S&Pグローバル・レーティングは、急増する人工知能（AI）コストとキャッシュフローへの懸念を理由に、メタの格付け見通しを「安定」から「ネガティブ」に引き下げた。一方、同社のAA-の信用格付けは維持された。

この格付けにより、同テック大手は引き続き企業の上位層に位置づけられ、BB+という「投機的（ジャンク）」の水準を十分に上回っている。ただし、ネガティブな見通しは下振れリスクの可能性を公式に警告するものだ。格付け機関の慣行では、見通しの変更は格付け自体を動かさずにリスクの方向性を示す。AA-級はメタをハイグレード層に位置づけるもので、S&Pの定義では財務上のコミットメントを履行する極めて強い能力を反映しており、ネガティブ見通しは、指摘された圧力が続けば格下げが生じうることを意味する。

声明の中でS&Pグローバル・レーティングは、メタのAI戦略に直接疑問を投げかけ、ソーシャルメディア大手である同社は大手テック競合に比べて収益化の道が限られていると主張した。同機関は、同社のインフラ投資がいつ十分な収益を生み出して増加する経費を賄えるようになるかは、依然として不明確だと強調した。

S&Pによると、改訂された評価は、高水準の設備投資がいつまで続くかへの不確実性と、営業フリーキャッシュフローの持続的なマイナスに着目したものだ。

メタ、評価に反論

メタは同機関の判断に反発している。「S&PによるメタのAI収益化能力に関する主張には、誠に遺憾ながら同意しかねる。我々の前に大きく有望な製品・事業機会が広がっており、これが我々の極めて強力な信用力を支えている」と、会社スポークスパーソンのカムラン・ムムタズ氏は述べた。

この見解の相違は、好調な第3四半期決算にもかかわらず生じたものだ。メタは調整後1株当たり利益7.40ドルを計上。前年同期比2.1%の改善で、コンセンサス予想を13.5%上回った。四半期売上高は646億ドルに達し、前年比26%の増加、市場予想を1.88%上回った。

売上の大半は健全な広告市場に支えられたもので、広告量は10%増、価格決定力は14%上昇した。

メタのAI投資は、より良いレコメンデーション、ユーザーエンゲージメントの向上、広告ターゲティングの強化を通じて、すでに広告事業の改善をもたらしている。S&Pが懸念するのは、こうした改善がAIインフラの構築・運用にかかる膨大なコストを相殺するだけの追加収益を生み出せるかどうかだ。

計算能力やAIサービスを企業顧客に直接販売できるクラウドコンピューティング企業とは異なり、メタは従来、Facebook、Instagram、WhatsAppで広告を販売してきた。マイクロソフト、アマゾン、アルファベットといった同業他社はいずれも、企業顧客に計算能力とAIサービスを課金するクラウド部門を擁している——これはメタが持たない収益チャネルだ。同社のAIツールは新たな収益源を生み出す可能性があるが、インフラコストを賄うのに必要な規模でのリターンが得られることは、まだ実証されていない。メタは自社の投資が大きなビジネスチャンスを生み、既存製品を改善すると述べているが、そのリターンのタイミングと規模は不明なままだ。

圧迫されるキャッシュフロー

メタの営業収益性は、加速するインフラ資本費用と増大する法的費用の二重の打撃を受けた。同社は初めてフリーキャッシュフローがマイナスとなり、21億2000万ドルの不足を計上した。フリーキャッシュフロー——営業コストと資本支出を差し引いた後に残る資金——は、自社株買い、配当、債務返済に通常充てられる原資であり、S&Pが改訂した評価で営業フリーキャッシュフローの持続的なマイナスを指摘したのはこのためだ。

同社は通年の設備投資を1350億〜1450億ドルと見込んでいる。S&Pの予測では、メタの設備投資は今年1400億ドルに達し、2027年までに2250億ドルを超える見通しだ。格付け機関は声明の中で、この巨額の支出急増が早ければ来年にも同社のレバレッジ比率を1.0倍超に押し上げうると指摘した。昨年は約0.1倍だったことから、大幅な跳ね上がりとなる。

財務圧力の高まりにもかかわらず、メタには拡大を支える相当なリソースが依然ある。2026年9月30日時点で、同社は現金同等物および有価証券を824億5000万ドル保有し、第3四半期には327億9000万ドルの営業キャッシュフローを生み出しており、中核事業は今なお大きな流動性を生み出している。

一方、四半期末の長期債務は約809億2000万ドルだった。積極的なインフラ投資による借入需要の増加とフリーキャッシュフローの弱含みは、メタの強い信用格付けを支えてきた財務の柔軟性を損なう可能性がある。

メタ、最大950億ドルを株式発行で調達する計画

メタは近年、データセンター能力の構築を支援するため、最大950億ドルを株式発行で調達する計画を明らかにした。このプログラムは総額350億ドルの一連の取引から始まり、その大部分は普通株式の発行を通じて調達される見込みだ。企業ファイリングによると、エヌビディア、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）、ブロードコムを含む3社が、最大50億ドルの株式購入に当初の関心を示している。

さらに、この資金調達プログラムには125億ドルのシリーズA預託株式が含まれる。これはメタのシリーズA強制転換優先株式の一部（20分の1）で構成される。これらの複雑な証券は、2029年8月15日にメタの普通株式へ自動的に転換されるまで、特別なティッカーシンボルでナスダック上で別個に取引される。ウォール街の引受社は、追加で33億7500万株の普通株式と3750万預託単位を購入することで、取引規模を拡大することもできる。

さらに同社は、来年前半数か月以内にアット・ザ・マーケット（ATM）プログラムを開始し、株式売却を通じて約600億ドルの資金を調達する予定だ。見通しがネガティブとなる中、こうした株式売却のペースと資本支出の軌道が、S&Pの評価が今後どう展開するかを左右する短期的な指標となる。