米国証券取引委員会(SEC)は、Cboeが提案する3xビットコイン・イーサリアムETFについて意見募集期間を開始し、単一の規制された商品を通じて2大暗号資産へのレバレッジ付き・複合エクスポージャーをもたらす申請案件に対して一般からの意見を求めている。

コメント期間がCboeの提案に意味するもの

コメント期間とは、SECのルール変更審査プロセスにおける一定の段階であり、同委員会が何らかの決定を下す前に、市場参加者、発行会社、および一般から書面によるフィードバックを募集するものである。その開始は、Cboeの提案が正式な審査に入ったことを示すものであり、承認されたことを意味するものではない。

この期間中に寄せられた意見は公式記録として収集されるが、承認を構成するものではない。コメント期間が終了した後も、SECはルール変更を承認する、拒否する、または審議を延長する権限を保持する。

今回の申請は、ビットコインとイーサリアムの両方を参照する3xのレバレッジ構造に関するものであり、最近の申請の大半を占めてきたスポットETFとは異なる規制上のカテゴリーに位置づけられる。また、トークン化された証券取引に関連するNYSEの提案と同様に、SECの注目を集めている取引所ルール変更の流れに沿うものでもある。

3xビットコイン・イーサリアムETFが特に注目される理由

3倍のレバレッジがかけられた商品は、基準となる資産の日次リターンの3倍を提供するように設計されており、バスケットが1%変動すれば、ファンドは目標値として3%変動することを意味する。この仕組みは利益と損失を対称的に拡大し、日次のリバランスにより、長期の保有期間ではリターンが原資産から乖離する可能性がある。

ビットコインとイーサリアムを1つのレバレッジ付きラッパーに組み合わせることは、単一のスポット参照ではなく2つの変動の激しい資産を追跡しなければならないため、さらなる複雑さを加える。この種のレバレッジ構造は通常、ビットコインとイーサリアムの市場を直接追跡する標準的なスポット型商品よりも、規制当局と投資家の双方からより厳しい吟味を受ける傾向がある。

拡大されたエクスポージャーに既に慣れているトレーダーにとって、このリスクプロファイルはオンチェーンのレバレッジに関する懸念と重なる。オンチェーンでは、ポジションが主要な価格水準付近に集中し、レバレッジをかけたロングポジションが清算リスクにさらされる可能性がある。パッケージ化された3x ETFは、同等のリスクダイナミクスを規制された取引所取引形式にもたらすことになり、こうした申請が暗号資産市場以外からも関心を集めやすい理由の一つとなっている。

市場と発行会社が次に注視する可能性のある点

コメント期間が終了すると、寄せられた意見は、SECが次の手続上の段階に進む前に検討する審査記録の一部となる。次の段階には、さらなる資料請求、審査スケジュールの延長、またはルール変更に関する決定が含まれる可能性がある。

ETFの発行会社やアクティブなトレーダーは、SECがスポット・エクスポージャーを超えた新規構造にどう対応するかについての方向性のシグナルを得るため、この種の申請を注視している。レバレッジ付き・複数資産の提案への対応は、EUの暗号資産カストディ事業者に対するESMAの審査が規制の方向性を読む材料とされるのと同様に、今後の暗号資産商品がどのように受け入れられるかについての参考点を提供する。

承認はまだ議題に上っていないため、実際上の要点は手続き面にある。コメント期間は正式な審査の始まりを示すものであり、市場全体のセンチメントを測ろうとする参加者は、決定を織り込むのではなく、寄せられる意見とSECのその後の行動を追うことになるだろう。

出典:DefiLiban