米証券取引委員会（SEC）は、投資顧問業者および規制対象ファンドが暗号資産を保有する方法を定める新規則を提案しました。この計画は、主に従来の金融資産向けに策定された要件を更新しつつ、暗号資産専用のカストディ枠組みを確立するものです。

カストディ（顧客資産の保管）は登録顧問業者にとって中核的なコンプライアンス義務です。顧客資産を預かった企業は、それらの資産が安全に保管されていることを証明できなければなりません。暗号資産には秘密鍵の管理など、従来の金融資産向けの規則では想定されていなかった考慮事項が伴いますが、このギャップを埋めることが新たな枠組みの目的です。

SECのポール・アトキンス委員長は、この提案を、暗号資産がニッチな市場から主要資産クラスへと成長したことと関連付けています。投資顧問業者が連邦証券法を遵守しながらデジタル資産を保護する、より明確な手段を必要としていると述べました。

提案は特定の暗号資産の自己保管を認める方向性

本提案の下では、登録投資顧問業者は所定の要件を満たせば一部の暗号資産を自己保管できる可能性があります。この枠組みは、登録投資法人および事業開発会社も対象となります。

自己保管の選択肢は、顧客資産を一般に銀行やブローカー・ディーラーなどの適格保管者に預けるという従来の投資顧問法上のカストディ・モデルとは異なるものです。条件付きで直接保管を認めることは、一部のデジタル資産を保有できる第三者を見つけることの現実的な困難さを反映しています。

アトキンス委員長は9月にこの方針を示唆し、一部のデジタル資産については適切な第三者保管者が依然として不足していると指摘しました。当初の顧問業者暗号資産自己保管の計画には、州信託会社の役割も含まれていました。今回の提案は、これらの政策表明を正式な規則制定へと移行させるものです。

提案された変更は、1940年投資顧問法および1940年投資会社法に基づくカストディ要件を改正するものです。さらに、登録顧問業者の財務諸表監査や、規制対象ファンドが利用するブローカー・ディーラーの保管サービスについても取り扱います。

SECはまだこの枠組みを採択しておらず、提案された規定はまだ発効していません。最終規則が発効するまでの間、顧問業者およびファンドは現行のカストディ要件の対象であり続けます。

州信託会社が追加のカストディ選択肢を提供する可能性

SECの提案では、顧問業者および規制対象ファンドが、適格な州信託会社を暗号資産の保管に利用することも認められます。これらの会社は、銀行やその他の許可された保管者に加わる新たな選択肢となり得ます。

SECはすでに2025年に職員ガイダンスを通じてこのモデルへと接近していました。このガイダンスは、暗号資産を保有する特定の州法上の信託会社に関する条件付きのノーアクション・レリーフ（不執行措置）を提供するものでした。ノーアクション・レリーフはガイダンスに記載された特定の取り決めと条件にのみ適用されるため、この方針を規則に組み込むことで、より広範かつ持続的な適用が可能になります。

このより広範な規則制定は数か月にわたり進められてきました。SECは、従来のカストディ提案に代わる枠組みの検討を進める中で、暗号資産カストディ枠組みをホワイトハウスの審査に送付しています。これは連邦規則制定プロセスにおける通常の手続きです。

州信託会社による保管をめぐっては、委員会内でも意見の相違があります。キャロライン・クレンショウ委員は、州の監督にはばらつきがあり、連邦銀行監督よりも少ない保護措置しか提供しない可能性があると以前から主張しています。パブリックコメントのプロセスにより、市場参加者は、委員会を分裂させた州信託会社の道筋を含む、枠組みの争点について直接意見を述べる機会を得ます。

今回の取り組みは、SECの前政権下で提案され最終規則には至らなかった顧問業者カストディ提案を受け継ぐものです。SECはその後、より広範なデジタル資産政策の一環として、暗号資産カストディ規則の制定を再開しました。

カストディ提案はより広範なデジタル資産政策の一環

このカストディ計画は、暗号資産の提供、トークン化された証券、市場インフラに関するSECの他の取り組みと並行して進められています。アトキンス委員長は、これらの取り組みを、デジタル資産に対するSECのアプローチにおける相互に関連する要素として位置付けています。

8月、委員会はRegulation Crypto Assets」を提案し、デジタル資産を含む一部の投資契約に対する個別の免除を創設するとしています。また、SECは証券の記録にブロックチェーンがますます活用される中で、移転代理人（トランスファー・エージェント）への対応も更新しています。

提案されたカストディ枠組みは、規制対象企業が暗号資産をどのように保有するかに関するものであり、特定のトークンが証券に該当するかどうかを判断するものではありません。これらの分類に関する問題は、SECの別の解釈や規則の対象となります。

パブリックコメントは、カストディ提案が連邦官報に掲載された後、60日間受け付けられます。SECは意見を検討した後、最終規則の採択を検討する前に提案要件を修正する可能性があります。トークンの分類は別の作業部会で扱われるため、カストディ提案を評価する企業は、コンプライアンス体制を見極める際に両方の取り組みを把握しておく必要があるかもしれません。

出典：https://blockonomi.com/us-sec-proposes-new-crypto-custody-rules-for-investment-advisers-and-funds/