CLARITY法が上院で停滞するなか、SECが「イノベーション・エグゼンプション」を発表し、米国トークン化株式への道を開く
重要ポイント
- •SECのイノベーション・エグゼンプションは即日発効し、最長5年間有効で、適格なトークン化証券会場（TSV）が、国民証券取引所として登録することなく、自動マーケットメイカーと流動性プールを利用してトークン化された米国上場株式を取引できるようになります。
- •この救済は、配当や議決権など伝統的な株式と同じ権利を備えた genuine なトークン化株式のみに適用され、株価のみを追跡するシンセティック商品は除外されます。
- •会場はパーミッションレスなブロックチェーン上で運営されますが、アクセスはパーミッションドであり、適格要件を満たす企業は個別の承認を得る代わりにSECへ通知することで運営できます。
- •SECは各会場が扱える銘柄数と個々の銘柄の一日あたり取引量の割合に上限を設け、トークン化株式が取引される前に発行者が異議を唱えるための30日の期間を義務付けています。
- •SEC当局者はこの免除を恒久的なルール策定への暫定的な橋渡しと説明し、業界関係者はDeFiプラットフォームと従来型取引所の競争が激化し、トークン化市場の普及が加速する可能性があると述べています。
デジタル資産市場構造法案であるCLARITY法が上院で停滞してから数日後、米国証券取引委員会（SEC）は自らの暗号資産アジェンダを推進すべく動き出し、トークン化された米国株式をオンチェーンにもたらすためのコンプライアンス準拠の道筋を作る「イノベーション・エグゼンプション」を発表しました。この救済措置は即日発効し、最長5年間有効です。
この動きは、株式やファンドなどの伝統的資産をブロックチェーン上のデジタルトークンとして表すトークン化が、伝統的金融と暗号資産の両分野で勢いを増すなかで行われたものであり、SECのデジタル資産関連の取り組みの中でも最も注目されていたもののひとつです。
「今週前半、多くの人々のたゆまぬ努力にもかかわらず、議会はCLARITY法の前進に失敗しました」と、SECのポール・アトキンス委員長は声明で述べました。「そこで本日、証券取引委員会は、『イノベーション・エグゼンプション』を通じて特定のトークン化株式のオンチェーン取引を促進することにより、法定権限の範囲内で、米国の資本市場をデジタル時代へと前進させる重要な一歩を踏み出します」
仕組み
SEC当局者によると、トークン化証券会場（TSV）と呼ばれる適格プラットフォームは、自動マーケットメイカー（AMM）と流動性プールを利用して、公開・パーミッションレスなブロックチェーン上で米国上場株式のトークン化版の取引を仲介できるようになります。ニューヨーク証券取引所やナスダックなどの伝統的な会場が該当する国民証券取引所として登録する必要はありません。分散型金融（DeFi）と密接に関連する取引メカニズムであるAMMは、従来型のオーダーブックではなく、プールされた流動性と対してデジタル資産を取引できるようにします。これらの市場に流動性を供給する特定の企業も、ディーラー登録義務について個別の免除を受けます。
重要な制限
この免除の対象は、配当や議決権など、伝統的な株式と同じ権利を備えた genuine なトークン化株式のみです。株価のみを追跡するいわゆる「シンセティック」は除外されます。シンセティック商品は海外の暗号資産取引会場で普及しましたが、ウォール街の伝統的な企業から強い反発を招いてきました。
TSVはパーミッションレスなブロックチェーン上で運営されますが、取引会場そのものへのアクセスはパーミッションドになっており、ユーザーと流動性提供者は参加のためにTSVの適格要件を満たす必要があります。SECは各TSVを個別に承認するわけではありません。代わりに、要件を満たす企業は委員会に通知し、条件に従ってこの免除のもとで運営することができます。
SECは小規模から始める姿勢も示しており、各TSVが扱える銘柄数と、個々の銘柄の一日あたり取引量のうち当該会場で処理できる割合の両方に上限を設けています。
おそらく最も重要な点として、この免除は無関係の第三者が公開企業の株式をトークン化することを認めていますが、取引可能かどうかの最終決定権は発行者にあります。TSVは発行者に通知し、異議申立てのために30日間を与えなければなりません。企業が拒否した場合、トークン化された株式は当該会場で取引できません。
業界の反応
トークン化市場連合の事務局長でThorn Run Partnersのパートナーであるクリス・ヘイズ氏は、発行者保護を前向きな一歩と評価し、企業が無許可の第三者によるトークン化に異議を唱えられる仕組みと、投資家が伝統的株主と同じ権利を受けるという要件が組み合わさる、「シンセティックなトークン化を抑制し、投資家が何を購入しているのかについてより明確な情報を得ることにつながるはずだ」と述べました。
その潜在的な影響は、今日のまだ小規模なトークン化株式市場をはるかに超える可能性があります。
「このイノベーション・エグゼンプションは、より柔軟な規制の枠組みの下で運営されながら、DeFi取引プラットフォームと流動性プールを、従来型の取引所やオルタナティブ・トレーディング・システムとはるかに直接的に競争させる可能性があります」とヘイズ氏は述べました。「それによって、より多くの伝統的な市場参加者が活動をトークン化市場へ移し、普及の加速が促されるかもしれません」
SEC当局者はこの免除を、恒久的なルール策定、そして将来的には議会による新たな立法への暫定的な橋渡しと位置づけています。それまでの間、免除の5年間の有効期間、各会場が扱える銘柄数と個々の銘柄の一日あたり取引量の上限、発行者による30日の異議申立てプロセスが、恒久的なルールが定められないままの期間に、どのトークン化株式がどの規模で取引できるかを決めることになります。
本記事は、Decryptで最初に公開された報道に基づいています。元の記事は、エレノア・テレット氏が執筆するニュースレターCrypto in Americaに掲載されました。
