RTXコーポレーション(NYSE: RTX)は、地政学的緊張の高まりと各国政府の防衛支出拡大を背景に、ミサイル、防空システム、その他の軍用装備への急増する需要から恩恵を受けています。この傾向は米国以外にも及んでいます。2025年6月のハーグサミットで、NATO加盟国は2035年までにGDPの5%を防衛に支出するとの目標に合意しました。これには中核的な防衛需要とより幅広い安全保障投資が含まれ、兵器調達における持続的な同盟全体の追い風を示しています。同社株は年初来で約9%上昇しており、投資家は拡大する防衛バックログと強まる長期需要を織り込みつつあります。

急増する防衛バックログ

9月1日、米国戦争省はRTXコーポレーション(NYSE:RTX)のレイセオン部門に対し、海軍の航空交通システムを支援する技術・エンジニアリングサービスに関する4,248万ドルのコストプラス固定フィー契約を授与しました。業務には航空交通航法・調整システムのエンジニアリングおよび復旧サービスが含まれます。レイセオンの大型兵器契約と比べれば規模は小さいものの、本件は防衛支出がより広範に加速する中での受注です。

8月17日には、レイセオンがトマホーク巡航ミサイルの生産加速に関する229億ドルの契約を受注しました。同契約は、関連する支援・サービスと併せて、年間1,000発超のトマホーク・ミサイル生産増強を支えるものです。トマホーク・プログラムは数十年にわたり米海軍の打撃能力の中核を担っており、生産拡大は米国の在庫補充と同盟海軍への対外有償軍事援助の双方を反映しています。

さらにレイセオンは、ミサイル防衛局からSM-3 IIA迎撃ミサイル生産に関する7.45億ドルの契約を獲得し、米海軍からはAIM-9X Block IIミサイルに関する11億ドルの契約を受注しました。SM-3をはじめとするレイセオン製の迎撃ミサイルは、地域のミサイル脅威への関心が高まる中、米国や日本などのパートナーが優先してきたミサイル防衛体制に不可欠な要素です。

これらの受注は、レイセオンのミサイル・防空ポートフォリオ全体に対する需要の広がりを示しており、既に相当な規模のバックログをさらに押し上げています。RTXの第2四半期末の防衛バックログは約1,190億ドルでした。レイセオンは当四半期に199億ドルの受注を計上し、受注売上比は約2.4となりました。受注売上比が1を超えることは一般に、新規受注が売上認識のスピードを上回って入っており、将来の売上に対する視認性が高いことを示します。

生産拡大計画

同社の生産増強決定は、ミサイル・防空システムへの高水準の需要が一時的な急増ではなく今後も続くと経営陣が見込んでいることを示唆しています。米国および同盟国が兵器在庫を補充し、新たな防衛能力に投資する中、これはRTXにとって複数年にわたる成長機会となり得ます。特に欧州諸国は2022年のロシアによるウクライナ全面侵攻以降、再軍備計画を加速しており、レイセオンが主要サプライヤーである弾薬・防空システムは最も需要が高い品目の一つとなっています。

主要リスク:バックログの利益への転換

RTXにとっての中心的な課題は、バックログがどれほど大きくなるかではなく、それがどれほど速く、どの利益率で売上に転換されるかという点です。RTXの総バックログは第2四半期に約2,890億ドルに達しました。これは長期的な売上視認性を大きく高める一方、これらの受注を収益性の高い売上に転換することは困難が伴う可能性があります。

生産制約、熟練労働者の不足、サプライチェーンの混乱は、顧客需要に応えるための十分な速度での増産をレイセオンが行う能力を制限する可能性があります。固体ロケットモーターの生産能力やその他の特殊部品は、ミサイル製造各社が生産規模を拡大する中で業界全体のボトルネックとして認識されています。

コスト面のリスクもあります。レイセオンはグローバルなサプライヤーネットワークに依存しており、関税、コモディティ価格、貿易制限にさらされています。投入コストの上昇は、顧客に十分に転嫁できない場合、製造費用を増やし利益率を圧迫する可能性があります。

大型防衛契約は生産サイクルが長期に及びうるため、この点は特に重要です。契約が多大な売上を生んでも、実行が不十分であれば失望させる利益しかもたらさない可能性があります。

ヘッジファンドのポジションと空売り残高

第2四半期末時点で、92のヘッジファンドがRTXのポジションを保有しており、前回は95でした。フィッシャー・アセット・マネジメントは保有比率を3%増やし約43億ドルとし、Point72はポジションを62%増やし約6億2,575万ドルとしました。

空売り残高は比較的低水準にとどまっています。8月14日時点で約1,295万株のRTX株が空売りされており、浮動株の約0.96%に相当し、弱気ポジションは限定的であることを示しています。

展望

RTXコーポレーション(NYSE:RTX)は、NATOの2035年支出目標や同盟国の再軍備計画によって後押しされ、ミサイル・防空・軍事近代化への政府支出が拡大する時期に入っています。数百億ドル規模の防衛バックログと高い受注売上比は将来の需要に対する高い視認性を提供しており、生産拡大は世界的な防衛支出サイクルを活用する同社の能力をさらに強化する可能性があります。生産・コスト圧力の中でバックログを収益性の高い売上に転換できるかどうかが、注視すべき最大の変数であり続けます。

開示事項:なし。