Sberbankは、ロシアの新たな暗号資産法の初年度における規制下の暗号資産取引が最大で464億米ドルに達すると見込んでおり、国内の既存暗号資産活動の約5分の1が認可取引所へ移行すると予想している。

この予測は、ロシア最大手であり過半数が国有のSberbankの分析部門、SberCIB Investment Researchによるものだ。推計レンジは3.5兆〜4兆RUBとなっている。

法的枠組み

ウラジーミル・プーチン大統領は2026年8月初旬、国家院と連邦院が7月に承認した後、この枠組み法である連邦法282-FZに署名した。これは、暗号資産取引所、カストディアン、ブローカー、清算機関、マイニング事業者を対象とするロシア初の包括的な規則集である。この法律は2026年9月1日に施行されるが、個別の規定はさらに1年後に適用される。改革前、ロシア財務省は同国の日次暗号資産取引量を約6億5000万米ドルと見積もっていた。

この法律は、ロシアが以前に進めた限定的な措置の延長線上にある。2020年のデジタル金融資産法では、暗号資産を決済手段としては禁じつつ保有は認めており、産業規模の暗号資産マイニングは2024年に国家規制下へ置かれた。新たな枠組みは、発行とマイニングから、二次流通市場およびその参加者へと規制範囲を広げる。

Sberbank取締役副会長のAnatoly Popovはさらに先を見据え、2029年について7.5兆RUB（871億米ドル）という数値を示した。いずれの数値もロシア取引所での取引を指し、2029年の見通しは初年度予想のほぼ2倍に相当する。

ロシアで誰が合法的に暗号資産を取引できるのか

この法律は、市場参入を形式要件に結びつけている。暗号資産取引所は、最低資本として1500万RUB（約18万5200米ドル）を示し、特別登録簿に登録され、金融市場の自主規制機関に加入しなければならない。登録されたプラットフォームのみが合法的に取引できる。絶対額としては資本要件は比較的低いが、登録義務が決定的であり、認可済みプラットフォームと、これまで規制のなかった取引を分ける境界線となる。

個人投資家には厳格な上限がある。1年間かつ仲介業者1社あたり、暗号資産への投資は最大30万RUB（約3700米ドル）までである。この上限は提供者ごとに適用されるため、複数口座を持てば実務上は枠が広がる。これに対し、適格投資家には制限がない。さらに、いずれの区分も適合性テストに合格する必要がある。非適格投資家は当初、最も流動性の高い資産、すなわちBitcoin、Ether、ステーブルコインUSDTのみを取引できる。

ルールブックと市場規模の差が際立つ。日次6億5000万米ドルを単純換算すると、年間ではおよそ18兆RUBに相当する。SberCIBのアナリストはその結果、現在の活動のおよそ5分の1が認可市場へ移ると見込んでいる。したがって、取引の大部分は認可セグメントの外にとどまることになる。

期限をめぐってはなお曖昧さが残る。既存の暗号資産取引所には2027年3月1日までの移行期間が与えられ、それまで営業を継続できる。ブローカーなどの専門市場参加者は2027年7月1日までにライセンスが必要だが、どの区分にどの日付が最終的に適用されるのかは、入手可能な情報では明確でない。暗号資産の発行および流通に関する規則が本格的に適用されるのは2027年9月1日からであるため、当面この枠組みは主に二次取引を対象とする。認可済みと非認可の提供は、引き続き並存する。

Sberbank独自の暗号資産商品も具体化

同行は予測だけにとどまらない。2026年12月1日までに、SberおよびSberInvestmentsアプリ内で暗号資産ウォレットを提供する計画だ。同時に、暗号資産向けのデジタルカストディ口座も整備されつつある。取締役会第一副会長のKirill Tsarevは、Sberbank OnlineとSberInvestmentsへの統合を確認した。AndroidユーザーはiOSユーザーより先に利用できる見込みだ。ローンチは法律施行から3か月後となり、暗号資産の保管機能が同国最大の銀行のアプリに組み込まれることで、顧客は外国プラットフォームを介さずにポジションを保有できるようになる。

さらに構想は、暗号資産担保ローンへと広がっている。ロシア中央銀行の承認が得られ次第、同行はBitcoin、Ether、USDTを担保とする融資を行いたい考えだ。すでにこの種の試験的融資は完了している。具体的には、マイニング企業Intelion Dataが自ら採掘した暗号資産を担保に差し入れた。マイニング収益はそもそも暗号資産で発生するため、マイナーは保有資産を売却せずに流動性を確保できる。さらに同行は2025年以降、適格投資家向けにBitcoinとEtherを参照する仕組債およびデジタル金融資産を販売してきた。こうして、保管から取引、さらに融資へとつながる商品連鎖が形成されつつある。

「私たちはこれに先んじて準備を進めており、暗号資産の取り扱いについてすでに実務経験があります。法律が完全に施行され次第、Sberbankの既存商品を新しい要件に適合させ、提供範囲を一貫して拡大していきます。[...]」 - Anatoly Popov, Deputy Chairman of the Board, Sberbank

ただし、中央銀行の承認がなければ、融資事業は依然として意向表明にとどまる。

VTBとT-BankもSberbankに続き暗号資産取引へ

Sberbankだけが動いているわけではない。VTBとT-Bankによる暗号資産サービスも同様に準備が進んでおり、いずれも市場リーダーと同じ顧客層を狙っている。一方、モスクワ取引所はロシア証券の中核的な取引所として、すでにBitcoin指数先物を取引している。したがって、新規口座をめぐる競争は、規制取引の開始前から始まっている。

現時点ではSberbankが優位を保っている。同行は2025年以降、適格投資家向けの暗号資産投資商品を通じて実務経験を蓄積してきた。競合にとって、12月のウォレット提供開始がベンチマークとなる。もっとも、各社は登録義務と投資家制限という同じ枠組みの下で事業を行う。最終的にはライセンス取得期限が、競合がどれだけ早く追いつけるかを左右する。

Sberbankの見通しは、初期予測期間を超えている。Popovが示した2029年の7.5兆RUBは、初年度見通しのおよそ2倍に近い。いずれの数値もロシア取引所での取引を指している。

米国制裁下でも続く対外貿易での暗号資産決済

立法府は、国内取引と対外取引を明確に分けている。ロシア国内では、同法は依然として商品・サービスの支払いに暗号資産を用いることを禁じており、国内で許される支払い手段はルーブルのみである。これに対し、居住者と非居住者の間で行われる対外貿易契約のクロスボーダー決済は認められている。これは輸出入業者向けの経路であり、国内商取引には開かれていない。モスクワは当初、欧米制裁を回避する目的で2024年に国際貿易での暗号資産利用を認めていたが、新法の下で、その慣行は初めて明確な法的枠組みを得る。

この新たな法的状況は、米国の制裁体制を変えるものではない。制裁対象となっているロシア当事者との取引は、依然としてワシントンの規則に服する。さらに、2026年4月のEU制裁パッケージは、EU域内の人々がロシアの暗号資産サービス提供者と取引することを禁じている。したがって、外国の取引相手にとってロシア市場へのアクセスは、引き続き法的リスクを伴う。国内では法的枠組みが整うものの、国外ルールからの免除はない。最終的に、同行の本当の賭けは国内需要にある。