米証券取引委員会（SEC）は、承認された取引プラットフォーム上で米国株をトークン化して取引することを許可する5年間の「イノベーション免除」を導入した。この暫定的な枠組みは、トークン化証券取引プラットフォーム（TSV）がパーミッションド型の自動マーケットメーカー（AMM）流動性プールを利用しながら投資家保護要件を満たすことを可能にするものであり、SECはオンチェーン証券取引に関する恒久規則の検討にあたり、パブリックコメントを募集している。

9月17日、SECはこの暫定的な「イノベーション免除」を発表し、TSVに条件付きの免除を付与して、ブロックチェーンベースのインフラを通じてトークン化されたNational Market System（NMS）株の取引を仲介することを認めた。この措置の詳細は、規制当局が発表した公式のプレスリリースに記されている。

この免除に基づき、TSVは1934年証券取引所法上の「従来型の取引所ではない」プラットフォームとして運営することが認められる。パーミッションド型の自動マーケットメーカー（AMM）と流動性プールを利用して、これらのプラットフォーム上でトークン化株式の売り手と買い手を引き合わせることができる。

「この枠組みは、イノベーションを促進しながら、投資家と市場への保護を提供することを目的としている」とSECは述べた。

SECのポール・アトキンス委員は、この措置について、米国資本市場の近代化と一部の株式証券の規制されたオンチェーン取引の実現に向けた重要な前進であると述べた。

この免除は暫定的なものであり、公布日から5年間有効だが、今後の規制によって免除が取り消される可能性がある。この5年間の期間は、取引プラットフォーム、流動性提供者、発行体に明確な運期間を与えるものであり、その間にSECは、恒久規則への移行前に、トークン化株式取引が実際にどのように機能するかを観察できる——これは、ブロックチェーンベースの市場構造を用いた実験を可能にするというSECの掲げた目的とも一致している。

トークン化証券取引プラットフォームの主要規則

SECはこの免除に複数の条件を課した。TSVは、トークン化株式が基礎となる株式と同一の権利および特典を有することを保証しなければならない。上場銘柄数と取引量にも上限が設けられる。

コンプライアンス要件

TSVはこの命令に基づき、いくつかの重要な要件を満たす必要がある。トークン化株式取引を支えるスマートコントラクトは、公開かつ検証可能であり、公開のパーミッションレスなブロックチェーン上に構築されなければならない。この組み合わせにより、スマートコントラクト層は公的に検証可能なオープンなインフラ上に置かれ、一方、売り手と買い手のマッチングはパーミッションド型のAMM参加者に限定される。

基礎となる株式の主要取引所での取引が停止された場合、対応するトークン化株式の取引も停止しなければならない。また、プラットフォームは取引活動および運営に関する情報を公開しなければならない。

さらに、資本関係のない第三者が企業の株式をトークン化する前に、発行体に通知し、異議を唱える機会を与えなければならない。

SECは、これらの措置が投資家の保護を目的とするものであると同時に、ブロックチェーンベースの市場構造の可能性についての実験を可能にするものであると述べた。

流動性提供者も免除の対象に

さらにこの命令は、TSVに登録された流動性プールの流動性提供者に対し、「ディーラー」登録の条件付き免除を提供する。これは、自己資本を通じて流動性を提供する参加者に適用されるものであり、典型的なマーケットメイキング活動として説明される範囲を超える可能性のある活動も含まれる。

この免除は、パイロット期間中のトークンベースの株式取引プラットフォームにおける流動性提供を対象としている。

SECは、提案されている修正およびさらなる措置の可能性を含め、この枠組みのあらゆる側面についてパブリックコメントを募集している。

この発表は、米国の規制当局がブロックチェーンベースの証券市場の拡大に向けて前進を続ける一環となるものである。この枠組みは暫定的な解決策ではあるが、伝統的な金融資産がブロックチェーンネットワークへ移行する中で、トークン化証券の取引に関する明確なプロセスを提供している。パイロット期間中の注目点としては、上場銘柄数と取引量の上限が参加状況にどのような影響を与えるか、パブリックコメントプロセスの結果、そして命令自体に示されている、今後の規制によって免除が取り消される可能性が挙げられる。

出典：Crypto Ninjas