SEC委員のヘスター・ピアースは、特定の暗号資金庫およびオンチェーンレンディング戦略が証券法の対象となる可能性を示唆した。これは、DeFi製品の設計や開示方法に変革をもたらす可能性のある規制上のシグナルであるが、一律の分類には至っていない。

ピアースに帰せられたこの発言は、WuBlockchainのレポートで取り上げられた。ピアースは米国証券取引委員会（SEC）の5人の委員の1人であり、暗号資産政策において業界寄りの発言者として広く認識されている。

暗号資金庫とオンチェーンレンディングに関するピアースの見解

同レポートによると、ピアースは、一部の暗号資金庫と一部のオンチェーンレンディング戦略のみが証券法の対象となる可能性があると指摘し、DeFi製品カテゴリー全体が対象となるわけではないとした。この区別は重要である。問題を市場全体ではなく製品個別として位置づけることは、SECが投資契約に該当するかどうかを判断するために用いる最高裁の枠組みであるHoweyテストに基づく、個別事実に即した分析を示唆している。Howeyテストの下では、共同事業への資金投資と他人の努力に由来する利益期待は有価証券を構成し得るものであり、個々の資金庫やレンディング戦略の構造がそのテストを満たすかどうかを決定することになる。

この声明は最終的な決定ではなく、規制上のシグナルとして機能するものである。新たなSEC規則や執行措置を構成するものではなく、特定の製品が最終的に有価証券として取り扱われるかどうかは未解決のままである。

ピアースはこれまで暗号資産に関する公的な立場表明の中で規制の柔軟性を求めており、SECは暗号資産向けのセーフハーバー提案がプロジェクトに猶予を与えるために発表される可能性を示唆してきた。最新の発言は、既存の証券法の枠組みがオンチェーン金融にどう適用されるかというより広範な議論の中に位置づけられるものである。

DeFiコンプライアンスと市場参加者への影響

暗号資金庫とオンチェーンレンディング戦略は通常、利回りの生成とプール型資産構造を伴う。これは、投資者が他人の努力に由来するリターンを期待する場合に証券法上の精査を引き起こし得る類の取り決めである。SECはこれまでに、BlockFiやCelsiusを含む centralized な暗号資産レンディングプラットフォームに対して、未登録有価証券の提供を理由に執行措置を講じ、和解に至った事例がある。ピアースの発言は、同委員会が分散型およびオンチェーンのバリアントに対してもケースバイケースで同様の精査を適用する可能性を示唆している。

製品が証券法の対象であるとみなされた場合、そのコンプライアンス義務は実質的に加重される可能性があり、登録分析、開示要件、継続的な報告義務に関わる可能性がある。

DeFi開発者にとって、実践的な含意は、製品設計と法務レビューのより早い段階で証券法上のリスクを考慮する必要があるということである。このシグナルは、すべての類似製品が有価証券に該当するという決定ではなく、精査の強化を方向づけるものである。

この発言は、継続的な規制活動の中でなされた。SECは最近、マイアミでの暗号資産タスクフォースを通じて業界参加者と協議し、暗号資産ETFに関する新たなガイダンスを発表したが、役人は基本となる規則が大幅に変更されているわけではないと述べている。

利回り型製品やレンディング製品を提供する投資家やプラットフォームにとって、ピアースの発言は、ユーザーのリスク評価と開示がより厳しい規制上の精査に直面する可能性があることを裏付けるものである。SECがどの特定の資金庫やレンディングの設計を有価証券の領域に踏み越えたとみなすかは、依然として未解決である。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定にあたっては常にご自身で調査を行ってください。