SaturnがOndoと提携し、STRCベースの製品にトークン化株式を追加

SaturnはOndo Financeと提携し、StrategyのNasdaq上場優先株をベースとした構造化製品に、STRConをはじめとするトークン化証券を統合することになりました。同時に、トークン化プラットフォーム企業であるOndoから戦略的投資も受けています。

Saturnは8月13日にXで発表し、この協業によりOndoの「機関投資家向けグレードのトークン化資産」が、NasdaqでティッカーコードSTRCで取引されるStrategyの変動金利シリーズA永久ストレッチ優先株に関連する製品にもたらされると述べました。

Saturn has partnered with @Ondo to bring institutional-grade tokenized assets into structured products on $STRC. Alongside the partnership, Ondo has made a strategic investment in Saturn. pic.twitter.com/wUGU0Y0BCO — Saturn Foundation (@saturn_credit) August 13, 2026

両社とも、Ondoの投資規模、Saturnの企業価値、取引の構造、およびOndoが取得した持ち分について開示していません。導入スケジュールも発表には含まれていませんでした。この提携は、トークン化された現実世界資産に対する機関投資家の関心が加速する中で実現したものであり、伝統的な金融から分散型金融まで、幅広い企業が株式、債券、ファンドのブロックチェーンベースの表現を構築しています。

当初の統合：sUSDatへのSTRCon導入

最初の統合計画では、SaturnはSTRCon（OndoによるSTRCのトークン化表現）を、2つのコアデジタル資産のうちの1つであるsUSDatに組み込みます。STRConはブロックチェーンベースのインフラを通じてStrategyの優先株への経済的エクスポージャーを提供しますが、トークンホルダーに基礎となる株式の直接的な所有権を付与するものではありません。

Ondoはトークン化プラットフォームを通じて発行されるすべての証券に「on」という接尾辞を付けており、STRConはStrategyが発行する別の優先証券ではなく、Ondoのトークン化STRC製品を具体的に指します。

Saturnは、ドル流動性とStrategyの優先株へのエクスポーチャーを分離するよう設計された2つの主要なデジタル資産を運営しています。USDatはトークン化された米国財務省証券を裏付けとしたドルペッグ資産です。ユーザーはUSDatをステーキングしてsUSDatを受け取ることができ、sUSDatの準備資産は現在STRCに連動しており、優先株からの配当が発生するにつれて価値が上昇します。

Saturnはホルダーに固定配当を分配するのではなく、基礎資産から生み出される収益をsUSDatの交換価値に織り込みます。プロトコルのウェブサイトでは、リターンは変動的であり保証されないと記載されています。

STRConの統合により、SaturnはsUSDatを裏付けている同じ証券へのオンチェーンでの経路を獲得できる可能性があります。以前のSTRC関連DeFi製品に関する報道によると、SaturnのsUSDatは6月上旬までに約1億ドルの時価総額に達していました。また、基礎となる優先株が売り圧力に直面した週に、sUSDatが3.7%下落したことも報告されました。

Saturnは、STRConが直接保有するSTRCエクスポージャーを置き換えるのか、既存の準備資産に並行して追加されるのかについて言及していません。新しい構造におけるカストディ体制、償還のタイミング、配当の取り扱いに関する詳細も不明なままです。

Ondoのプラットフォームと規制状況

Ondoは、USDYやOUSGなどのトークン化米国財務省証券製品で事業を構築した後、株式分野へ拡大しました。現在、Ethereum、BNB Chain、Solanaにまたがる440以上のトークン化株式および上場投資信託（ETF）を上場しており、8月13日時点でプラットフォーム上に約10億2000万ドルの価値を保有しています。

同社によると、各トークン化証券は、米国登録のブローカー・ディーラーに保有されている対応する株式、ETF、または現金によって裏付けされています。Ondoは資産の裏付けを審査する独立した検証エージェントと、担保に対する担保権を保有するセキュリティエージェントを採用しています。

トークンホルダーは、適用される源泉課税後の価格変動および再投資された配当に対する経済的エクスポーチャーを獲得します。ただし、Ondoの法的開示書類では、これらのトークンは株式でもETFでもなく、ホルダーに基礎証券を受け取る権利を与えるものではないと明記されています。

ミントおよび償還は、米国東部時間の日曜日の夜から金曜日の夜まで、原則として24時間利用可能です。オンチェーン転送は週を通じて実行できますが、プラットフォームのサポート、市場状況、管轄区域の制限により利用可能性が影響を受ける場合があります。

7月下旬、Ondoは米国のトークン化株式事業に関連するFINRAの承認を取得しました。この承認は、トークン化証券が重大な規制上の制約の下で運営されてきた米国市場に、規制されたオンチェーンの株式エクスポージャーをもたらす一歩となりました。同社は当時、トークン化製品の総額ロックト価値（TVL）が25億ドルを超え、Ondo Stocksの累計取引量が70億ドルを超えたと報告していました。

Saturnの発表では、sUSDatに予定されている最初のOndo資産としてSTRConのみが特定されています。Ondoのより広範なカタログはSaturnが他のトークン化株式やファンドを追加することを可能にする可能性がありますが、両者とも追加の証券を指定したり承認された配分を開示したりしていません。

STRCの変動配当構造

Strategy（旧MicroStrategy）は2025年7月に、100ドルの額面金額と年率9%の初期配当利回りでSTRCを発行しました。同社は世界最大級のBitcoin保有企業の一つとなっており、これはSTRCの構造に関連しています。従来の債券とは異なり、この優先株に満期日はなく、配当利回りは会社の目論見書に規定された条件に従って調整できます。

複数回の引き上げを経て、Strategyは2026年7月以降の配当期間について年率配当利回りを12%に設定し、当該銘柄が7月末に額面金額を10%以上下回って取引終了したにもかかわらず、8月も同利回りを維持しました。

Strategyは、STRCの取引価格、市場利回り、クレジットスプレッド、Bitcoinの価格とボラティリティ、米ドル準備高、資本市場の状況、および会社の資本構造に基づいて配当を評価していると述べています。経営陣は、STRCが額面金額100ドル付近での持続的な取引を記録するまで、利回りを12%に維持することを推奨しています。

配当支払いはStrategyの取締役会による宣言を条件としています。同社の公開開示書類は、現在の利回りが将来の支払いを示すものではなく、現金分配は保証されないと警告しています。

6月に株主の承認を得た後、StrategyはSTRCの配当スケジュールを月次から月2回に変更しました。改定されたカレンダーの下では、基準日は毎月15日と月末になり、支払いは翌基準日に行われます。StrategyのCEOであるPhong Leは当時、より頻繁な分配は流動性を向上させ、株主がより早くリターンを再投資できるようにすると述べました。最初の月2回の基準日は6月30日で、続いて最初の支払いは7月15日に行われました。

米国投資家のアクセス制限

STRC自体はNasdaqで取引され、従来の米国の証券口座を通じてアクセス可能ですが、OndoのSTRCon製品は米国の人物には原則として利用できません。トークンはOndo Global Markets BVI Limitedが発行しており、同社の開示書類によると、米国証券法（1933年）に基づく登録を行っていません。登録または適用される免除がない限り、米国内で提供または販売することはできません。

適格な非米国ホルダーは、直接保有するSTRCに付随する株主権利ではなく、基礎証券に対する経済的エクスポーチャーを取得します。再投資された配当は、トークンの総リターンに組み込まれる前に、適用される源泉税によって減額される場合があります。

Saturnも同様の地域的制限を適用しています。同社のウェブサイトには、製品は米国以外の適格参加者のみが利用可能であり、現地の規制がその配布を禁止する管轄区域では提供されないと記載されています。

一方、直接のSTRC投資家は、StrategyのSEC提出条件に準拠する累積優先請求権を保有します。Strategyは目論見書に記載された限度内で配当利回りを調整でき、未払いの宣言済み配当は支払われるまで追加の配当を蓄積できます。また、提出書類はStrategyがSTRC株式を1株につき101ドル、または同社が選択するそれ以上の金額で償還することを認めており、これに蓄積未払配当が加算されます。株主は、目論見書に記載された条件および制限に従い、資格のある根本的変化が発生した後に、額面金額プラス未払配当での買戻しを要求できます。