要点

取引所は標準化された暗号資産価格を公表する。

保管機関には640,000ドル – 3.2百万ドルの資本規制が課される。

顧客の所有権は正式な記録に反映される。

暗号資産と国内DFAは法的に引き続き別物である。

規制はまだ草案段階にある。

この一連の案は、取引所のルール、価格報告、デジタル所有記録、そして専門保管機関に対する資本要件を含む。中央銀行の公式発表によると、提案はロシアが新たに採択したデジタル通貨法の下での取引を支えることを目的としている。

これらの草案が公表されたからといって、自動的に市場が開くわけではない。取引所、銀行、保管事業者は、投資家にサービスを提供する前に、最終規則、ライセンス、そして稼働するバックエンドシステムをなお必要としている。つまり、草案は即時の市場開放というより、運用の設計図に近い。

規制下での暗号資産取引の仕組み

承認を受けた各取引所は、自らのデジタル資産市場を規律するルールを定める。また、採用されたすべての暗号資産またはデジタル権利について、市場価格と出来高加重平均価格を算出・公表する。

標準化された価格は、ロシア国内でポジションを評価する際の共通基準をブローカー、保管機関、投資家に提供する。さらに、無関係な海外プラットフォームから持ち込まれた価格への依存を抑える効果もあり得るが、取引の質はなお流動性、スプレッド、そして参加者数に左右される。

取引所は市場情報をロシア銀行に報告し、保管業務が停止された場合や重要事象が対象資産に影響を及ぼす場合には、当該資産を停止できる。こうした管理は、取引所と監督当局が秩序立った取引と開示を共同で担う、規制された証券市場のモデルに暗号資産取引を近づけるものだ。

保管機関は顧客の所有権を記録する

取引には、取引所が売買注文を突き合わせるだけでは不十分である。専門業者が、どの顧客が各暗号資産またはデジタル権利を所有しているかを示す法的記録を維持する。

ブロックチェーン上では機関口座に大きな残高が表示されていても、保管機関の内部記録ではその残高が個々の顧客に割り振られている場合がある。そのため、口座明細、送金、所有権紛争は、部分的にその帳簿に依存することになる。

このモデルは、秘密鍵を自分で管理したくない投資家にとって、回収手続きやコンプライアンス確認を簡素化する可能性がある。一方で、事業者のサイバーセキュリティ、会計管理、そして顧客残高をオンチェーンまたは海外保管機関の資産と照合する能力への依存も生じる。

リスクに応じて資本要件が引き上げられる

草案の資本規制は、標準的な保管事業者に対して約640,000ドルの基本要件から始まる。

企業がブロックチェーンアドレスを管理する場合、または海外のデジタル資産保管機関に口座を保有する場合、最低額は約1.27百万ドルに上がる。取引所取引に起因する義務を負う決済事業者には3.2百万ドルが必要となる。

これらの区分は、各事業が負うリスクを反映している。ウォレットアドレスの管理や取引決済は、単純な所有記録を維持する場合よりも、企業に大きな業務上および保管上の損失リスクをもたらす。

事業者はまた、自らの資本を定期的に算定し、適格資産で裏付けなければならない。こうした要件は、資本力の乏しい新規参入を抑え、既存の銀行や金融グループに初期優位を与える可能性がある。

暗号資産とロシアのDFAは同じではない

ロシアにはすでに、国内法に基づいて発行されるトークン化された金融債権であるデジタル金融資産（DFA）に関する規則がある。Bitcoinやその他の分散型暗号資産は、同じ法的区分には入らない。

新法は、デジタル通貨の売買に対する規制ルートを追加しつつ、ロシアのデジタル権利の流通方法を拡大する。投資家は将来的に、認可された仲介業者を通じて、暗号資産を証券や国内発行のデジタル商品と交換できる可能性がある。

しかし、その接続は両者の区別を消すものではない。DFAには通常、特定可能な発行体と明確な契約上の権利がある一方、Bitcoinのような資産には背後に会社や国家が存在しない。

草案はロシアの新しい暗号資産法を実務化する

国家院は7月21日にデジタル通貨とデジタル権利に関する広範な法案を可決し、連邦評議会は3日後に承認した。ロシアの新しい暗号資産法に関する当社の以前の報道では、法制度が定めた投資家ルール、年間購入上限、ライセンス体系を取り上げた。

この法律は2026年9月1日に施行開始予定である。その後、市場参加者にはライセンスを取得し、業務を適合させるための移行期間が与えられる。

法制度は誰が市場に参加できるかを定める。新たな草案は、取引処理、価格算定、所有権記録、十分な資本維持といった、規制付き市場が大規模に機能する前に必要な基本業務を扱っている。

Sberの12月目標にさらなる文脈

Sberは、暗号資産の取引および保管システムを12月1日までに準備する計画だ。Sberの12月開始予定に関する当社の報道で説明したように、同行は取引サービスと、顧客権利を記録するためのバックエンドの双方を準備している。

最新の草案は、それらのシステムに何が求められるかを示している。Sberは取引活動を顧客口座と連携し、必要な財務資源を維持し、公開ブロックチェーン上または外部保管機関で保有される資産と記録を照合しなければならない。

12月はあくまで準備目標であり、公開ローンチが保証された日付ではない。対象資産、手数料、出金を含む最終規則、規制当局の承認、顧客条件がなお必要である。

重要な投資家保護はまだ不明確

草案は、どの暗号資産が規制対象の取引に適格となるかをまだ示していない。個人ウォレットへの出金権、ブロックチェーンのフォークやエアドロップの扱い、ステーキング報酬の処理も未解決である。

資産分別は特に重要になる。投資家は、企業が破綻した場合に顧客の暗号資産が事業者自身の財産と明確に分離されるのかどうかを定める明確な規則を必要としている。

保管不履行でも同様である。正式な所有記録は紛争解決に役立つが、ウォレットが侵害されたり、内部残高がオンチェーン残高と一致しなかったりする場合に、失われた資産を補うことはできない。

ロシアは金融ゲートキーパーを選んでいる

ロシアの提案モデルでは、主要な各段階にライセンスを受けた仲介業者が置かれる。取引所が売買を組織し、保管機関が所有権を記録し、ロシア銀行が承認参加者の登録簿を維持する。

この構造は、銀行や規制ブローカーを通じたアクセスを容易にし、より明確な記録と標準化された価格を提供する可能性がある。一方で投資家は、自己保管に伴う直接管理の一部を、それらの保護と引き換えに手放すことになる。

この枠組みはなお検討段階にあり、採択前に変更される可能性がある。最終版が、ロシアが流動的な暗号資産市場を作るのか、それとも主に同国の大手金融機関を通じて利用できる厳格に管理されたサービスを作るのかを左右する。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融、投資、または法的助言を構成するものではない。規制はまだ草案段階にあり、採択前に変更される可能性がある。

方法論：本分析は、規制付き暗号資産取引、保管事業者、および適格資本を扱うロシア銀行の公式発表と資本規制草案を用いている。法制度およびSberに関する文脈は、リンクされたCoindooの報道による。

The post Russia Drafts First Rules for Crypto Exchanges and Depositories appeared first on Coindoo .