RWAパーペチュアルは暗号資産のTradFi向け次なる主要輸出品としてトークン化を凌駕する勢い

トークン化はラリー・フィンクのような人物から評価を得て、ほぼすべての主要金融機関の議題の上位に位置している。BlackRock、Fidelity、Franklin Templetonをはじめ、資産をトークン化した企業は数多く存在する。すでに340億ドル以上の資産がトークン化されており、これは約3000億ドルのトークン化ドルを除いた金額である。しかし、さらに急速に拡大し、より大きな影響を与える可能性のある仕組みがもう一つある。それは現実世界資産（RWA）のパーペチュアル化である。

パーペチュアル・スワップ――満期日がなく、原資産を保有せずにレバレッジをかけた価格エクスポージャーが可能なデリバティブ契約――は、2016年に暗号資産取引所BitMEXによって初めて導入された。その後数年以内に暗号資産市場において支配的なデリバティブ商品となった。現在では株式、コモディティ、その他の伝統的金融商品にも適用され始めている。

RWAパーペチュアル・スワップの取引量は5月に3470億ドルに達し、2025年初の2億3000万ドルから1,472倍の増加を記録した。分散型取引所のみのデイリーオープンインタレストは7月に45億ドルの新高値を記録した。5月末までに、取引所は1兆3200億ドルの取引量を処理した――これは2025年通年の記録の13倍に相当する。

市場は24時間365日あるべき

この急成長の一部は、コモディティやAI関連株などのRWAへのエクスポージャーを求める暗号資産トレーダーの存在によるものである。もう一つの推進要因は、パーペチュアルが多くの場合、TradFiの代替品――コモディティの先物や株式のオプション――と比較して優れた商品であるということである。

伝統的な取引所を利用するトレーダーは、市場クローズ後に起きた出来事に対応する手段を持たない。対照的にパーペチュアルは24時間365日稼働する。イラン紛争の際には、CMEが再開する前に、Hyperliquid――オンチェーンのパーペチュアル取引に特化して構築されたLayer 1ブロックチェーン――の原油パーペチュアルに価格変動が反映されていた。パーペチュアルはシンプルなインターフェースを通じて、継続的に稼働する効率的な市場を提供する。先物とオプションには満期日、複雑なギリシャ文字パラメータ、そして急な学習曲線が伴う。パーペチュアルはそうした複雑さを排除しつつ、投機的な上昇余地を維持する。

Martin LeeはDWF LabsのMarket Insights Leadであり、デジタル資産分野で最も積極的なマーケットメーカーおよび投資家の一つに所属している。

デリバティブは常に現物を上回る

デリバティブの取引量は常に、その原資産の現物市場を上回る――これは株式、コモディティ、暗号資産のいずれにも共通するパターンである。国際決済銀行（BIS）によると、世界のOTCデリバティブ市場だけでも名目残高が700兆ドルを超え、参照する現物市場をはるかに凌駕している。RWAも同じ軌跡をたどっている。2026年3月から5月にかけて、Hyperliquidの株式パーペチュアル取引量は、トークン化株式の現物取引量の13〜20倍に達した。

トレーダーの数の方が重要だと主張することもできる。現物が優位に立つ指標であり、コモディティを除くほとんどの市場で現物がリードする。データを見ると、トークン化株式は依然としてより大きなベースを持っている。ウォレット数は株式パーペチュアルの24,378に対し180,845である。しかし、パーペチュアルの保有者は月率約33%で増加しているのに対し、現物は17%である。現物が支配的な領域においてすら、パーペチュアルは急速に差を縮めている。

パーペチュアルはより速く革新する

この加速の背後にある最も重要な要因は、RWAパーペチュアルが可能にする実験のスピードである。トークン化資産の立ち上げは、新しいパーペチュアル市場を開設するよりも時間がかかり、法的にも複雑である。パーペチュアル市場を容易に展開できることは、斬新なシンセティック商品の創出機会を生み出す。それは、以前には存在しなかった機会を解き放つ市場である。真のゼロ・トゥ・ワンの瞬間と言える。

IPO前市場は最も明確な例である。個人投資家は初めて、最も注目を集める非上場企業にアクセスできるようになる。機関投資家はそれらの企業についてより良いプライスディスカバリーを獲得する。Cerebrasが5月にNasdaqに上場した際、HyperliquidのIPO前パーペチュアルは354ドルで価格をつけていた――350ドルの公開価格から約1%以内であり、前夜に設定された185ドルのIPO価格よりもはるかに正確であった。

パーペチュアルはRWAを支配する

RWAパーペチュアルは年初、オンチェーンのパーペチュアル取引量のわずか1.3%であった。現在は31%を占める。RWAがパーペチュアルを取り込みつつあることは明らかだが、より説得力のあるトレンドはパーペチュアルがRWAを取り込みつつあるという点である。

暗号資産ネイティブのプラットフォームは、常に大規模な規制対象事業者よりも俊敏である。エスケープ・ベロシティに到達したオンチェーン製品は、上流で採用される。Robinhoodはすでにリトアニア法人を通じてヨーロッパの顧客にRWAパーペチュアルを提供している。これは、EUのMiCA枠組みが暗号資産サービスについて米国よりも明確な規則を提供している地域である。米国ではCFTCとSECが暗号資産デリバティブに対してより制限的な姿勢をとっている。これが普及すれば、他の小売証券会社も追随すると予想される。パーペチュアルが暗号資産だけでなく、あらゆる資産クラスを一般大衆が取引する主要な手段になるというビジョンは、決して非現実的ではない。

トークン化は暗号資産からTradFiへの最初の主要な輸出品であった。次はパーペチュアルである。

注：本コラムに記載された見解は筆者のものであり、必ずしもCoinDesk, Inc.またはその所有者・関連会社の見解を反映するものではありません。