FRB（米連邦準備制度理事会）のケビン・ウォーシュ議長は今週、ワイオミング州で開かれたFRB年次ジャクソンホール・シンポジウム——歴代議長が重要な政策転換を予告する場として使われてきた、米中央銀行で最も注目される政策会合——で、ウォール街が切望していたものをまさに提示した。すなわち、インフレに対して一線を画すとともに、物価上昇に中央銀行がどう対応するかについて明確な方針を示したのである。

ハーバード大学教授で国際通貨基金（IMF）前チーフエコノミストのケネス・ロゴフ氏は、ウォーシュ議長がインフレデータが改善しなければ利上げを行う意思を明確にしたと述べた。

「これは私を驚かせた。素人の政治経済的な見方では、FRBが可能なら中期選挙後まで据え置けば、機関としてのFRBにとって良かっただろうからだ」とロゴフ氏はインタビューで語った。「利上げによって独立性を示すことができる。一方で、民主主義が攻撃にさらされている今、利上げすればどんな結果になるか予測できない」

ロゴフ氏は、FRBが9月の政策会合で利上げすれば、中央銀行はトランプ大統領から激しい反発に直面すると予測している。この力学は米国の経済政策立案における長年の緊張関係を浮き彫りにする。物価安定というFRBの使命はホワイトハウスからの政治圧力と衝突することがあり、機関の信頼性は選挙事情から独立して金利を決定していると見なされることに大きく依存している。ウォーシュ議長の講演後、9月利上げの市場予想確率は前日の35%から60%に急上昇した。

「トランプ氏が中期選挙で大敗し、FRBが9月に利上げすれば、些細なものではなく相当な非難を浴びることになるだろう」と同氏は述べた。「彼がやっていたことには勇気が必要だった。ただ、はっきりと方針を示せば、利上げするとは言わなくて済むと考えたのだと思う」

ロゴフ氏は当初、ウォーシュ議長は実際に引き金を引くのではなく、将来の9月利上げを示唆するにとどまると予想していた。

「これにより、データが裏付ければ利上げへの扉が明確に開かれた。そしてデータは確固として裏付ける必要があると思う」と同氏は語った。

ロゴフ氏によれば、ウォーシュ議長の講演——同氏はこれまでで最良のものと呼んだ——は、7月の記者会見後の混乱を解消した。当時ウォーシュ議長は、インフレを抑えるためにFRBが利上げするかと問われると、大幅に上昇した債券利回りを繰り返し指し示し、市場はインフレを低下させる信頼できる戦略があるのか疑問を抱くようになっていた。

「彼は明らかに、背後に迫るトランプ氏とベッセント財務長官を非常に意識して神経質になっていた」とロゴフ氏は7月の記者会見について述べた。「ベッセント氏が厳しく批判されるのを見た後なら、彼もこれをやりやすかったのだろう」

同教授が指摘したのは、スコット・ベッセント財務長官が長期国債の買いオペを倍増すると発表したことである。

「債券市場では非常に不評だった」とロゴフ氏は付け加えた。

短期的には、ロゴフ氏は長期金利が上昇すると予想し、10年物国債利回りは1年後には今より高くなっていると予測している。同氏はベッセント長官の現在の戦略も手厳しく批判した。

「ベッセント氏は、長期金利が一時的に高すぎるため、借入を短期に移すべきだという見方で動いているように見える」とロゴフ氏は言う。「金利は下がると考えて、短期借入をあらゆる手段で進めている。うまくいくことを祈りたい」

ロゴフ氏は、インフレ調整後の「実質金利」の最近の上昇は単なる正常化だと主張する。低金利が人口動態や低生産性によってもたらされたという見方を退け、2008年の金融危機とパンデミックの長く尾を引く余波ととらえている。

先を見据えると、ロゴフ氏は、人口動態の変化、拡大する格差、世界規模の戦争といった構造的要因が利上げ圧力を続けると主張する。この見方は、過去10年の超低金利環境のうちどれほどが恒久的而非循環的だったかをめぐる経済学者の幅広い議論と呼応しており、米連邦債務の規模を考えれば政府の調達コストに重大な影響を及ぼす問題である。

「米国は軍事支出を大幅に増やさざるを得なくなる。民主党が議会を支配すれば、それをどう正当化するか考えなければならないだろう」と同氏は述べた。

「市場は債務統合の物語を聞きたがっているのに、ベッセント氏が語るのは成長は素晴らしいということだけだ」とロゴフ氏は言う。「状況は依然として悪化している。だからこそ、われわれはあなた方と一緒に沈みはしない、必要なら利上げする、とウォーシュ氏が言えたことが重要だったのだと思う」

ジェニファー・シェンバーガーは市場、経済、投資を扱うベテラン金融ジャーナリストである。Yahoo FinanceではFRB、議会、ホワイトハウス、財務省、SEC、経済、暗号資産、およびワシントンの政策と金融の交差点を担当している。Xでは@Jenniferisms、Instagramでもフォローできる。

出典：Yahoo Finance