9月1日に施行された枠組み

連邦法第282-FZ号「デジタル通貨およびデジタル権利に関する法律」は、2026年9月1日に発効した（公式発表）。国家会議（国会）は7月21日にこの枠組みを承認し、連邦評議会は3日後に可決、ウラジーミル・プーチン大統領は8月4日に署名した。

同法は、暗号資産の取引、保管、所有権記録、デジタル権利、外国デジタル商品、マイニングを網羅する単一の枠組みを確立する。国内市場構造を十分に整備しないまま暗号資産の保有とマイニングを認めていた従来の規則に取って代わるものであり、この隙間だらけの制度の下では、ロシアの利用者は無規制の取引所やピアツーピアのチャネルに依存していた。取引所と保管機関には引き続き認可が必要で、銀行は製品を完成させる必要があり、一部の執行規定は2027年まで始まらない。個人投資家にとっての即時の変化は、何をどれだけ購入できるかを定める一連の条件である。

このアプローチは、より広い世界的な傾向と一致している。2024～2025年にかけて段階的に導入される暗号資産市場規制（MiCA）を持つ欧州連合から香港に至るまで、各管轄区域は暗号資産取引を全面的に禁止するのではなく、認可を受けた監督下のチャネルの中に組み込もうとしてきた。ロシアの版は、小売投資家の投資アクセスと国内決済の厳格な禁止を組み合わせている点で特徴的である。

投資家のアクセスが今後どのように機能するか

この枠組みは、個人投資家を非適格と適格のグループに分ける。どちらも仲介者を通じて取引できるが、アクセスの内容は異なる。この区分は、ロシアの証券法が複雑な金融商品に対する小売投資家のエクスポージャーを調整するために長年用いてきた分類に従うもので、なじみのあるゲートキーピングの論理を暗号資産に拡張したものである。

非適格投資家に対する2つの関門

非適格投資家は、暗号資産のリスクに関するテストに合格しなければならず、ロシア中央銀行の流動性基準を満たす暗号資産のみを購入できる。購入は、単一の仲介者を通じて年間30万ルーブルに限られる。この上限は当該業者を通じた購入に適用されるものであり、既に保有する資産の市場価値の変動には適用されない。

ロシア中央銀行の説明では、最終的なトークンリストは公表されていない。BitcoinやEtherは有力候補に見えるが、規制当局または認可された取引場が確認するまでは、いずれも対象であるとみなすべきではない。

適格投資家の地位は一般的な上限を撤廃

適格投資家もテストの受験が必要だが、中央銀行によれば、一般的な取引制限なしで取引できる。プラットフォーム管理、本人確認、税務上の義務は引き続き適用される。

大多数の人にとって、合法的なアクセスには3つの条件が伴う。すなわち、知識テスト、対象トークンリスト、そして単一の仲介者を通じた年間30万ルーブルの購入上限である。より高い適格基準を満たす投資家は、より広範なアクセスを得る。これらの規則は誰が投資できるかを定めるものであり、どの機関が取引を扱えるかは法の別の部分が定める。

ロシアの暗号資産市場を誰が運営するのか

同法の最も大きな構造的変化は、投資家とブロックチェーンの間にある。既存の金融機関は参加でき、2つの暗号資産固有の役割が監督下の市場に参入する：

• 取引場は取引を組織し、注文がどのようにマッチングされるかの規則を定める。
• 証券会社や運用会社は、既存の免許に暗号資産に関する追加要件を加えてアクセスを提供できる。
• 専門の暗号資産交換業者は、組織化された取引場の外でデジタル通貨を直接売買する。
• デジタル預託機関は、顧客の暗号資産およびデジタル権利に対する権利の正式な記録を管理する。

ロシア中央銀行によれば、取引所が市場価格および加重平均価格を算出する。デジタル預託機関は証券の保管受託機関と同様の原則で運営され、どの顧客が何を所有しているかの公式記録を作成する。規制当局は認可を受けた参加者の登録簿を維持する。

このモデルは投資家に明確な法的請求権を与えうるが、信頼の所在を変えるものである。ブロックチェーン上では1つの大きなウォレットとして表示されても、預託機関の台帳ではその残高が顧客間で分割されている。プライベートキーを所有することと、記録された法的請求権を保有することは同じではない。この区別は学術的なものではない。他の市場では、取引所の破綻により、記録された請求権はその背後にある機関と法制度の強さにしか依存しないことが示されており、だからこそ資本要件や分離規則には実際的な重みがある。

中央銀行の最初のパッケージでは、デジタル預託機関に対し、その業務内容に応じて5,000万ルーブルから2億5,000万ルーブルの最低資本金が提案された（ロシア中央銀行の発表）。取引所および預託機関の提案に関するレビューでは、なぜ事業者には法上の地位だけでなく、認可と機能するシステムが必要なのかを説明している。そうであっても、規制下の取引と保管は、購入後の暗号資産の用途を変えるものではない。

暗号資産が使える場所と使えない場所

国内決済は引き続き禁止

ロシアは、Bitcoinやステーブルコインを国内通貨として認めることなく、暗号資産投資への規制された経路を設けた。国内での通常の商品やサービスに対する支払いは引き続き禁止されており、顧客と商人がオンチェーンで送金を完了できるからといって、店がBitcoinを受け取ることはできない。

法律はまた、国内の支払い手段としての暗号資産のプロモーションも制限している。暗号資産は証券や認識されたデジタル商品と引き換えることはでき、レジでのルーブルの隣ではなく、投資システムの中に位置づけられる。

対外貿易には異なる規則が適用

対外貿易は異なる扱いを受ける。ロシア中央銀行によれば、輸出入業者は国境を越えた決済で暗号資産を使用でき、国内の購入制限は同じようには適用されない（中央銀行声明）。彼らは仲介者を通じるか直接取引でき、異なるウォレットや暗号資産を使用できる。ロシアの当局者は、従来の決済チャネルへの制裁関連の制約の中で、国境を越えた決済における暗号資産の使用について長年公に議論しており、この例外規定は暗号資産の国内利用と対外利用の分離を法文化するものである。

海外に投資する居住者にとって、アクセスには報告の足跡が伴う。中央銀行によれば、外国での購入には外国の銀行口座を使用しなければならない。ロシアの仲介者を通じて取得した暗号資産は規制されたチャネルを通じて海外に送ることができるが、海外で記録された保有資産は税務当局に報告しなければならない。

この法律はセルフカストディやすべての外国での取引を消し去るものではない。ただし、資産を個人のウォレットや海外サービスに移しても、ロシアの法的・税務上の義務はなくならない。国内決済の制限と国境を越えた取引の許可は、それぞれ別の目的に沿うものである。

2027年の規則が依然として重要な理由

既存の参加者は、2027年7月1日までに認可を取得し、業務を適応させる必要がある。その日から、居住者は原則として、例外を除き、認可を受けた市場参加者を通じて対象取引を行わなければならない。銀行は、無認可の暗号資産事業を支援している疑いのある支払いを拒否する権限も得る。顧客の同意なしに行われる送金に対する追加の保護措置は、2027年9月に続く。

この段階的な導入は、法的な発効がすべてのバンキングアプリに暗号資産ボタンを設置するわけではない理由を説明している。Sberは12月1日を取引・預託インフラの目標としており、計画されている暗号資産サービス開始に関する報道で詳述されている。Alfa-Bankもデジタル保管サービスについて言及している。

これらの計画は銀行主導の市場を示唆しているが、対応資産、出金、流動性については確認されていない。免許はサービスを許可するが、そのサービスを競争力あるものにするわけではない。

支援する規則は依然として策定中

導入は、レバレッジ取引および金融仲介機関のバランスシートに関する規則にも依存する。7月、ロシア中央銀行は、暗号資産を証拠金担保として受け入れること、空売りを実行すること、レバレッジポジションを強制決済するタイミングの算定に関する要件案を公表した（提案）。

提案される規則は両方の投資家グループにレバレッジの使用を認めるが、非適格投資家は引き続き購入制限の対象となる。リスク比率によって証券会社がポジションを制限または清算しなければならないタイミングが決まる。通常の証券管理では、変動の激しい資産がこれらの閾値を迅速に超えるのを防ぐことはできない。

別のロシア中央銀行の提案は、制度の耐性に対処する（中央銀行リリース）。仲介機関は、自社のリソースとして取引所が承認した暗号資産のみを算入できる。暗号資産は仲介機関の自己資本として算入される資産の25%を超えてはならず、デジタル預託機関に記録されなければならない。

これらの提案を合わせると、暗号資産が機関のバランスシートに入り込むことを認めつつ、仲介機関がそれを現金や低リスク資本と同様に扱うことを防ぐ。この導入は、同じ日に行われた別の変化と混同されやすい。ロシアは同日、まったく異なる形態のデジタルマネーを拡大したのである。

デジタルルーブルは別のシステム

デジタルルーブルの本格的な展開も9月1日に始まり、明らかな混同の源となっている。それは、Bitcoinと同じ意味で新しい市場に含まれる暗号資産ではない。

デジタルルーブルはロシア中央銀行が発行し、法定通貨を表すものである。Bitcoinやその他の非中央集権的な暗号資産は国家発行ではなく、政府の保証もない。主要銀行はデジタルルーブルのインフラを提供しなければならないが、口座を開設するかどうかは個人が選択できる。日を同じくするだけで、両システムが統合されるわけではない。暗号資産投資家は、どのサービスが自分の資金や資産を扱うことを法的に認められているかを引き続き確認する必要がある。

サービスを利用する前に投資家が確認すべきこと

導入の最も有用な証拠は、開始の発表ではなく、事業者の登録簿と最終的な製品条件から得られる。資金や暗号資産を入金する前に、投資家は以下を確認すべきである：

• 正確な法人がロシア中央銀行の登録簿に記載されているか；
• どの暗号資産の提供が認可されているか；
• 顧客が資産を個人のウォレットに出金できるか；
• プライベートキーを誰が管理し、保有資産がどのように分離されているか；
• 30万ルーブルの購入上限がどのように計算されるか；
• どの取引手数料、保管手数料、スプレッドが適用されるか；
• 税務目的でどの取引・保有情報を報告する必要があるか。

アプリ上のブランドよりも法人が重要である。未登録の交換拠点9カ所の閉鎖が示すように、当局は枠組みの発効前から、銀行の資金と暗号資産を結びつける事業をすでに精査していた。

ロシアは開かれた暗号資産市場ではなく、監督下のアクセスを選択した。次の試練は、投資家が認可を受けた事業者が提供する制限と保管モデルを受け入れるか、許容される範囲で個人のウォレットや海外プラットフォームへの依存を続けるかである。その結果は、法律の発効日よりも、認可されたサービスが最終的に提供する資産、手数料、出金条件、保護措置にかかっている。注目すべき最も具体的な指標は、ロシア中央銀行の最初の参加者登録簿、対象トークンリストの公表、そしてSberとAlfa-Bankが発表したインフラの日程を守るかどうかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融、投資、税務、法的助言を構成するものではない。暗号資産の規則および実施規則は変更される可能性があり、読者はロシアの公式当局に現在の要件を確認すべきである。