米国証券取引委員会（SEC）は、米国東部時間8月14日金曜日午前10時に公開会議を開催し、暗号資産を含む特定の投資契約に関する規則案を審議します。この動きは、議会での立法交渉と並行して進む正式な規制プロセスを開始する可能性があり、これまで主に執行措続ではなく公表された枠組みを通じて証券法上の問題に対応してきた業界にとって、積極的なルールメイキングへの転換を意味します。

SECが新たな暗号資産オファリング枠組みへの扉を開く

ジャーナリストのEleanor Terrettの報道によると、SECは規則案を発行するかどうかを審議します。これは、デジタル資産向けに特化したオファリング制度の構築に向けた最初の正式なステップとなります。ただし、金曜日の会議で最終規則が採択されることはありません。

標準的なSECの手続では、提案はパブリックコメント期間に入り、その後経済分析と潜在的な改訂が行われます。その後、別の委員会投票によって規則を最終化するかどうかが決定されます。ルールメイキングの完全なサイクルは通常数ヶ月に及ぶため、採択された枠組みは、デジタル資産に関する議会の立法措置と同時期、またはそれに続く時期に実現する可能性が高いと見られます。

Crypto In Americaの報道によると、同枠組みには適格な暗号資産オファリング向けの登録免除およびセーフハーバーが含まれる可能性があります。このような規定は、暗号資産発行体から繰り返し寄せられる懸念、すなわち従来の証券登録要件がトークン分配モデルに適していないという問題に対応するものです。このイニシアチブは、SECのより広範なRegulation Crypto Assets計画に関連していると思われます。

また、SECはCFTCと3月に合意した解釈を基に構築する可能性があります。この解釈は5つのトークンカテゴリーを確立し、暗号資産投資契約がいつ開始・終了するかを明確にしました。

CLARITY法の遅延が規制の道筋を形作る

SECの会議は、上院が8月の休会前にCLARITY法を前進させることができなかったことを受けて開催されます。上院共和党は法案のテストを計画しており、9月15日にクロージャー投票を実施する予定ですが、倫理規制、ステーブルコイン報酬、執行権限を巡る意見の相違が続いています。また、上院はBlockchain Regulatory Certainty Actおよびコモディティ条項に関わる未解決の交渉にも直面しています。

SECのポール・アトキンス委員長は以前、同機関が複数の市場構造の問題に独自に対処できると述べつつ、議会の立法がより明確な長期的方向性を提供すると認めていました。アトキンス委員長はまた、SECがオンチェーン取引所、ブローカー、ディーラー、決済機関、暗号資産保管庫を対象とする規則を検討していることも示唆しました。この二重のアプローチは、政権を超えて続いてきた議論を反映しています。すなわち、既存の証券法が機関の解釈によってデジタル資産に対応できるか、それとも新たな法令が必要かという問題です。

ヘスター・パース委員およびマーク・ウエダ委員は、議会の立法に先んじる機関の行動を避けることについて議論しています。

トークン化とCFTCの計画は別個に進行

SECの会議通知には、計画中のトークン化イノベーション免除については言及されていません。同機関のルールメイキング・アジェンダには、暗号資産カストディ、ブローカー・ディーラー、およびトランスファー・エージェントに関する提案も含まれています。

一方、CFTCはイノベーション諮問委員会が8月20日に初会合を開催すると発表しました。同委員会には、Coinbase、Ripple、Robinhood、Kraken、Gemini、Polymarket、Kalshi、CME、Nasdaqの代表者が含まれています。現物取引所、デリバティブ取引所、予測市場プラットフォームの幅広い構成は、両規制当局が対処しようとしている市場構造の範囲を反映しています。

Coinbaseのファリヤル・シルザド最高政策責任者は、規制当局は既存の権限を引き続き行使できると述べました。SECはこの提案に関するコメント要請に公には応答していません。