆するという。

より広い明確化への道は競争を激化させる可能性

Summer氏のより逆張り的な見解は、SECの暗号資産に友好的なプロセスは、すでに規制上の明確さの恩恵を受けているトークンにとって一律にプラスとは限らない可能性があるというものだ。より多くのプロジェクトが同様の取り扱いを申請できるようになれば、少数の資産が享受している現在の優位性は、資金が法的により明確なトークンのより広範な圏に広がるにつれ、弱まる可能性がある。

「他の何千ものコインへの参入障壁が下がれば、同じ資金プールをめぐって競争するコインが増えることになる」と彼女は述べている。

この分析では、承認された資産の数は18から数十に、さらに将来的にはそれをはるかに上回る数に増える可能性があると予想されている。

同動画は重要な注意点も強調している。金曜日の議題は提案に過ぎず、採択されたルールではないというものだ。結果として生じる枠組みは、起草、パブリックコメント、承認といった段階を経る可能性があり、来年いっぱいまで及ぶ可能性もある。Fire Hustleはさらに、SECの結論は特定の文書の日付時点に限定されたものであり、恒久的な分類ではないと指摘している。