Bloombergのアナリストが、米証券取引委員会（SEC）がビットコイン、イーサ、その他の暗号資産を対象とする3倍レバレッジの上場投資商品（ETP）の上場および取引を承認したと報じた。これは、米国の規制当局が登録市場におけるレバレッジのかかった暗号資産エクスポージャーを扱う姿勢において、注目すべき転換を示す動きである。

報じられたSEC承認の内容

BloombergのETFアナリストによると、SECはこれらの商品について米取引所での上場および取引を承認した。報道によれば、承認はビットコインとイーサにとどまらず、その他の暗号資産にも及ぶが、報道時点では具体的なティッカー、発行体、発効日は独立に確認されていなかった。関連報道として、CFTC、米取引所での現物暗号資産取引を承認を参照。

3倍レバレッジETPは、原資産の1日あたりのリターンの3倍のdeliverを目指す商品である。これらは標準的な現物ETFとは根本的に異なり、原資産を直接保有せず、長期保有ではなく短期の戦術的利用のために設計されている。この違いは、トレーダーや機関がこれらの商品をどのように利用するかに影響する。実際には、このレバレッジ倍率は、原資産を借入で直接購入するのではなく、通常は先物契約などのデリバティブを用いて構築される。また、ETPは普通株と同様に取引されるため、標準的な証券口座を通じてレバレッジエクスポージャーを得ることができ、レバレッジのかかった暗号資産ポジションが、他の上場商品と同じ登録・開示の枠組みの中に置かれることになる。

今回報じられた承認は、構造化された暗号資産商品に対するより広範な規制面の開放を踏まえるもの。Cboeは以前、3倍レバレッジのビットコイン・イリアム先物ETFについてSECの承認を求めており、登録型の枠組みにおけるレバレッジ型暗号資産エクスポージャーへの需要が、取引所や発行体の間で蓄積してきたことを示している。米国の投資家は2023年以降、2倍レバレッジのビットコイン先物ETPを利用可能であり、今回報じられた承認が確定すれば、登録型の枠組みで利用可能なレバレッジ倍率は3倍に引き上げられることになる。

リスク特性：暗号資産における3倍レバレッジの実際の意味

3倍レバレッジETPはレバレッジ倍率を毎日リセットするため、1セッションを超えて保有すると経路依存性が生じる。ビットコインやイーサのような変動の激しい資産では、上昇日と下落日が交互に続くだけで、1週間や1か月で原資産が横ばいに終わった場合でもETPの価値が毀損される可能性がある。この複利効果による毀損（コンパウンド・ドラッグ）は、株式ベースのレバレッジ商品よりも暗号資産でより顕著に現れる。

拡大された利益は明白な魅力である。ビットコインが1日に5%動けば、3倍商品では約15%となる。しかし、1日の5%の下落は同じセッションで約15%の損失となる。1日の間に2桁の変動が日常的に見られる市場では、リスクとリターンの計算はレバレッジ型株式ETPとは根本的に異なる。上場承認は、特定の投資家や保有期間に対する適合性を意味するものではない。

SECは以前、米国の規制された環境におけるレバレッジ型ビットコイン取引の仕組みを承認してきたが、その枠組みを小口投資家がアクセス可能な3倍の取引所上場ETPへ拡大することは、利用可能な商品の大幅な拡大を意味する。

商品の取引開始に向けて注視すべき点

これらの商品が取引を開始する前に、市場参加者はSEC投資管理部および関係取引所からの公式確認、すなわち発効する上場日を含む確認を必要とする。各商品の最終目論見書には、発行体、ティッカーシンボル、経費率、設定・償還の仕組みが明記されるが、これらはいずれも初回のアナリスト報告では入手できなかった。

流動性とトラッキングの品質が、これらの商品の実際のパフォーマンスを左右する中心となる。3倍レバレッジの暗号資産ETPで板が薄いと、大きなビッド・アスク・スプレッドが発生し、原資産がトレーダーに有利に動いた場合であってもリターンを侵食する可能性がある。先物のロールコストやインデックス構築の方法論も、各商品が提示3倍の目標にどれだけ正確に連動するかを左右する。

SECはまた、暗号資産連動の登録商品をめぐるより広範な枠組みについても審査を進めている。ビットコインおよびXRPのETF上場提案をめぐるSECの審査は、米国市場におけるデジタル資産エクスポージャーの構造化ルールへの継続的な関与を反映している。別途、CFTCレベルでの現物暗号資産取引の承認は、これらのレバレッジETPが運用される全体の環境を拡大してきた。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。