Robinhood ChainはDefiLlamaのリアルタイム収益ランキングで首位となりましたが、この数字はガス手数料によるネットワーク収益を示すものであり、Robinhood Marketsの企業収益ではありません。データが実際に示している内容を見ていきます。

収益ランキングの首位は、Robinhoodの決算ではない

ここで引用するDefiLlamaの数値はすべて、公開後に変動し得るリアルタイムの24時間ローリング集計値です。

執筆時点で、DefiLlamaの収益ランキングでは、Robinhood Chainが24時間のチェーン収益401万ドルで1位となり、Cantonの169万ドル、Tronの約87万4,000ドルを上回っていました。

この結果には文脈が必要です。DefiLlamaのチェーン収益指標は、Robinhood Marketsの企業収益ではありません。イーサリアムの実行コストおよびデータコストを差し引き、Arbitrum Expansion Programを通じて配分される分を除いた後の、ネットワークが留保した収益を測定しています。

Robinhoodのパブリックメインネットは、Arbitrum技術で構築されたイーサリアム互換のレイヤー2です。トークン化資産とオープンなDeFiアクティビティを支援するために設計されましたが、収益ダッシュボードが測定するのはネットワーク利用に対してユーザーが支払った金額であり、どのRobinhood製品が各取引を生み出したかではありません。この手数料ベースのモデルは、レイヤー2ネットワークの一般的な収益化の仕組みです。イーサリアムや他のArbitrum系チェーンと同様に、運営者は取引手数料を徴収し、基盤ネットワークでの決済コストと相殺した純額を計上します。したがって、この種のランキングはチェーンがどれだけ集中的に利用されているかを反映するものであり、親企業の収益性を示すものではありません。

チェーン収益の大半はガスから

ユーザーはRobinhood Chain上で取引を送信したりアプリケーションを利用したりする際にETHを支払います。この支払いは、レイヤー2の実行と、データをイーサリアムへ書き戻すコストをカバーします。同じ24時間の期間に、ネットワークは取引手数料の総額として445万ドル——Robinhood Chainのガスとして支払われたETH——を記録しました。

この差があるため、手数料と収益を同一視すべきではありません。手数料はユーザーの支出を示し、収益は指定されたコスト控除後にチェーンが留保した額の推計です。

• 445万ドル – チェーン手数料: ネットワーク上で取引するためにユーザーがETHで支払った総額。
• 401万ドル – チェーン収益: 掲載コストと収益分配を差し引いた後、DefiLlamaがチェーンに帰属させる純額。
• 432万ドル – アプリ収益: チェーン上のアプリケーションが留保した収益で、ネットワーク収益とは別に測定。

DefiLlamaの方法論によると、Arbitrum Expansion ProgramはRobinhood Chainの純収益の10%を受け取り、その80%はArbitrum DAOのトレジャリーへ、20%は開発者ファンドへ配分されます。

取引とトークン発行が最大の手数料を生んでいる

アプリケーションレベルの内訳は、ユーザーが最も多く支出した場所を示しています。DefiLlamaの手数料ダッシュボードでは、Uniswapがユーザー支払いによるアプリケーション手数料の最大の源泉として約892万ドルで掲載されました。これはトレーダーが支払ったスワップ手数料の合計であり、Uniswapが留保した892万ドルの収益ではありません。

PonsとGMGNも目立ちます。Ponsは発行手数料とスワップ手数料を徴収し、GMGNはボット経由の取引でユーザーに課金しています。総合すると、データはクリプトネイティブなアクティビティ——スワップ、トークン発行、自動取引——がこの日のオンチェーン支出の主要な源泉であることを示しています。

これらのアプリケーション数値はそれぞれのプロトコルに帰属するものであり、エコシステムの異なるレイヤーを測定しているため、Robinhood Chainの純チェーン収益401万ドルに加算すべきではありません。

ダッシュボードはStock Tokenの需要を分離していない

Robinhoodは、トークン化株式、上場投資信託(ETF)、その他の実物資産を支援するためにこのネットワークを構築しました。確認時点でのライブダッシュボードは、アクティブなRWA時価総額約1億9,600万ドル、DEX取引量14億ドル、永久先物取引量3億460万ドルを示していました。

これらの数値は大幅なアクティビティを示していますが、この日のガス手数料やアプリケーション手数料のうちどれだけがStock Tokenに由来するかは明らかにしていません。したがって、利用可能なデータはトークン化株式が収益急増の原因だとする主張を裏付けることができません。示されているのは、取引インフラが現在、チェーン周辺で大量の手数料支払いを伴う利用を生み出しているということです。

Arbitrumとのつながりが重要な理由

Robinhood Chainの収益は、一部がArbitrumのエコシステムへ還流するため、自らのネットワークを超えて重要です。この関係はチェーン設計の一部であり、CoindooはArbitrumエコシステム内におけるRobinhood Chainの成長に関する分析で考察しています。

サポート縮小に移行したArbitrum Novaとの対比は明確です。Robinhood Chainは手数料を生み出すアクティビティを発生させている一方、NovaはユーザーとDeFiのアクティビティがサポートモデル縮小前に減少していました。

急増が持続的であることを示すもの

24時間の首位だけで持続的なビジネスが確立されるわけではありません。次のシグナルは、トークン発行や取引アクティビティが落ち着いた後もチェーン収益が高水準を維持するかどうか、そしてDEX取引量、ステーブルコイン残高、RWAアクティビティがともに上昇を続けるかどうかです。

読者はライブ収益ランキング、手数料の内訳、Robinhood Chainの指標をフォローできます。ネットワーク手数料と実物資産アクティビティが持続的に組み合わさった状態は、クリプトネイティブな取引が支配する一日のアクティビティよりも強い証拠となるでしょう。

この記事はCoindooに初めて掲載されました。